Московская область 34008

17 июня Московская область планирует разместить первый транш облигаций 08 выпуска объемом 10 млрд. рублей. С учетом приближенности к Москве вопросов к кредитному качеству Московской области не возникает. Экономика региона показывает положительную динамику за счет ряда факторов, среди которых выделить стоит нехватку свободных территорий в черте Москвы (в частности, территорий для застроек становится все меньше). В связи с этим существует некоторый постоянный поток инвестиций в регион. Также за счет благоприятного географического положения область показывает неплохие темпы роста налоговой базы, превышающие средние по стране. Таким образом, кредитное качество эмитента мы оцениваем положительно. В то же время нельзя не отметить, что чуть ли не единственный серьезный недостаток региона является высокий темп роста долговой нагрузки. На начало 2007 года долг области составлял порядка 50 % доходов бюджета, но уже к концу 2007 года вырос до 90 % за счет роста долговой нагрузки контролируемых регионом компаний (Мострансавто, Мособлгаз и др.). Тем не менее, поводов для беспокойства нет, т.к. по нашим оценкам в случае необходимости область без особых затруднений сможет рефинансировать свои долги.

На вторичном рынке эмитент хорошо известен участникам торгов. Долги региона довольно ликвидны. В связи с чем эффективная доходность нового займа по нашим оценкам должна составлять порядка 8.31 % годовых. В то же время из-за высокой долговой нагрузки и планов эмитента привлечь до конца текущего года еще порядка 14 млрд. рублей (только долговой рынок) инвесторы могут потребовать премию к кривой доходности Московской области около 30 – 50 б.п. В результате чего размещение долгов эмитента может пройти с доходностью – 8.61 – 8.81 % годовых. Цена – 101.7 – 101.12 % от номинала.