Rambler's Top100
 

РОСБАНК: Волатильность сегмента ОФЗ остается основной темой локального рынка облигаций


[26.06.2013]  РОСБАНК    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

UST вновь слабеют благодаря улучшению новостного фона

Игра на повышение доходностей US Treasuries продолжилась после дневной паузы благодаря двум одновременно сработавшим триггерам настроений. Сперва Национальный Банк Китая продемонстрировал свою позицию по сложившейся на локальном денежном рынке ситуации, подтвердив с одной стороны жесткость в отношении коммерческих банков, вовлеченных в серые схемы финансирования, с другой – намерения держать ситуацию под контролем с целью избежать системных рисков. На этом фоне китайский индекс Shanghai Composite почти полностью компенсировал «падение с обрыва» и вторую сессию завершает с минимальными потерями (около 1.0% в день). Защитные бумаги американского казначейства неохотно реагировали на позитивные новости из Китая, продолжая торговаться под диктовку покупателей. Однако впоследствии опубликованный пакет сильных статистических данных по экономике США вновь поднял вопрос о темпах и сроках сокращения программы QE3, оставив защитные свойства UST на втором плане и вернув доходность UST’10 к уровню 2.61% (+7 бп). Ключевые фондовые индексы, тем временем, были удовлетворены развитием событий и показали неплохой рост после затяжного падения: S&P 500 +0.95%, Euro Stoxx 50 +1.29%.

Сегодня ожидается достаточно разреженный внешний фон. Исключение составляет третья оценка ВВП США за 1 квартал, однако сюрпризов от нее не стоит ожидать ни в лучшую, ни в худшую сторону, тем более, настроения рынков в моменте формируются наиболее свежими данными, определяющими перспективу 2п’13 года.

Евробонды скорректировались в преддверии нового раунда продаж?

На вчерашних торгах инвесторы, по-видимому, отыгрывали идею о перепроданности бумаг российского евробондового сегмента: суверенная кривая скорректировалась вниз (RUSSIA 03/30 (4.44%; -17 бп), RUSSIA 04/22 (4.40%; -25 бп)), а CDS вернулась к уровню 217 бп (-25 бп). Корпоративные бумаги следовали за суверенной кривой – доходности в первом эшелоне снизились на 15-30 бп, во втором – на 10-20 бп. Неплохая статистика в США, подтолкнувшая к росту доходности UST, вероятно, будет сдерживать покупательные настроения в сегменте российского долга в ходе сегодняшних торгов.

Рубль не может найти серьезных факторов поддержки

Позитивное открытие вчерашних торгов на российском валютном рынке не получило продолжения во второй половине биржевого дня. Ослабление давления со стороны экспортеров после уплаты НДПИ, сохранение напряженности на рынках Китая и уверенная американская статистика, подпитывающая опасения скорого сокращения стимулирующих программ, стали основными триггерами снижения российского рубля. В результате по итогам дня котировки бивалютной корзины поднялись на 10 коп., остановившись на отметке 37.41. Ослабление продаж экспортеров по мере прохождения основных налоговых платежей (в пятницу ожидаются выплаты по налогу на прибыль, однако его воздействие на валютный рынок гораздо менее ярко выраженное по сравнению с уже прошедшим НДПИ) и сохранение пессимистичных настроений на мировых рынках вряд ли окажут поддержку рублю в ближайшие дни. Наиболее вероятно, мы по-прежнему будем наблюдать умеренно негативное движение рубля в сторону последнего коридора продаж ЦБР.

ОФЗ моментально отскочили от пиковых доходностей

Волатильность сегмента ОФЗ остается основной темой локального рынка облигаций, несмотря на биполярные изменения внешнего новостного фона. На вчерашних торгах были отыграны предпосылки для отскока от пиковых доходностей – кривая сместилась на средних и длинных дюрациях на 10-12 бп вниз под влиянием нерешительных покупателей: ОФЗ 26208 (7.64%; -9 бп), ОФЗ 26209 (8.00%; -12 бп), ОФЗ 26207 (8.22%; -12 бп). До момента снижения внешней неопределенности продолжение позитивной переоценки выглядит маловероятной – базовые американские ставки по-прежнему тяготеют к локальным пикам, а иностранные инвесторы смотрят с недоверием на рынки госдолга развивающихся стран. Тем не менее, локальные факторы, на наш взгляд, формируют поддержку сегменту, что при текущих котировках создает благоприятные условия для накопления длинных позиций в средних и длинных бенчмарках.

Корпоративные события: НЛМК

Агентство S&P понизило кредитный рейтинг НЛМК до BB+ со стабильным прогнозом

Понижение рейтинга произошло вследствие наблюдаемого продолжительного спада в отрасли, в результате чего долговая нагрузка НЛМК в 2013-2014 гг. окажется выше ожиданий агентства.

По нашему мнению, понижение рейтинга не должно оказать сильного влияния на котировки долговых бумаг компании – основным драйвером останется ситуация на мировых рынках, а компенсация за риск НЛМК и так широка к бумагам компаний схожей рейтинговой категории (Норильский никель, Фосагро). По итогам 1к’13 отношение Чистый долг/EBITDA составляло 1.93х. При прогнозе EBITDA на уровне $1.7 млрд и инвестициях $1 млрд долговая нагрузка НЛМК не должна превысить 2х EBITDA на конец 2013 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: