Мартовское заседание Банка России

ЦБР сохраняет ставки на неизменном уровне

Подтвердив ожидания рынка, на сегодняшнем заседании Совет директоров ЦБР оставил ключевые процентные ставки без изменений.

Учитывая ухудшение перспектив экономического роста, не удивительно, что тон заявления стал менее жестким.

В то же время смягчение процентной политики по-прежнему сдерживается высокой инфляцией, которая не позволит снизить ключевые процентные ставки до начала третьего квартала.

Тем не менее, монетарные условия могут быть ослаблены до этого периода посредством реформы системы рефинансирования.

В соответствии с ожиданиями, Банк России принял сегодня решение оставить ключевые процентные ставки без изменений, сохранив центральную ставку — ставку по однодневному аукционному РЕПО — на уровне 5.50%.

Риторика сопроводительного пресс-релиза стала менее жесткой. Регулятор отмечает, что февральское ускорение инфляции совпало с его ожиданиями и было обусловлено ростом издержек производителей. В то же время Банк России по-прежнему выражает обеспокоенность тем, что сохранение потребительской инфляции выше целевого диапазона может повлиять на инфляционные ожидания.

Комментируя показатели экономической активности, Банк России не упоминает о том, что темпы роста экономики близки к потенциальному уровню, признавая формирование негативного разрыва выпуска. В то же время дефицит на рынке труда (который, однако, не стимулирует бурный рост заработных плат) вместе с ростом кредитования, как ожидается регулятором, будет поддерживать внутренний спрос.

В целом итоги последнего заседания совета директоров не поменяли нашу точку зрения. Очевидно, что на фоне плавного снижения экономического роста ниже потенциального уровня условия для смягчения процентной политики продолжают нарастать. Однако снижение ставок по-прежнему сдерживается высокой инфляцией, и мы ожидаем смягчения процентной политики только в начале 3-го квартала после ярко выраженного замедления темпов роста потребительских цен. В то же время, мы отмечаем, что монетарные условия могут быть смягчены до этого периода, посредством изменения операционной структуры системы рефинансирования.