Ревью предыдущего дня

Рисковые активы вновь под давлением европейских новостей

Трезво оценив шансы на «решительные» действия европейских политиков в условиях непримиримых разногласий между странами большой европейской четверки, инвесторы вернулись к распродажам рисковых активов в начале этой недели. Комментарии Ангелы Меркель, заявившей вчера о том, что такие наиболее часто муссируемые в прессе антикризисные меры, как евробонды, евровекселя, общая система страхования вкладов и другие инструменты солидаризации ответственности по долгам, экономически нецелесообразны и даже контрпродуктивны, лишь упрочили скептицизм рынков в отношении продуктивности предстоящего саммита ЕС. В таких условиях неплохая американская статистика (продажи на первичном рынке жилья и индекс деловой активности от ФРБ Далласа) не смогла изменить расстановку сил на мировых рынках. Фондовые индексы по итогам дня потеряли в среднем по 1.5-2.0%, а усилившееся бегство в защитные «гавани» притянуло доходности UST’10 к отметке 1.60% (-7 бп). Между тем, на европейском долговом рынке после нескольких дней передышки возобновился тренд к расширению спредов периферийных стран (+20-30 бп), а единая валюта вновь приблизилась к отметке 1.25.

Сегодня в фокусе инвесторов аукционы по продаже испанских векселей и итальянских облигаций, а на статистическом фронте внимание заслуживает публикация свежего индекса потребительской уверенности американских домохозяйств и очередной региональный индекс деловой активности от ФРБ Ричмонда.

Евробонды начали неделю умеренным снижением

На европейском долговом рынке неделя началась с новых разочарований. Понижение агентством Moody’s рейтингов испанских банков, экстренное обращение кипрского правительства за финансовой помощью и жесткость Германии в отношении принципов интеграции заметно ослабили рисковые аппетиты в индикативных сегментах рынка: доходности испанских и итальянских десятилетних госбумаг подскочили сразу на 20-30 бп. Российские евробонды продолжили демонстрировать умеренный пессимизм, диктуемый помимо прочего вялой динамикой нефтяных котировок. Суверенные CDS прибавили еще 8 бп (246 бп), что в итоге подтолкнуло доходности государственных евробондов вверх: наиболее заметное движение сосредоточилось в бенчмарке RUSSIA 03/30 (+11 бп, 4.08%). В корпоративных бумагах также продолжились продажи, однако на этот раз они были локализованы в спекулятивном сегменте. Кривая доходности Вымпелкома сместилась вверх на 10 бп, Евраза – на 5 бп. Хуже рынка завершили сессию выпуски Альфа-Банка и Промсвязьбанка (+10-15 бп).

Экспортные продажи поддерживают стабилизацию рубля

Несмотря на относительно низкие нефтяные котировки и ухудшение рисковых настроений на мировых рынках, рубль вчера удержался от дальнейшего обесценения, найдя поддержку в активных продажах экспортной выручки под НДПИ и налог на прибыль. Открывшись небольшим укреплением, рубль в течение дня демонстрировал низкую волатильность, оставаясь возле отметки 36.95 против бивалютной корзины. Однако с открытием американских бирж давление на национальную валюту несколько усилилось, подтолкнув котировки корзины к отметке 37.03 под завершение торговой сессии.

Вопреки депрессивным настроениям на мировых рынках, сегодня на открытии рубль также демонстрирует тенденцию к укреплению, снизившись к отметке 36.95 против бивалютной корзины. Вероятно, продажи валютной выручки в преддверии уплаты налога на прибыль продолжают поддерживать национальную валюту. Кроме того, нефтяные котировки вновь обрели стабильность на фоне беспокойства за возможные срывы поставок черного золота из мексиканского залива, где в очередной раз напоминает о себе стихия.

Рублевые облигации продолжили демонстрировать умеренный негатив

Рынок рублевых облигаций, отталкиваясь от неубедительной внешней конъюнктуры, в ходе вчерашней сессии продолжил нисходящее движение котировок. Стимулируемые ростом процентных ставок валютных и процентных свопов (+5-7 бп) на средних и длинных дюрациях, бенчмарки госбумаг прибавили в доходности 5-6 бп. В корпоративном секторе активность по-прежнему концентрировалась в бумагах банков первого эшелона: выпуски ВТБ, ВЭБа, Газпромбанка, Росбанка и Россельхозбанка прибавили в доходностях 5-10 бп.

На денежном рынке картина вчера имела негативные оттенки, однако реакция процентных ставок на выплату НДПИ была достаточно сдержанной. Участники рынка по результатам двух аукционов взяли в ЦБ почти 470 млрд руб., так и не перекрыв дневного лимита (640 млрд руб.). Внимание с аукционов ЦБ, как мы и ожидали, было отвлечено операциями валютный своп. По нашему мнению, рынок с недоверием отнесся к этому инструменту, ожидая от регулятора лимитирования объемов сделок. В результате, хотя дневные ставки достигли предела 6.5% (и слегка превышали этот уровень в моменте), недельные ставки XCCY взлетели на 50 бп и превысив 7.0% отметку (7.1%). Однако мы считаем, что, не допустив превышения установленной границы, регулятор все же продемонстрировал жесткость своей позиции относительно своповой ставки. Следовательно, недельная ставка выглядит достаточно дорогой и должна сместиться вниз на 50-60 бп, до уровня однодневного инструмента.

Сегодня регулятор помимо дневного аукциона (лимит 630 млрд руб.) проведет аукцион по размещению недельного РЕПО (лимит 1240 млрд руб.). Учитывая практику предыдущих недель, а также отсутствие сомнений в доступности инструмента «валютный своп», мы рассчитываем на более сдержанный спрос на дневное фондирование. Что касается недельного инструмента, тот тут, в первую очередь, индикатором остается объем РЕПО прошлой недели (615 млрд руб.), предстоящий к погашению в среду. В результате в предстоящие дни мы ожидаем стабилизации ставок денежного рынка в интервале 5.5/6.0%.