Промышленное производство

Рост промышленности в марте нивелировал потери последних двух месяцев

В марте вопреки ожиданиям рынка промышленное производство в России резко ускорилось до 2.6% г/г, приведя темпы роста в 1к’13 до нулевого значения.

С точки зрения монетарной политики, неожиданное ускорение ИПП должно дать дополнительный аргумент «ястребино» настроенному ЦБР отказаться от снижения ключевых ставок в мае.

Тем не менее, мы по-прежнему считаем, что инфляционная динамика — значительно более важный индикатор для прогнозирования действий ЦБР. Поэтому мы полагаем, что в мае-июне регулятор, скорее всего, снизит ставки по среднесрочным инструментам рефинансирования, тогда как снижения ключевых процентных ставок, вероятнее всего, следует ожидать в 3к’13, когда наметится устойчивая тенденция к замедлению потребительской инфляции.

В марте промышленное производство в России резко выросло до 2.6% (с отрицательных значений в январе- феврале), значительно превзойдя рыночные ожидания (консенсус: -1.0%, Росбанк: 0.4%). С учетом сезонной корректировки и календарного эффекта, последовательные темпы роста также выглядят вполне устойчиво: рост до 2.6% м/м после отсутствия роста (0.1%) в феврале и значительного падения (1.5% м/м) в январе.

Определенную поддержку оказал обусловленный погодными условиями рост производства электроэнергии, но базовый тренд также улучшился: выпуск обрабатывающего сектора увеличился на 3.4% г/г (1.7% м/м с учетом сезонной корректировки).

Нефтепереработка, производство продуктов питания и удобрений тоже несколько возросли, однако на данный момент (пока Росстат не опубликует подробные данные в конце этой недели) остается не ясным, чем же объясняется такое восстановление, так как большинство других секторов продемонстрировали отсутствие или замедление роста. Производство автомобилей и строительных материалов — основные индикаторы потребительского спроса и инвестиционной активности — сократилось и стагнирует, соответственно. В целом мы склонны считать, что восстановление роста промышленного производства — результат влияния разовых факторов, обусловленных либо погодными условиями, либо вводом в эксплуатацию каких-либо крупных мощностей (например, в военно-промышленном комплексе). В то время как базовые темпы роста, вероятно, не превышают незначительные 1.0-2.0%.

Рост промышленного выпуска может дать ЦБР основание не снижать ключевые ставки в мае. В целом, мы по-прежнему считаем, что именно инфляция (а не показатели экономической активности) — основной фактор, удерживающий ЦБР от снижения базовых ставок. Поэтому мы полагаем, что в мае-июне регулятор, скорее всего, снизит ставки по среднесрочным нестандартным (312-П) инструментам рефинансирования, а снижения ключевых процентных ставок, вероятнее всего, следует ожидать в 3к’13, когда наметится устойчивая тенденция к замедлению потребительской инфляции.