Ревью предыдущего дня

Розничные продажи в США предотвратили распродажи Treasuries

В понедельник все внимание было приковано к китайским и американским данным, однако группа показателей (ВВП, промпроизводство и оборот розничной торговли) Поднебесной не стала новостным триггером в отличие от цифр из США. Оборот розничной торговли в Штатах неприятно удивил мировые рынки, сформировавшие достаточно агрессивные ожидания относительно хедлайнового и базового (наиболее актуального для прогноза квартального ВВП) показателя, став поводом для укрепления доходностей US Treasuries (UST’10 2.54% -9 бп от внутридневного пика) и бегства из доллара США (EURUSD протестировав отметку 1.300, закрылся на уровне 1.308). Фондовые рынки второй день подряд остались нейтральны (S&P 500 +0.14%, Euro Stoxx 50 -0.25%) к статистическим показателям, однако ощутимое компенсирующее влияние исходило со стороны ожиданий сильных корпоративных отчетов, поток которых на текущей неделе более насыщен, чем экономический календарь.

Сегодня в центре внимания будет серия статданных из Европы и США, в числе которых интерес будет обращен к опросу деловых ожиданий институтом ZEW (Германия) и индикатору промышленного производства и индексу потребительских цен (США). Данные по движению иностранного капитала из США также представляют огромный интерес для определения тактической расстановки сил на рынке Treasuries, однако цифры достаточно сильно запаздывают (публикация майских данных) по отношению к рыночным движениям, что может частично нейтрализовать их значимость.

Евробонды продолжили рост

В преддверии нового выступления Бена Бернанке – на этот раз в Конгрессе США, инвесторы в российские евробонды сохраняли позитивный настрой. И хотя суверенная кривая на среднем и дальнем конце снизилась не более чем на 3 бп, корпоративный сегмент чувствовал себя очень уверенно, следуя логике предыдущего дня. Первый финансовый эшелон ограничился снижением доходностей на 5-7 бп (некоторые выпуски ВТБ VTB 04/17, VTB 05/18 и VTB 10/20 выглядели лучше и опустились на 10 бп), нефтегазовые бенчмарки снизили компенсации в среднем на 10 бп, во втором металлурги теряли до 25 бп (НЛМК, Северсталь) и даже 40 бп (Евраз).

Рубль пристально следит за нефтью, однако не забывает о приближении налогов

Центральным уровнем консолидации бивалютной корзины в ходе вчерашней сессии стала отметка 37.12. В то время как социальные перечисления, на наш взгляд, были нейтральны для рубля, его волатильность в основном была спровоцирована колебаниями нефтяных котировок, выразившими волнение в ожидании американской статистики по розничной торговле. После того как ожидания не оправдались, а котировки Brent вернулись к отметке $109 за баррель, рубль получил стимул для продолжения укрепления (37.08, -6 коп.). Однако нереализованным краткосрочным фактором поддержки национальной валюты остается налоговый период, который на наш взгляд способен довести рубль до промежуточной интервенционной границы 36.75 против бивалютной корзины. При этом триггером волатильности может стать завтрашний комментарий Бена Бернанке, от которого некоторые участники долговых и валютных рынков ожидают услышать новую смягчающую риторику, способную стать сильным внешним стимулом для покупок на рынках валют развивающихся рынков. Однако мы придерживаемся сценария, при котором глава ФРС не скажет ничего нового относительно темпов сокращения программы QE3, и это станет поводом для переключения преимущественно на внутренние факторы маржинального укрепления рубля.

Минфин решил воспользоваться спросом на бумаги средней дюрации

С началом новой недели сегмент госбумаг ослабил реакцию на пятничное решение ЦБР о введении нового инструмента рефинансирования, способного оказать сильный смягчающий эффект на ситуацию на денежном рынке. Бенчмарковые выпуски завершили день умеренным позитивом: ОФЗ 26205 (6.94%; -2 бп), ОФЗ 26211 (7.27%; -10 бп), ОФЗ 26207 (7.68%; -5 бп). И хотя позитивная динамика в бумагах длинной дюрации сохранилась, их внутридневная корреляция настроений с доходностями американских казначейских бумаг указывает на то, что до момента начала использования нового инструмента рефинансирования, внешние факторы будут иметь бесспорный приоритет для определения нового равновесия в доходностях ОФЗ.

Весьма интересным, на наш взгляд, шагом со стороны Минфина было бы решение протестировать спрос на длинной дюрации, однако вчера регулятор принял решение выставить на аукцион остаток в 7-летней бумаге ОФЗ 26210. Это решение можно расценить как тактику «избегания ошибок» – бумаги средней дюрации остаются под влиянием внутренних факторов ликвидности и стратегических изменений в политике рефинансирования ЦБ. Поэтому весьма вероятным будет достаточно «жесткий» ориентир по доходности для аукционной бумаги (6.68-6.73%).