Ревью предыдущего дня

«Быки» пытаются взять реванш

Восстановление рисковых аппетитов вчера нашло «уверенную» поддержку в слухах о мягком сценарии рекапитализации испанских банков и спекуляциях о грядущем QE3 в США. Фондовые индексы по обеим сторонам Атлантики подпрыгнули более чем на 2.0%, сырьевые товары подорожали на 1.25% (CRB), а спрос на защитные Treasuries (+ 8 бп; 1.66%) и Bunds (+ 13 бп; 1.33%) заметно ослаб.

Судя по сообщениям в прессе, европейские лидеры за сценой договариваются о программе рекапитализации банковской системы Королевства, которая может пройти «в обход» действующей системе спасения через национальное правительство и, таким образом, призвана разорвать порочную связь между госфинансами и финансами банков. Быстрых решений, однако, на этом фронте ожидать не стоит – независимый аудит испанских банков закончится только через месяц. Между тем, ЕЦБ ожидаемо не стал предпринимать никаких действий, сославшись на ограниченную эффективность монетарной политики в борьбе с долговым кризисом, однако оставил дверь открытой для снижения ставок в будущем (что, впрочем, вряд ли повлияет на экономические перспективы в Еврозоне). Малообещающую риторику ЕЦБ вчера разбавили «голубиные» комментарии членов FOMC Локхарт и Йеллен, не исключающих в свете слабеющей экономической статистики возможность проведения дополнительного монетарного стимула.

Сегодня в центре внимания остается риторика монетарных регуляторов: в попытке определить вероятность QE3 участники рынка, наверняка, будут пристально следить за выступлением Бена Бернанке в американском Конгрессе. Из других интересных событий Банк Англии сегодня примет решение по ставкам, пройдут аукционы по размещению облигаций Испании, а на статистическом фронте рынкам предстоит переварить свежую порцию еженедельных цифр обращений за пособием по безработице в США.

Покрытие «коротких» позицией вытолкнуло евробонды вверх

Укрепление интереса к рисковым инструментам на рынке европейского суверенного долга привело к сужению спредов между испанскими и итальянскими госбумагами (десятилетние бонды потеряли до 5-7 бп) и GE’10 (доходность которых подскочила сразу на 13 бп до 1.34%) на фоне устойчивого сопротивления испанского правительства в отношении дополнительных условий рекапитализации проблемных банков. Это в свою очередь послужило неплохим стимулом для отскока в сегменте российского долга, эффект от которого усилился нервозностью объемных коротких позиций и тонкостью рынка. В результате, даже не очень активные сделки привели к резким движениям в суверенных и корпоративных бенчмарках. В то время как кривая доходности сместилась вниз на 10-20 бп, доходность Russia’30 потеряла сразу 30 бп (4.12%). В корпоративном секторе аналогичная реакция наблюдалась в отраслевых бенчмарках. В нефтегазовом сегменте лидировали длинные и средние бенчмарки Газпрома (-13-17 бп по доходности), Лукойла (-15 бп) и ТНК-ВР (-13 бп), а в банковском – выпуски Сбербанка и ВЭБа (-13-18 бп). Лидерами спекулятивной группы бумаг стали длинные бенчмарки Вымпелкома (-20-30 бп) и Евраза (-25 бп).

Сейчас сложно говорить о том, насколько долго продолжится эйфория на рынке евробондов. Во-первых, рынок по-прежнему не выглядит ликвидным, поэтому малейшее разочарование может вернуть его в режим быстрых распродаж. Во-вторых, ожидания относительно внешней конъюнктуры в своих формулировках имеют слишком много неопределенностей, вызывающих повышенную степень настороженности. В итоге, мы склоняемся к тому, что евробонды сохраняют высокие шансы на возврат к недавним минимумам.

Бивалютная корзина упала в нейтральный коридор Банка России

Валютный рынок России в среду зафиксировал уверенный рост котировок рубля на фоне повышательной динамики нефтяных цен, вернувшихся выше отметки $100 за баррель. В результате, рубль уже на утренней сессии отскочил к границе нейтрального коридора Банка России (36.15). Сдержанная риторика европейского регулятора в ходе вечерних торгов подтолкнула корзину к отметке 36.30, однако общий позитивный настрой достаточно быстро развернул негативную динамику. В результате, бивалютная корзина обвалилась еще на 58 коп., снизившись в нейтральный коридор Банка России (36.09).

На сегодняшнем открытии рубль продолжил отвоевывать утраченные на прошлой неделе позиции: бивалютная корзина закрепилась в нейтральном коридоре, консолидировавшись вблизи отметки 35.90. На ожиданиях экстренных шагов по спасению испанских банков со стороны европейских властей и окрепших надеждах на монетарное смягчение в США, игроки валютного рынка продолжают увеличивать аппетит к риску. Сегодня внимание инвесторов будет пристально обращено на выступление Бена Бернанке в американском Конгрессе, которое определит дальнейшую динамику валютных торгов во всех ключевых парах.

Интерес к рублевым госбумагам резко вырос

Перепроданность рублевых госбумаг относительно фундаментальных уровней в совокупности с оптимистичными сигналами с мировых и внутреннего валютного рынков, на фоне чего ставки процентных и валютных свопов откатились вниз еще на 10 бп, привела к резкому позитивному движению в ходе вчерашней сессии. Доходности наиболее ликвидных выпусков ОФЗ (с дюрацией в диапазоне 4-7 лет) под давлением объемных покупок упали на 15-20 бп. На закрытии доходности ОФЗ 26204 и ОФЗ 26205, соответственно, составили 8.20% и 8.41%. Аукцион ОФЗ 25079 завершился достаточно успешно – при спросе в 18.8 млрд руб. размещено бумаг на 8.7 млрд руб. по средней доходности 7.62%. Корпоративный сектор, несмотря на продолжающиеся уже второй день позитивные движения в сегменте «безрисковых» бумаг, не разделяет оптимизма. В ходе вчерашних торгов первый эшелон ограничился смешанным движением в бумагах банковских бенчмарков (ВТБ, Россельхозбанк -10-15 бп по доходности, ВЭБ +5-15 бп) и точечными продажами в инфраструктурных бумагах (РЖД, ФСК +10-20 бп по доходности). Второй эшелон демонстрировал нейтрально-негативные настроения в бумагах Евраза (+40 бп по доходности), МТС (+20 бп) и Вымпелкома (-10 бп).