Rambler's Top100
 

S&P: Меры по поддержке регионов, принимаемые правительством РФ, вряд ли предотвратят ухудшение их финансовых показателей


[08.12.2015]  Standard & Poor`s 

Меры по финансовой поддержке региональных и местных органов власти (РМОВ), предложенные федеральным правительством РФ, скорее всего, не предотвратят быстрое ухудшение их финансовых показателей, говорится в отчете Standard & Poor`s.

Несмотря на то, что целевые показатели президентских указов для субъектов РФ на 2015-2016 гг. были снижены, поддержание даже невысоких темпов роста расходов может оказаться для регионов достаточно сложным. Согласно нашим прогнозам, текущий баланс консолидированного бюджета субъектов РФ станет отрицательным уже в 2018 г., а совокупный дефицит бюджета в 2015-2018 гг. удвоится, превысив 10% доходов. При этом медианные бюджетные показатели будут еще хуже, поскольку средние показатели по РМОВ традиционно выше в связи с высокими показателями нескольких сильных регионов.

Рост дефицитов бюджетов будет обусловлен в первую очередь замедлением темпов роста бюджетных доходов. Ключевыми факторами будут стагнация ВВП, сокращение прибыли предприятий (ее наличие во многих секторах в 2016 г. вообще может оказаться под вопросом), а также отсутствие увеличения межбюджетных трансфертов в связи с несбалансированностью федерального бюджета. При этом по завершении очередного года, характеризующегося крайне низкими темпами роста расходов, возможность дальнейшей оптимизации расходов субъектов РФ почти исчерпана.

По нашему мнению, эта ситуация поставит федеральное правительство перед трудным выбором. Оно может либо признать неспособность регионов выполнить указы президента о повышении заработной платы работников бюджетного сектора и рекомендовать регионам продолжить меры по сокращению расходов; либо рекомендовать исполнить указы, потребовав от субъектов РФ нарастить темпы роста расходов и вызвав еще более значительное ослабление региональных финансов. Принимая во внимание серию предстоящих федеральных выборов, мы отмечаем, что оба эти сценария сопряжены со значительными политическими рисками.

По нашим прогнозам, ухудшение бюджетных показателей регионов обусловит увеличение прямого долга РМОВ (т.е. долга без учета гарантий и долга госпредприятий) в 2018 г. почти до 60% текущих доходов — уровня, который, согласно нашей методологии, более не будет оцениваться как «низкий». В связи с тем, что регионы будут полагаться на краткосрочные рыночные заимствования, а также в связи с ростом процентных расходов расходы РМОВ на обслуживание и погашение долга в 2018 г. могут достичь 15% текущих расходов (по сравнению с 9% в 2015 г.). Это высокий уровень, который обусловит усиление рисков рефинансирования. Вместе с тем способность банковского сектора увеличить объем кредитования субъектов РФ может быть ограничена обостряющимися структурными проблемами банковской системы. По нашим прогнозам, в ближайшие три года РМОВ придется привлечь банковские кредиты в общей сложности на сумму более 2,8 трлн руб. (около 41,5 млрд долл. - с учетом валютного курса по состоянию на 7 декабря 2015 г.).

При этом меры, принимаемые для снижения рисков рефинансирования, в частности посредством бюджетных кредитов из федерального бюджета, вряд ли будут эффективными, поскольку, на наш взгляд, объем этих кредитов недостаточен. По нашим оценкам, для стабилизации доли коммерческого долга в структуре долга субъектов РФ на текущем уровне (около 65%) предоставление бюджетных кредитов должно увеличиться к 2018 г. в два раза и достичь около 700 млрд руб. - суммы, которая вряд ли будет соответствовать бюджетным ограничениям федерального правительства. Кроме того, предоставление бюджетных кредитов несвоевременно. В начале 2015 г. отмечались случаи, когда регионы, столкнувшись с недоступностью рыночного финансирования, получали бюджетные кредиты с большой задержкой. С нашей точки зрения, в некоторых случаях это могло привести к ситуациям, которые мы расценивали бы как дефолт по банковским кредитам.

Все это свидетельствует о том, что действующие в России законодательные ограничения на бюджетную политику регионов (фискальные правила) не всегда предотвращают очень сильное ослабление ликвидности бюджетных счетов регионов и высокие риски рефинансирования, особенно в периоды макроэкономических стрессовых ситуаций. Несмотря на предложенную правительством реформу фискальных правил для РМОВ, мы полагаем, что вероятность полномасштабных изменений невелика, поскольку ряд регионов испытывает проблемы, связанные с соблюдением даже относительно нестрогих законодательных ограничений, действующих в настоящее время. С нашей точки зрения, более вероятным является сценарий, при котором федеральное правительство с помощью неформализованных трансфертов (доля которых в общем объеме финансовой помощи будет расти) будет оказывать поддержку наиболее слабым регионам, допуская постепенное ухудшение финансовых показателей остальных регионов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов