Ревью предыдущего дня

Мировые рынки сохраняют осторожность

Смешанный тон статистических и корпоративных отчетов благоволил вчера сохранению осторожного отношения к рисковым активам на финансовых рынках. Из экономических новостей сентябрьская монетарная статистика указала на усиление тенденции делевериджа частного сектора Еврозоны, а свежий отчет по заказам товаров длительного потребления в США подтвердил опасения замедления инвестиционной активности в условиях высокой неопределенности налоговой политики новой/старой администрации. Кроме того, региональные опросы деловой активности от ФРБ Канзаса и Чикаго обнажили более сдержанные, чем ожидалось, настроения промышленников, а еженедельная статистика обращений за пособием по безработице в целом указывает на сохранение вялого тренда роста занятости в американской экономике (соответствующего росту NFP в пределах 100 тыс.).

Несмотря на блеклые экономические релизы, рисковые настроения вчера нашли поддержку в более радужных корпоративных отчетах (Procter&Gamble и др.). Таким образом, фондовые индексы вновь завершили день разнонаправленными движениями (S&P 500 +0.3%, Euro Stoxx 50 -0.3%), а доходность защитных UST’10 подросла еще на 3 бп до 1.82%.

Сегодня в фокусе рынков реакция на слабый отчет Apple, а на статистическом фронте внимания заслуживает свежий отчет о состоянии рынка труда в Испании, первая оценка ВВП США за ушедший квартал, а также результаты свежего опроса потребительской уверенности американских домохозяйств от университета Мичигана.

В евробондах проявился интерес к рискам финансовых институтов

В четверг европейский долговой рынок, продолжая консолидироваться в ожидании решений по Испании и Греции, удерживал маржинальные покупательные настроения, что в итоге отразилось на сужении суверенных кредитных премий CDS по всему доступному спектру стран Еврозоны на 3-7%. Премия России изменилась сонаправлено общей тенденции (152, -4 бп), однако в разрезе государственных евробондов доходности не отразили должного оптимизма: RUSSIA 03/30 (2.88%; +7 бп), RUSSIA 06/28 (4.17%; +2 бп), RUSSIA 04/42 (4.42%; +2 бп). В корпоративном сегменте активность практически отсутствовала, и все же был отмечен некоторый покупательный интерес к рискам квази-суверенных финансовых институтов. Сделки сосредоточились в бумагах Сбербанка, ВЭБа и ВТБ: SBERRU 06/21 (4.38%; -6 бп), VTB 07/35 (5.72%; -3 бп), VEBBNK 07/20 (3.99%; -4 бп). Одновременно с ними, незначительный сдвиг доходностей показали длинные бенчмарки Вымпелкома (VIP 02/21 (6.23%; -4 бп), VIP 03/22 (6.38%; -3 бп)).

Рубль отскочил к границе нейтрального коридора

На фоне роста продаж экспортной выручки для выплат НДПИ и кратковременного восстановления нефтяных котировок рубль укрепился в первой половине вчерашнего торгового дня (35.45). Однако по мере исчерпания этих двух факторов и публикации слабой зарубежной макроэкономической статистики бивалютная корзина вернулась к уровню закрытия вчерашних торгов (35.54, +2 коп.).

На открытии негативное движение рубля продолжилось. Потеряв поддержку экспортеров, рубль отскочил к границе коридора продаж Банка России. Хотя налоговый календарь еще предполагает выплаты по квартальному налогу на прибыль, мы ожидаем менее выраженную реакцию рубля на это событие. В этой связи мы считаем, что низкая склонность инвесторов к риску в ожидании значимой американской статистики по ВВП за третий квартал продолжит удерживать бивалютную корзину вблизи промежуточной границы ЦБР.

Госбумаги продолжили восстановление после продаж начала недели

Беря за точку отчета окончание торговой сессии среды, можно с уверенностью говорить о продолжении восстановительной торговли в госбумагах в ходе вчерашнего дня. На средних и длинных участках кривой бенчмарковые выпуски ОФЗ в ходе сессии теряли в доходностях до 4 бп, однако по ценам закрытия снижение составило до 14 бп: ОФЗ 26206 (7.07%; -8 бп), ОФЗ 26205 (7.29%; -14 бп), ОФЗ 26209 (7.41%; -6 бп). Несмотря на точечные покупки в корпоративном секторе, сегмент не разделил оптимизма госбумаг. В выпусках банков первого эшелона в лидерах снижения были бенчмарки РСХБ, Росбанка и Юникредита с дюрацией от 0.8 года и более, а во втором продажи, напротив, сконцентрировались в более коротких выпусках (БПетроком 12/14 (7.96%; +18 бп), Уралсиб 03/17 (9.39%; +38 бп). В бумагах нефинансовых компаний второго эшелона – телекомов и металлургов – сделки имели преимущественно смешанный характер: РусАлБАл 02/18 (14.78%; +7 бп), Металлоинвест 03/22-1 (9.44%; +2 бп), МТС 05/14 (8.08%; -1 бп), ВымпелкомИнв 10/15-1 (9.21%; -6 бп).

Ставки денежного рынка (день, неделя) после уплаты НДПИ и акцизов не изменили полярности, продолжая притягиваться к критическому уровню фиксированного РЕПО (6.50%). Не помогли снять напряжение и расширенные до 460-470 млрд руб. лимиты дневного РЕПО. Отягощающим фактором текущего всплеска ставок остается предстоящая в понедельник уплата налога на прибыль. Очевидно, она также потребует расширенных лимитов от регулятора, однако значимым триггером для снижения ставок денежного рынка окончания налогового периода может быть не достаточно – для этого мы должны увидеть смещение интересов участников рынка на недельный инструмент рефинансирования.

Из интересных событий следует выделить депозитный аукцион ВЭБа, прошедший под знаком повышенного спроса. ВЭБ предлагал 25 млрд руб. на срок 357 дней. Несмотря на достаточно высокую ставку (минимальный бид 8.50%), спрос оказался более чем конкурентным (88 млрд руб.), в результате чего средневзвешенная доходность составила 9.48%. Помимо этого Казначейство РФ разместило трехмесячный депозит в объеме 5 млрд руб. по минимальной ставке (7.00%).

Финансовые результаты: Магнит

Магнит (-/BB-/-) объявил неаудированные результаты деятельности за 9м’12.

Компания продолжает демонстрировать высокие показатели рентабельности, валовая маржа за 9м`12 увеличилась более чем на 2.5 пп, превысив 26%, рост показателя EBITDA за тот же период составил более 89% г/г, а его значение превысило 32.7 млрд. руб. (рентабельность +3 пп, 10.3%). Результаты обусловлены несколькими факторами, среди которых снижение ЕСН в 2012 году, а также продолжающаяся оптимизация логистических процессов в компании, которая подразумевает сокращение подрядных контрактов на перевозки.

Сергей Галицкий на телеконференции, посвященной публикации неаудированных результатов обратил внимание аналитиков на то, что высокие показатели рентабельности не являются приоритетными для деятельности компании. Ключевыми задачами он назвал повышение эффективности операционной деятельности и сохранение агрессивной ценовой политики, которые, по его мнению, позволят продолжить экспансию не только в неосвоенных регионах, но и там, где присутствие других игроков более заметно (Москва и МО).

Мы сохраняем позитивный прогноз по наиболее ликвидным бумагам компании, но не видим причин для заметных изменений в доходностях.