На прошлой неделе еще один из крупнейших региональных банков – банк «Санкт-Петербург» (БСП) - открыл книгу заявок на размещение биржевых облигаций Банк Санкт-Петербург БО-1 на RUB5 млрд. Срок обращения выпуска, по которому предусмотрена оферта через полтора года, составляет 3 года. Книга заявок будет открыта до 09.04.2010 г., размещение бумаг состоится 13.04.2010 г.

Озвученный первоначальный ориентир ставки купона составляет 8.40-8.90%, что соответствует эффективной доходности к оферте YTP 8.58-9.10%.

Нам нравится кредитное качество банка «Санкт-Петербург». Эмитент является представителем крепкого второго эшелона и по размеру активов и собственному капиталу входит в ТОП-20 крупнейших банков России. Мы рекомендуем участвовать в размещении нового выпуска и считаем установленную ставку привлекательной для инвесторов, останавливающих свой выбор на качественных заемщиках.

В настоящее время озвученные доходности новых бумаг предлагают премию к кривой выпусков Транскредитбанка (Ba1/BB/NR) в размере 95-145 бп, что кажется нам справедливым, принимая во внимание разницу кредитных рейтингов эмитентов, а также структуры их акционеров. В то же время, учитывая интерес инвесторов к качественным эмитентам банковского сектора, мы не исключаем возможности сужения спреда до 60-90 бп.

ОБЩАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Банк «Санкт-Петербург» является крупным региональным банком со штаб-квартирой в Санкт-Петербурге. По совокупным активам и собственному капиталу он входит в ТОП-20 крупнейших банков России и на сегодняшний день обладает сетью из 37 филиалов и офисов в Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Калининграде и Нижнем Новгороде.

Основным направлением деятельности БСП традиционно является предоставление банковских услуг юридическим лицам. Корпоративный сегмент занимает чуть более 90% кредитного портфеля.

Стратегия банка на ближайшие несколько лет включает усиление позиций в розничном сегменте за счет развития интернет-банкинга, расширения филиальной сети и предложения услуг физическим лицам (развитие ипотечных программ, а также улучшение сервиса).

Топ-менеджменту банка принадлежит 53% акций. После проведения недавнего размещения 35% голосующих акций находятся в свободном обращении. Кроме того, согласно данным, озвученным в прессе (газета «Коммерсант» от 11.02.2010 г.), небольшим пакетом акций владеет премьер-министр В.Путин, а сыну губернатора Санкт-Петербурга (В. Матвиенко) принадлежит 4.12%

БСП присвоен рейтинг от Moody’s на уровне «Ba3», в течение года кредитные рейтинги банка были поставлены на пересмотр с негативным прогнозом. Основной причиной стало ожидаемое падение прибыльности ввиду ухудшения качества активов.

ОСНОВНЫЕ ДЕТАЛИ КРЕДИТНОГО ПРОФИЛЯ

Мы считаем кредитное качество банка «Санкт-Петербург» (БСП) крепким. Среди основных факторов поддержки выделяем способность генерировать необходимый уровень доходов от основной деятельности, хорошую позицию по ликвидности, достаточную для покрытия имеющихся обязательств, а также комфортный уровень достаточности капитала (норматив Н1 на 31.12.2009 составил 15.1%). Кроме того, уровень просроченной задолженности, резко возросший в 3К 2009 г. (NPL 6.2% на 30.09.2009 г., против 2.2% на 30.06.2009 г. по МСФО), несколько снизился к концу февраля - 5.4% на 01.03.2010 г. по РСБУ.

К негативным моментам стоит, пожалуй, отнести значительную долю отраслевых рисков в структуре кредитного портфеля (торговля, строительство и операции с недвижимостью - 35% на 30.09.2009 г.), а также концентрированность клиентской базы в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Среди наиболее важных моментов кредитного профиля банка мы выделяем:

• Генерирование доходов продолжается, однако резервы «проедают» весть чистый процентный доход. Традиционно основная часть операционного дохода банка формируется за счет чистого процентного дохода, генерация которого и в течение 2009 г. осталась на высоком уровне. Согласно данным по РСБУ, по итогам прошедшего года чистый процентный и комиссионный доходы составили RUB9.8 млрд. и RUB1.9 млрд. соответственно. Кроме того, с начала 2009 г. банку удалось получить весьма существенный дополнительный доход от операций на рынке ценных бумаг и валютном рынке – в общей сложности около RUB3.3 млрд. Однако при этом резервы, сформированные за год в размере RUB10 млрд. (увеличение в 3 раза в годовом сопоставлении), «съели» основную часть процентного дохода. Так, в результате чистая прибыль за 2009 г. составила всего лишь RUB1.4 млрд. (против RUB2.7 млрд. годом ранее).

• Объем проблемных кредитов вырос, но при этом качество активов остается высоким. Традиционно около 90% совокупного портфеля БСП приходится на кредиты юридическим лицам. Существенная часть кредитного портфеля банка, на наш взгляд, сконцентрирована в рисковых отраслях. По состоянию на конец сентября 2009 г. доля предприятий, работающих в сфере торговли, строительства и операций с недвижимостью, составляла 35% кредитного портфеля банка по МСФО. За 2009 г. объем проблемных займов вырос в несколько раз – доля просроченных кредитов по РСБУ в совокупном портфеле достигла 4.5%, против еще 0.5% на начало года.

Несмотря на снижение качества кредитного портфеля и рост просроченной задолженности в течение 2009 г., мы отмечаем готовность банка к абсорбированию потенциальных убытков - его резервы составили 8.4% от всех кредитов на конец 2009 г. по РСБУ. В дальнейшем руководство предполагает, что данный показатель продолжит расти в течение первых двух кварталов и достигнет пика в 12% к середине 2010 г.

• Изменение структуры кредитного портфеля - ставка на промышленность. В течение 2009 г. кредитный портфель БСП демонстрировал уверенный рост в сравнении со своими основными конкурентами. Так, согласно данным по РСБУ, по итогам 2009 г. кредитный портфель «гросс» увеличился на 17% до RUB169 млрд. (против RUB145 млрд. годом ранее). В то же время в течение года банк активно изменял структуру кредитного портфеля, постепенно сокращая долю кредитов строительства и недвижимости и делая особый акцент на кредитовании предприятий тяжелого машино- и судостроения, которые пользуются поддержкой государства и получают госзаказы. Доля таких кредитов в портфеле в течение 9М 2009 г. увеличилась на 4% до 19%.

В свою очередь объем розничных кредитов остается невысоким. На конец 2009 г. кредиты физическим лицам приблизились к RUB15.1 млрд., составив всего лишь 9% от общего кредитного портфеля. В 2010 г. банк намерен продолжать развивать розничное кредитование, в особенности ипотеку и автокредитование.

• Сбалансированная структура фондирования, зависимость от ЦБ снижается. Основная доля обязательств банка (71% на конец сентября 2009 г.) представлена средствами клиентов, из которых большая часть приходится на корпоративных (43% или RUB86.7 млрд. по МСФО). На протяжении всего 2009 года банк «Санкт-Петербург» весьма активно пользовался поддержкой ЦБ, зависимость от средств которого на начало года составляла около RUB28 млрд. (или 14% всех обязательств). Начиная со 2П 2009 г., банк активно сокращал зависимость перед регулятором, снизив сумму кредитов на конец года до RUB8.5 млрд. (или 3% всех пассивов), против еще RUB26 млрд. на 30.09.2009 г.

• Комфортный уровень ликвидности с лихвой покрывает имеющуюся задолженность по оптовым обязательствам. Объем денежных средств по состоянию на конец года по РСБУ составлял RUB10 млрд. (или 4% от совокупных активов), что полностью покрывает задолженность по выпущенным оптовым обязательствам в размере RUB3.5 млрд., согласно данным компании. Кроме того, дополнительно RUB43 млрд. было размещено в ценных бумагах, преимущественно в облигациях. В настоящее время данный запас средств кажется нам избыточным, в особенности учитывая незначительный объем погашений в 2010 г. (RUB1.4 млрд.) Мы ожидаем, что в этом году банк постепенно будет использовать свободные денежные средства на расширение кредитного портфеля.

• Достаточность капитала остается на высоком уровне. На 31.12.2009 г. значение норматива Н1 составило 15.1%. В августе 2009 г. банк привлек субординированный кредит от ВЭБа на общую сумму RUB1.466 млрд., что позволило увеличить капитал второго уровня. Кроме того, в декабре руководство банка сообщило об успешном размещении привилегированных акций на сумму USD200 млн. (RUB6 млрд.), это повысило показатели достаточности капитала 1 и 2 уровня до 12% и 17% соответственно. Мы считаем, что в ближайшее время банк не столкнется с нехваткой капитала.