Rambler's Top100
 

Saxo Bank: Появление коронабондов – вопрос времени. Французы это знают


[28.04.2020]  Кристофер Дембик, глава отдела макроэкономического анализа Saxo Bank 

Появление коронабондов – вопрос времени. Французы это знают 

Министр финансов Франции Брюно Ле Мэр – искушенный политик и заядлый любитель французской литературы. Он большой почитатель Марселя Пруста и его шедевра "В поисках утраченного времени". Кроме того, он талантливый и плодовитый писатель, опубликовавший за свою карьеру одиннадцать книг. В своей работе "Новая империя: Европа XXI века" (Le nouvel empireL’Europe du vingt et unième siècle), выпущенной в прошлом году, он призывает к возрождению Европы с помощью европейского суверенитета, противопоставленного господству США и Китая. Вот какого человека президент Эмманюэль Макрон выбрал для защиты своего амбициозного европейского проекта и для убеждения европейских партнеров Франции в необходимости "коронабондов". Пока что ему не удалось устроить союз с Германией, но он знает, что появление коронабондов неизбежно. Это лишь вопрос времени. 

Обобщение долга лежит в основе европейской политики Франции со времен мирового финансового кризиса. Президент Николя Саркози считал, что оно увенчает процесс евроинтеграции. Президент Франсуа Олланд рьяно ухватился за эту идею во время европейского кризиса государственного долга 2012 года, который привел к серьезным трениям между Францией и Германией. А победа Эмманюэля Макрона в 2017 году вернула надежды на переход Еврозоны к совместному заимствованию. 

Поддержку Францией идеи коронабондов в Германии и Великобритании часто считают способом обойтись без необходимых структурных реформ, нацеленных на сокращение госдолга и преодоление удушающей закостенелости экономики. Но это совершенно не так.

С 2015 года Франция провела те реформы, в которых нуждалась. Согласно последнему выпуску "показателя оперативности в реформах" ОЭСР (Reform Responsiveness Indicator), Франция – единственная из крупных стран Европы, которая за последние годы тщательно выполнила рекомендации ОЭСР по реформам, нацеленным на поддержку экономического роста. И это начало действовать. Перед вспышкой коронавируса рынок труда в стране показывал признаки серьезного улучшения: безработица снизилась до 10-летнего минимума, с 2017 года было создано более 500 тыс. рабочих мест. Во Франции даже началось индустриальное возрождение, которое еще несколько лет назад невозможно было вообразить: с 2018 года в промышленности было создано 24 тыс. рабочих мест. 

Кроме того, у Франции значительно лучше, чем у большинства европейских партнеров, дела в налогово-бюджетной сфере. Фискальная политика страны по европейским стандартам считается слишком мягкой, но это упрощение и искажение реальности. С 2016 года отношение долга к ВВП остается постоянным, и у Франции сейчас больше фискального пространства, чем у Великобритании, прошедшей через годы жесткой экономии. Затраты правительства по выплате процентов составляют 1,4% ВВП, в то время как у Великобритании 2,2% ВВП. Кроме того, Франция может заимствовать по всей кривой доходности, до срока в тридцать лет, с более низкой ставкой, чем Соединенное королевство. 

Таким образом, давняя борьба Франции за единую эмиссию долга в Евросоюзе объясняется чем-то большим. Брюно Ле Мэр идеально выразил это в интервью одному французскому региональному СМИ в конце марта: всё дело в европейской солидарности. Франция считает продвижение европейской интеграции и солидарности своей особой зоной ответственности. Впервые в истории солидарность стала политическим лозунгом во время Французской революции. Европейская солидарность зародилась вскоре после основания Священного союза в 1815 году. К ней призывали протестующие в мае 1968-го во Франции и бастующие в 1980-м в Польше. Солидарность лежит в основе политического дискурса Европы и упоминается в первых двух статьях Лиссабонского договора. 

Нынешний кризис – это уникальная возможность показать, что европейская солидарность есть нечто большее, чем просто слова. Сейчас Евросоюз находится в ситуации "пан или пропал". Имеющихся средств и институтов не хватит, чтобы справиться с гигантскими затратами на реконструкцию экономики, которая при благоприятном раскладе начнется этим летом. Ни Италия, ни Испания не имеют возможности собрать для этого необходимые средства в виде одного лишь национального долга. Не подлежит сомнению, что к идее коронабондов еще вернутся. Без той или иной формы обобщения долга обойтись будет невозможно. Германия должна объединить силы с Францией ради общего блага. Если Европейский союз не продемонстрирует нужную степень солидарности, то страны Южной Европы не забудут, что мы бросили их в беде. Это приведет к утрате уверенности в европейском проекте. Так что европейским лидерам не следует удивляться, что политический вакуум начинают заполнять другие страны – например, Китай и Россия. 

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов