Ревью предыдущего дня

Испанские чиновники поддержали рисковые настроения

Проигнорировав усиливающиеся сигналы о замедлении мировой экономики, рисковые настроения немного улучшились по итогам вчерашней сессии, найдя утешение в смелых планах испанских чиновников на поприще фискальной консолидации и надеждах на более масштабные меры поддержки экономики со стороны китайских регуляторов. Испанские лидеры подтвердили ранее озвученные намерения по проведению в ближайшие годы масштабной бюджетной консолидации, что было позитивно воспринято европейскими партнерами, и поддержало, таким образом, надежды участников рынка на скорое одобрение финансовой помощи в форме покупок госбондов Королевства. Аппетиты к риску на этом фоне немного усилились, подтолкнув котировки акций (+0.5-1.0%) и сырьевых товаров (CRB +1.2%, Brent +1.8%) и несколько ослабив спрос на защитные инструменты (доходность UST’10 +5 бп; 1.66%).

В то же время сводки новостей со статистического фронта продолжают указывать на замедление экономического роста практически во всех частях света. По территории Старого Света продолжают распространяться и углубляться рецессионные процессы (опрос деловой активности Еврокомиссии и данные по рынку труда Германии), поддерживаемые среди других факторов и сокращающейся кредитной активностью банковского сектора (кредитование частного сектора упало в августе на 0.6%). На другой стороне Атлантики, как подытожили статистические бюро США, замедление роста крупнейшей в мире экономики во втором квартале оказалось более глубоким, чем оценивалось ранее (рост 1.3% против прежней оценки в 1.7%), а свежие данные по заказам товаров длительного потребления свидетельствуют лишь об усугубление тренда в течение третьего квартала. Наконец, в Азии дальнейшее замедление промышленного производства Южной Кореи и ускоряющееся падение корпоративных прибылей китайских компаний не сулит ощутимой поддержки мировой экономики. Тем не менее слабые китайские данные спровоцировали новую волну спекуляций в отношении «неминуемого» расширения стимулирующих мер со стороны регуляторов. От лидеров поднебесной действительно логично ожидать некоторого усиления мер поддержки экономики, однако, учитывая существенно сократившееся за последние годы пространство, как для бюджетного, так и для кредитного маневра, а также наследие избыточных производственных мощностей во многих секторах экономики, вряд ли масштабы стимулирования сравняться с прошлым эпизодом в 2009 году.

Сегодня в фокусе рынков план бюджетной консолидации Франции, а также результаты аудита испанских банков. Кроме того, на статистическом фронте рынкам предстоит переварить обильный поток релизов, среди которых наибольший интерес представляют августовские данные о доходах и расходах американских домохозяйств и свежий индекс потребительской уверенности по версии университета Мичигана.

Евробонды начали восстановление после провального начала недели

Новости из Испании развеяли сомнения долговых рынков, стимулировав возврат покупателей не только в сегмент периферийных рисков, но и рисков развивающихся стран. Кредитная премия России (5y CDS) на этом фоне сузилась на 5 бп до 152 бп, а доходности суверенных евробондов не уступили ей, откатившись вниз на средних и длинных дюрациях на 4-5 бп: RUSSIA 03/30 (3.05%; -5 бп), RUSSIA 04/42 (4.43%; -5 бп). После акцентированных продаж в начале недели, в корпоративном секторе покупательный интерес вернулся в бенчмарки с погашением в 2018-2022 гг. Особенно активными были вчера бумаги Газпрома, Сбербанка и ТНК-ВР: GAZPRU 03/22 (4.19%; -10 бп), SBERRU 06/19 (4.27%; -8 бп), GAZPRU 04/19 (3.99%; -8 бп), SBERRU 06/21 (4.61%; -5 бп), TMENRU 03/18 (3.65%; -8 бп). В спекулятивном сегменте «на высоте» был бенчмарк Северстали (CHMFRU 10/17 (5.11%; -10 бп)). Однако в связи с выходом новости о подготовке нового евробонда вторичные торги в бумагах металлурга могут сместиться в отрицательную зону.

Внешние факторы вновь на стороне рубля

Восстановление нефтяных котировок на спекуляциях о скором введении новых стимулов со стороны Китая позволило рублю на вчерашних торгах компенсировать потери предыдущего дня. К закрытию торгов корзина достигла отметки 35.08, снизившись по отношению к уровню среды на 29 коп.

На сегодняшнем открытии, вопреки бурной реакции западных площадок на план фискальной консолидации Испании, рубль демонстрирует умеренный оптимизм, торгуясь вблизи отметки 35.00. В этой связи рост стоимости нефтяных контрактов и поддержка со стороны продаж экспортной выручки для уплаты налога на прибыль лишь повышают шансы на продолжение движения в коридор 34.80-35.10.

Интерес к госбумагам дал о себе знать на улучшении внешней конъюнктуры

Позитивные сигналы с внешних рынков, сопровождавшиеся укреплением рубля и снижением своповых кривых (-5-7 бп), нашли отражение в повышении покупательной активности в сегменте рублевых «безрисковых» бумаг. При этом был отмечен интерес не только к бенчмаркам средней и длинной дюрации (4-7 лет), но и выпускам с дюрацией 1.5-4 года: ОФЗ 25079 (7.07%, -8 бп), ОФЗ 26206 (7.53%, -8 бп) и ОФЗ 2620 (8.17%, -5 бп). В корпоративном сегменте после продолжительной паузы активизировались бенчмарки второго эшелона. В сегменте металлургии доминировали покупки в бумагах Евраза, ММК и Мечела с дюрациями 1.5-2 года, эквивалентные снижению доходностей на 5-10 бп. В сегменте телекомов более активной была кривая МТС: на длинных дюрациях доходности потеряли до 15 бп.

На аукционе по размещению свободных средств федерального бюджета на трехмесячные депозиты банкам удалось привлечь 49.1 млрд руб. из 50 млрд руб. предложенных Казначейством. Итоги размещения как по объемам спроса, так и по количеству участников практически не отличаются от результатов аукциона вторника: средневзвешенная ставка слегка выросла с 6.93% до 7.01%. Интересным может быть лишь расширение максимального бида с 7.00% до 7.30%, однако по нашим оценкам это лишь маржинальное явление, спровоцированное одним из участников и системных рисков в себе не несет.

Между тем ситуация на денежном рынке не претерпела кардинальных изменений. Несмотря на отсутствие признаков сильного спроса на вчерашнем аукционе дневного РЕПО с ЦБ, рыночные ставки РЕПО овернайт консолидировались на уровнях 5.75/6.00%, а депозитные ставки на дневном и недельном интервалах удержались вблизи верхней границы процентного коридора (6.50%). Сегодня ЦБ расширил лимит овернайт РЕПО еще на +50 млрд руб. (итого 420 млрд руб.), что с формальной точки зрения должно способствовать облегчению напряжения. Однако сегодня банкам предстоит перечислить в бюджет около 200 млрд руб. по налогу на прибыль, поэтому, вероятнее всего, давление на ставки сохранится: по нашему мнению, разворот следует ожидать с середины следующей недели после возобновления недельного РЕПО и возврата части уплаченных средств через бюджетные расходы и депозиты.