Ревью предыдущего дня

Марио Драги озвучил «качественное» смягчение для Европы

Пока американские площадки праздновали День Независимости, европейские рынки получили мощный стимул для роста со стороны ЕЦБ. Оставив условия запуска анонсированного в сентябре прошлого года количественного стимула в виде программы покупки госбумаг стран Еврозоны на открытом рынке (ОМТ) без изменения, Марио Драги сместил акценты к качественному изменению текущей политики – видимо, в ответ на изменившиеся монетарные условия в США и Японии и сопутствующую им волатильность. Он озвучил не только ориентиры по политике сохранения ставок на низком уровне, что само по себе является беспрецедентным шагом, но и намекнул на сроки сохранения сверхмягкой политики, отказавшись от привязки к целевым значениям экономических показателей. В результате базовым сценарием стало сохранение ставок на низком уровне на протяжении 18 месяцев (по словам Драги точно не менее 12 месяцев). Помимо этого во фразе о «готовности к действиям» можно прочитать сохраняющиеся риски понижения ключевой ставки рефинансирования на 25 бп к концу года и переноса депозитной ставки в отрицательную зону. В результате европейские индексы во главе с Euro Stoxx 50 (+2.95%) заметно ускорились, а долговые бумаги периферийных стран сумели приостановить расширение спредов к базовым бумагам, потеряв 10-12 бп вдоль кривых.

Сегодня ключевым событием будет релиз данных по рынку труда США, от которого зависит не столько успех рисковых активов, сколько направление траектории «базовых» процентных ставок. UST’10 после дневного перерыва открылись на уровне 2.52% по доходности, и, вероятно, могут вновь протестировать более высокие уровни в случае выхода данных сверх ожиданий (+165 тыс. человек согласно консенсус Bloomberg). Мы все же остаемся при мнении, что вопреки волатильным краткосрочным движениям, среднесрочные уровни UST’10 будут находиться вблизи 2.75% даже при условии начала сокращения программы QE3.

Евробонды замерли в ожидании статистики из США

Отсутствие торгов в США из-за празднования Дня Независимости, а также ожидание выхода данных по занятости в США сохранили суверенную кривую на уровнях среды, а нефть, сохраняющаяся выше $105/баррель Brent позволила премии CDS опуститься до 190 бп. Корпоративный сегмент, не развивая самостоятельных идей, лег в боковой дрейф вслед за госбумагами.

Риторика ЕЦБ поддержала укрепление рубля

Малоактивные, вследствие празднования дня независимости в США, торги завершились умеренным ростом котировок национальной валюты. Обещание сохранить ставки в Европе на низком уровне в среднесрочной перспективе стало ключевым триггером укрепления рубля на вчерашних торгах. Тем не менее, рост котировок рубля во многом был сдержан настороженным настроем инвесторов в преддверии публикации пятничных данных по рынку труда в США, во многом предопределяющих дальнейшие действия ФРС США. Таким образом, несмотря на беспрецедентный сигнал от ЕЦБ, котировки рубля смогли отыграть лишь 7 коп. против бивалютной корзины, закрывшись на отметке 37.54. Сегодня ключевым событием будет релиз данных по занятости несельскохозяйственного сектора США (NFP). Реализация прогноза SG (+175 тыс. человек), превышающего консенсус-прогноз, вероятно, не позволит рублю продолжить позитивную динамику.

Сегмент госбумаг замер в ожидании вечерних новостей из США

Локальный рынок гособлигаций в ходе вчерашней сессии, хотя и сохранил недоверие к текущим уровням доходностей, все же сумел воспользоваться маржинальной поддержкой, полученной долговыми рынками от главы ЕЦБ. Суверенная кривая просела на среднем и дальнем участках на 3-6 бп, позволив 14- и 15-летним бенчмаркам консолидировать доходности в интервале 7.80-7.90% (ОФЗ 26207 (7.81%; -7 бп), ОФЗ 26212 (7.88%; -6 бп)), что на наш взгляд выглядит весьма рискованным уровнем для утренних покупок в свете сегодняшней концентрации внешних рисков, вероятным последствием которых может стать всплеск доходностей «базовых» бумаг. Внутренние факторы в лице ЦБР и перспектив монетарного смягчения (особенно в ситуации, когда уже июньская потребительская инфляция опустилась ниже 7.0% порога) поддерживают ценность ОФЗ в среднесрочной перспективе, поэтому подбор «падающих ножей» в рублевых «безрисковых» выпусках (особенно ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 на уровнях выше 8.00% по доходности) весьма интересная тактика.