Rambler's Top100
 

Росбанк: Статистика из Китая приостановила рост рубля


[23.04.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Рисковые настроения стабилизируются

Начало недели благоволило некоторой стабилизации рисковых настроений. Инвесторы, похоже, воодушевились новым поворотом в итальянской политической драме, возложив надежды на способность вновь переизбранного президента Джорджо Наполитано привести разрозненные политические партии к компромиссу в отношении формирования коалиционного Правительства. Детали первого подсчета бюджетных балансов стран Еврозоны, напомнившие обо всей тяжести «германской диеты», при этом, остались незамеченными, как, впрочем, и некоторое замедление продаж жилья на вторичном рынке недвижимости США. Любопытно также, что восстановление спроса на рисковые активы не помешало вчера росту котировок защитных инструментов – это, вероятно, отражает надежды участников рынка на бесперебойную подпитку ликвидностью со стороны мировых центральных банков.

Сегодня в центре внимания свежие результаты опросов деловой активности из разных уголков мира, которые, вероятно, напомнят инвесторам о рисках «весенней паузы» на пути восстановления мировой экономики.

Продажи евробондов остановились

Следуя за ростом американских индексов, доходности государственных бондов немного снизились в понедельник (RUSSIA 04/22 (2.96%; -4 бп), RUSSIA 03/30 (2.98%; -3 бп), RUSSIA 04/42 (4.53%; -1 бп)), а суверенная премия CDS снизилась до 147 бп. В корпоративном сегменте сдержанные покупки евробондов Сбербанка привели к снижению его кривой до 4 бп, другие госбанки сохранили завоеванные ранее позиции. Отраслевые бумаги прекратили рост доходностей, начав понемногу (2-3 бп) отыгрывать падение последних дней. На первичном рынке до конца месяца ожидаются размещения Норильского никеля, Уралкалия, ММК, FESCO и Nord Gold.

Статистика из Китая приостановила рост рубля

Российский рубль завершил торги понедельника в плюсе благодаря восстановлению котировок нефти с многомесячных минимумов и продажам экспортерами валютной выручки. По итогам довольно волатильного дня бивалютная корзина снизилась к отметке 35.88, потеряв в цене 18 коп. Однако уже на сегодняшнем открытии рубль растерял вчерашний задел. Разочаровывающие данные из Китая, показавшие снижение деловой уверенности промышленников поднебесной, обусловили коррекцию на рынках сырья (нефть марки Brent вновь опустилась ниже отметки $100/баррель) и, как следствие, быстрое восстановление стоимости бивалютной корзины до 36 рублей. Тем не менее, несмотря на негативное начало сегодняшних торгов, мы по-прежнему ожидаем увидеть в ближайшие дни опережающую динамику рубля, поддерживаемого предналоговыми продажами, по сравнению с другими валютами развивающихся стран.

Минфин нарастил предложение

Минфин начал наращивать предложение госбумаг. На завтрашний аукцион он выставил 7-летний бенчмарк ОФЗ 26210 (20 млрд руб.) и 15-летний ОФЗ 26212 (20 млрд руб.). Выставив 40 млрд руб., регулятор решил ускорить выполнение программы заимствований на 2к’13 (300 млрд руб.), особенно учитывая усеченные календарные графики размещений мая и июня. Конечно, успех размещения – вопрос не только цены предложения, однако высокая активность локальных и иностранных участников рынка в апреле (уже размещено ОФЗ номиналом около 80 млрд руб.), а также хорошие показатели динамики рынков госдолга развивающихся экономик позволяет рассчитывать на наличие конкретных преимуществ сегмента ОФЗ. Особенно, стоит отметить преимущества 15-летнего бенчмарка, доходность которого, на наш взгляд, имеет потенциал снижения до уровня 6.75% под весом предстоящего смягчения монетарной политики.

Вторичный рынок тем временем выглядел не менее активным, чем неделей ранее. Реакция на объявления о выборе аукционных бумаг локализовалась в соответствующих выпусках и отразилась на росте доходности более короткого выпуска на 3 бп. Однако дальний конец кривой остался на волне покупок: ОФЗ 26210 (6.41%; +3 бп), ОФЗ 26209 (6.63%; -3 бп), ОФЗ 26211 (6.79%; -1 бп), ОФЗ 26212 (7.06%; -4 бп).

ЦБ выставил щедрые лимиты на РЕПО

Первый крупный налоговый платеж одновременно нарастил интерес участников рынка к базовым и вспомогательным инструментам рефинансирования в ЦБ: спрос на дневном аукционе РЕПО значительно превысил лимиты, а объем операций валютный своп с регулятором вырос до 25 млрд руб. Краткосрочные ставки денежного рынка при этом показали премию к прошлой неделе в размере 10-15 бп и сосредоточились на уровне 6.10/6.25%.

Регулятор увеличил лимиты недельного РЕПО до 2.06 трлн руб., что может стать хорошим способом проверить достаточность залогового обеспечения у участников рынка. Однако, спрос, вероятно, сосредоточится на достаточно комфортных для себя (с учетом доступного объема обеспечения) уровнях 1.5-1.7 трлн руб., а оставшийся объем переключится на дневное РЕПО. На текущей неделе предстоит преодолеть выплату НДПИ и акцизов (270 млрд руб.), а также «переварить» отток наличности в преддверии продолжительных майских праздников. Однако, несмотря на щедрые лимиты регулятора, мы полагаем, что роста ставок до верхней границы процентного коридора не избежать.

Корпоративные новости

АИЖК (Baa1/BBB/-) 23-25 апреля собирает заявки на покупку нового выпуска облигаций

Тринадцатилетние облигации предусматривают оферту через 4 года. Выпуск обеспечен государственной гарантией РФ. Условия гарантии остались прежними, обеспечение распространяется только на выплату номинальной стоимости облигаций в даты погашения согласно графику амортизации: 1 октября 2023 года – 20%, 1 октября 2024 года – 30%, 1 октября 2026 года – 50%. Однако АИЖК находится в 100% государственной собственности и является главным институтом развития ипотечного кредитования – высокий уровень поддержки со стороны государства не вызывает сомнений. Кроме того, собственный кредитный профиль АИЖК также достаточно сильный, как с точки зрения текущего уровня достаточности капитала (41.9% – 3к’12), так и способности самостоятельно его генерировать (ROE=4.7%).

Находящиеся в обращении выпуски АИЖК характеризуются относительно низкой ликвидностью. Значимые обороты на вторичном рынке проходили на уровнях, соответствующих премии 200-220 бп к кривой ОФЗ. Наиболее ликвидные длинные выпуски государственных банков торгуются не выше 210 бп над суверенной кривой при дюрации около 2.5 лет.

По нашему мнению АИЖК не должно предлагать премии к крупнейшим государственным банкам. Мы оцениваем справедливую компенсацию за кредитный риск нового выпуска в диапазоне 210-220 бп и рекомендуем участвовать в размещении даже по нижней границе объявленного ориентира.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: