Ревью предыдущего дня

Обещания смягчить фискальное ужесточение улучшили покупательный настрой

Ослабление показателя продаж жилой недвижимости на первичном рынке США в октябре вытеснило американские фондовые индексы к дневным минимумам, однако негатив быстро испарился по мере того как в новостные ленты начали проникать обещания американских политиков достичь соглашения по смягчению падения с «фискального обрыва» до конца года. Интервенции так и ограничились словами, однако их оказалось достаточно для того, чтобы оставить незамеченными признаки сезонного ослабления экономики, отмеченные в Бежевой Книге ФРС. В итоге американский индекс S&P 500 прибавил +0.79%. Европейские фондовые площадки на этих новостях успели выбраться в зеленую зону (Euro Stoxx 50 +0.13%) лишь к самому закрытию. Несмотря на покупательные настроения в рисковых активах по обе стороны Атлантики, «безрисковые» бумаги США и Германии продолжают пользоваться популярностью: в то время как доходность UST’10 снизилась на 1 бп (1.65%), доходность GEB’10 обвалилась сразу на 7 бп до 1.37%. Товарные рынки потеряли в среднем 0.3% (CRB) в основном за счет промышленных и драгоценных металлов (-1.4%).

На повестке сегодняшнего дня находится целый ряд значимых экономических показателей, во главе которых находится оценка ВВП США за третий квартал. Кроме того, американские статистические ведомства опубликуют еженедельный отчет по обращениям за пособием по безработице и октябрьские данные по незавершенным сделкам с недвижимостью. В Европе Германия отчитается об изменении числа безработных, Еврозона в целом – о потребительских настроениях в регионе.

Словесные интервенции американских политиков укрепили рубль

Разворот рисковых настроений, вызванный отсутствием прогресса в переговорах о фискальной консолидации в США, и снижение активности экспортных продаж после окончания налогового периода обусловили негативное движение рубля на вчерашних торгах. Корзина закрылась на уровне 35.26, прибавив к предыдущему закрытию на 12 коп.

Однако уже сегодня рубль встретил мощную поддержку в диапазоне 35.16-35.18. Поводом для укрепления национальной валюты послужило улучшение рисковых аппетитов на фоне заявления Барака Обамы о надежде на разрешении проблемы «фискального обрыва» в ближайшие четыре недели. Мы, тем не менее не видим в подобных словесных интервенциях веского повода резкого укрепления рубля: отсутствие деталей переговоров по «фискальному обрыву», скорее всего, приведет к консолидации рублевых котировок в коридоре 35.15-35.35.

Спрос на первичное размещение ОФЗ отклонился от курса вторички

В ходе вчерашней сессии локальный рынок госбумаг довольствовался точечным спросом на бенчмарковые выпуски ОФЗ и корпоративные бумаги с короткой дюрацией. Хотя аукцион Минфина по размещению ОФЗ 25080 прошел с очередным переспросом, на фоне которого средневзвешенная доходность была «продавлена» до нижней границы целевого диапазона (6.80-6.85%). Несмотря на подобную ситуацию на первичном рынке, вторичка пребывала в незначительном минусе, ощущая при этом безынициативный спрос со стороны покупателей. Бенчмарковые выпуски, расположенные по дюрации выше ОФЗ 25080, показали маржинальный рост доходностей в пределах 2-3 бп: ОФЗ 26208 (7.01%; +3 бп), ОФЗ 26205 (7.06%; +2 бп), ОФЗ 26207 (7.34%; +1 бп). В корпоративном секторе лишь банковские выпуски первого эшелона торговались в зоне роста котировок. Снижение доходностей среди бенчмарковых банковских выпусков было отмечено на всем спектре дюраций: ВТБ24 02/14 (8.12%; -7 бп), РСХБ 11/19-1 (8.46%; -9 бп), РСХБ БО 08/13-2 (8.14%; -2 бп), РСХБ 07/21-2 (8.61%; -37 бп). Одновременно с этим, финансовый и нефинансовый второй эшелон и бенчмарковые инфраструктурные облигации сосредоточились на коррекции в пределах +10-12 бп доходности.

Уплата налога на прибыль, объем которого по нашим оценкам составил 150 млрд руб., в ходе вчерашнего дня не позволил денежному рынку улучшить смягчить положение краткосрочных ставок, несмотря на широкие лимиты по дневному РЕПО от Банка России. Из 570 млрд руб., доступных для РЕПО, было востребовано лишь 450 млрд руб. Тем не менее дневные депозитные ставки прочно закрепились на уровнях фиксированного РЕПО (6.50%). Сегодня ЦБ установил лимиты на уровне 530 млрд руб., однако продолжая нашу риторику о неравномерности распределения залоговых активов, мы не ожидаем смягчения ситуации в связи с этим. Помимо прочего, Казначейство РФ проведет аукцион по размещению свободных бюджетных средств на банковские депозиты (40 млрд руб.) с погашением в конце декабря. Учитывая ожидания рынка относительно притока свободной ликвидности в начале декабря и отсутствие погашений в течение следующей недели, мы можем увидеть отсутствие интереса к назначенному аукциону.

Макроэкономическая статистика

Недельная инфляция

По итогам недели с 13 по 19 ноября недельная инфляция осталась на неизменном уровне 0.1%, что обеспечило сохранение годовых темпов роста потребительских цен на уровне 6.5%. Стабилизация годовой инфляции в отсутствии выраженного давления на цены со стороны факторов спроса подтверждает наши ожидания об окончании цикла монетарного ужесточения Банка России. Более того, хотя мы и предполагаем повышение инфляционного давления в декабре и первом квартале следующего года, продолжающееся замедление показателей внутреннего спроса, вероятно, выведет риски замедления экономического роста на первый план.