Ревью предыдущего дня

- Сокращение рисковых позиций продолжается

Усиливающееся беспокойство относительно дальнейшего усугубления долгового кризиса в Европе продолжает подталкивать инвесторов к сокращению позиций в рисковых активах. Очередная волна распродаж захлестнула вчера мировые рынки после сообщений о неудаче греческого Президента в попытке образумить несговорчивых парламентариев, что лишь подлило масла в разгорающийся костер спекуляций о возможном выходе Греции из монетарного союза в случае убедительной победы радикально настроенных левых партий на повторных выборах в середине июня. На этом фоне неудивительно, что страхи за дальнейшую судьбу Еврозоны (или ожидания новой партии свеженапечатанных евро в попытке залить проблемы ликвидностью) подтолкнули единую валюту к дальнейшему снижению (EURUSD -0.6%; 1.277), а кредитные спрэды госбондов потенциально податливых к «заражению» европейских суверенов к новому витку роста. Другие рисковые активы также продолжили сдавать позиции в течение вчерашней торговой сессии (S&P 500 -0.6%, Euro Stoxx 50 -1.1%, Xover +19 бп), в то время как усиливающаяся миграция в «качество» удерживает доходности защитных Bunds и Treasuries возле исторических минимумов.

Разгорающиеся опасения европейской дезинтеграции отодвинули на задний план статистические новости, умеренно позитивный тон которых немного скрасил депрессивную картину дня. На удивление быстрый рост германской экономики позволил Еврозоне избежать технической рецессии в начале года, в то время как улучшающиеся настроения среди американских промышленников (Empire Manufact) питают надежду на устойчивое восстановление американской экономики. Сегодня же на статистическом фронте в фокусе апрельский отчет по инфляции в Еврозоне, динамика промышленного производства и статистика первичного рынка жилой недвижимости в США. Кроме того, стенограмма с последнего заседания FOMC традиционно привлечет пристальное внимание рынков в надежде уловить намеки на возможные триггеры для QE3.

- Продажи евробондов продолжились

Опасения относительно будущего единой Европы негативно сказались на отношении инвесторов к рискам Италии и Испании, доходности по бумагам которых поднялись до 5.98% и 6.50%, соответственно. На этом фоне CDS России расширилась на 13 бп (235 бп). В то же время, продажи российских еврооблигаций замедлили интенсивность, но наблюдались по всему спектру суверенной кривой, подтолкнув ее вверх на 4-6 бп, даже несмотря на легкое восстановление нефтяных котировок (Brent +0.6%; $112.2). Схожая картина наблюдалась и в корпоративном сегменте, где бумаги банков и компаний реального сектора с инвестиционным рейтингом зафиксировали рост доходностей на 5-10 бп. В спекулятивных бумагах движение оказалось более существенным: кривая Промсвязьбанка прибавила в доходности 20-30 бп, Вымпелкома – 10-15 бп, Евраза – 15-20 бп.

- Несговорчивость греческих политиков обвалила рубль

Вышедшее под закрытие торгового дня сообщение о назначении в Греции переходного правительства, которое будет управлять страной до проведения новых парламентских выборов, обвалило рублевые котировки. По итогам торгов бивалютная корзина прибавила в стоимости 14 копеек, поднявшись к отметке 34.44. При этом на фоне существенного падения европейской валюты по отношению к доллару США, котировки рубля к американской валюте снизились к отметке 30.60, закрыв торговый день снижением на 20 копеек. Резкое снижение аппетита к риску и коррекция нефтяных цен, наиболее вероятно, продолжат толкать котировки бивалютной корзины вверх в ходе сегодняшнего торгового дня.

- Внешняя турбулентность продолжает давить на ОФЗ

Рублевые процентные ставки вчера не сильно изменились, лишь немного (+5-7 бп) прибавив на среднем и дальнем участках кривой в ответ на растущую волатильность на внешних рынках. Короткий участок кривой NDF (до двух лет) между тем остается практически плоским вследствие повышенных значений краткосрочных ставок на фоне усиливающегося давления на валютном рынке и растущих ожиданий обесценения рубля. На денежном рынке картина также не сильно поменялась: ставки овернайт остаются в диапазоне 5.0-5.5%, а временный избыток ликвидности (остатки на корсчетах и депозитах ЦБР на уровне 1.1 трлн рублей) будет изъят после сегодняшнего ролловера недельного РЕПО.

Как мы отмечали вчера, локальных драйверов для рынка рублевых облигаций осталось не так много: сохранение структурного дефицита ликвидности и стабильность ставок ЦБР не сулит сюрпризов со стороны внутренних монетарных факторов, пенсионные деньги, перечисленные в НПФ в конце марта – начале апреля уже, скорее всего, оприходованы, а новости по графику либерализации рынка ОФЗ остаются скудными. В таких условиях возрастающее влияние приобретает развитие событий на внешних рынках, где очередной эпизод эскалации европейских долговых проблем рискует ввергнуть финансовые рынки в новый виток коррекции. На этом фоне отстающая динамика рынка ОФЗ выглядит неудивительно: вчера ликвидные среднесрочные и долгосрочные бенчмарки на средних объемах прибавили в доходности еще по 3-5 бп. Вполне ожидаемо в таких условиях, МинФин, не желая создавать дополнительного давления на длинный конец кривой, решил не тестировать спрос на 10-летние бенчмарки, предложив взамен 10 млрд рублей 3-летних ОФЗ 25079. Ориентир по доходности (7.15-7.20%) выглядит привлекательно, что, однако, может быть недостаточным для формирования высокого спроса в условиях растущей турбулентности на мировых рынках.

Макроэкономическая статистика

Темп роста ВВП ускорился в первом квартале до 4.9% г/г с 4.8% г/г кварталом ранее. Опубликованные данные существенно превзошли рыночные ожидания (4.1% г/г) и наш более оптимистичный прогноз (4.5% г/г). Хотя пока Росстатом не была опубликована разбивка роста ВВП по компонентам, скорее всего, ускорение роста объясняется увеличением доли конечных продаж и замедлением импорта, компенсировавшего снижение запасов. Несмотря на сильнее данные роста ВВП в первом квартале, мы ожидаем, что экономический рост на фоне сдерживающей денежно-кредитной политики и мрачных перспектив внешнего спроса будет замедляться в течение года.