Rambler's Top100
 

Росбанк: Слабые результаты аукционов по ОФЗ добавили рынку поводов для сомнений


[26.09.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Ключевые рынки сосредоточились на боковых диапазонах

Вчерашние торги на внешних рынках развивались по сценарию консолидации ключевых активов – европейские и американские площадки торговались в боковом диапазоне (Euro Stoxx 50 +0.15%, S&P 500 -0.27%), почти реагируя на регулярную статистику. Маржинальное ухудшение промышленного делового оптимизма во Франции не стало триггером для продажи рисковых активов, так как ожидания о стагнирующем росте экономики страны были сформированы в 3к’13 еще по итогам летних месяцев. Напротив, новости о том, что Франция подтвердила бюджетные планы (официальный релиз документа состоится в пятницу), в соответствии с которым восстановление бюджетного дефицита до уровня 3.0% от ВВП произойдет в 2015 году преимущественно за счет сокращения госрасходов. Кроме того, французский индикатор был с избытком компенсирован сопоставимым показателем из Италии, где вопреки сохраняющейся политической нестабильности текущая ситуация имеет перевес положительных оценок.

По другую сторону Атлантики внимание было обращено к показателю заказов товаров длительного пользования, которые после резкого провала (усиленного пересмотром) в июле все же сумели оправиться по итогам августа. При этом хороший результат показали заказы «гражданского» сектора экономики США. Тем не менее, неплохая статистика в период неопределенности с ориентирами ФРС по монетарной политике не помешала защитным активам продолжить поступательное укрепление доходностей (UST’10 2.63%, -2 бп). Очевидно, обеспокоенность относительно неопределенности с бюджетными проектировками и потолком госдолга США продолжила набирать вес среди драйверов рынка Treasuries.

Сегодня рынки ожидают третью оценку ВВП США за 2к’13, которая, кстати, в очередной раз может быть пересмотрена вверх после более глубокого пересмотра временных радов по заказам товаров длительного пользования. Финальный аккорд составят цифры по количеству незавершенных сделок с недвижимостью в США и региональный индикатор деловых ожиданий от ФРБ Канзаса.

Корзина приблизилась ко второму интервенционному интервалу Банка России

Движение бивалютной корзины в ходе сессии среды приобрело выраженное направление – вопреки финальной дате по уплате НДПИ и остаточной активности экспортеров, спрос на иностранную валюту вывел корзину далеко за пределы отсечки 37.00 (37.18, +33 коп.). Сегодня торги продолжились вблизи промежуточной границы второго интервенционного диапазона Банка России, где регулятор увеличивает объем продажи валюты до $200 млн в день, $50 из которых учитывается при сдвиге границы корзины на 5 копеек (32.25-39.25). По нашим оценкам, при нахождении корзины за пределами отметки 37.25 на протяжении 5 последующих сессий повлечет за собой следующее смещение границ. Однако ближайшая перспектива не выглядит столько однозначной. Мы полагаем, что разворот рубля в моменте взаимен по отношению к рынку валют развивающихся рынков, но они в свою очередь единого консенсуса не имеют – давление оказывает неопределенность в фискальных вопросах, тогда как ФРС дал четко понять о своих «мягких» взглядах на текущую экономическую ситуацию. В этом ключе мы не исключаем расширения диапазона волатильности рубля (36.50-37.50), но считаем маловероятным летний сценарий коррекции.

Слабые результаты аукционов добавили рынку поводов для сомнений

Несмотря на смещенные акценты эмитента на короткий участок кривой, исход обоих размещений, как мы и ожидали, оказался смешанным. С одной стороны, участники рынка не были заинтересованы в полном объеме предложения – спрос на ОФЗ 25082 (3 года, 7.5 млрд руб.) составил 5.2 млрд руб., а на ОФЗ 26210 (6.5 лет, 16 млрд руб.) лишь 2 млрд руб. С другой, интересной оказалась средневзвешенная доходность короткого бенчмарка – 6.41%, что на 1 бп ниже верхней границы ориентира (6.37-6.42%). Соответственно, такой результат аукциона при неполном спросе можно оценить как отсутствие окончательного конесенсуса рынка о перспективах процентного смягчения со стороны Банка России. В противном случае мы бы просто увидели пограничные исходы с отсутствующим спросом (или топовой средневзвешенной ставкой) или переспросом (и минимальной ставкой доходности). При прочих равных, мы полагаем, что сокращение ставок на 50 бп в ближайшие месяцы все же состоится, однако недавняя жесткая риторика ключевых чиновников относительно эффективности монетарных мер в текущей экономической ситуации (структурном ослаблении и высоких инфляционных ожиданиях) заставляет задуматься о сроках смягчения регулятора.

В ходе вчерашней сессии тренд вторичному рынку задавали сигналы с аукционов Минфина, в результатче чего бенчмарковые выпуски к концу сессии прибавили в доходности до 10 бп на средней дюрации и до 5 бп на длинной: ОФЗ 26206 (6.63%; +10 бп), ОФЗ 26208 (6.79%; +9 бп), ОФЗ 26207 (7.62%; +4 бп).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов