Rambler's Top100
 

Росбанк: Рынкам не удается выбрать направление до публикации ключевых данных


[05.06.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Рынкам не удается выбрать направление до публикации ключевых данных

В период между публикациями актуальной статистики мировые рынки демонстрировали достаточно волатильную динамику: Euro Stoxx 50 (+0.29%), S&P 500 (-0.55%), UST’10 (2.14%, +2 бп). Действительно, ключевыми остаются опасения за преждевременное сокращение программы количественного ослабления QE3, поэтому рынок «готов читать по губам» мнение любого чиновника ФРС, а как показали вчерашние комментарии некоторых из них, мнения остаются крайне разнородными. Тем более, в среду-пятницу будут опубликованы определяющие данные и приняты решения (ЕЦБ, Банк Англии), которые способны сформировать тренд на несколько ближайших месяцев (как минимум до сентября, учитывая предстоящий малоактивный отпускной сезон). Несмотря на текущий рыночный скепсис, мы склоняемся на сторону наших американских коллег, полагая, что второе полугодие станет более сильным с точки зрения статистических показателей США, что в результате позволит монетарному регулятору приступить к сокращению программы количественного смягчения и отразится на росте стоимости американского доллара (со всеми вытекающими последствиями для доходностей US Treasuries). Тем не менее, это решение вряд ли будет донесено до рынков в ближайшие пару месяцев, как минимум, потому что в ФРС начинается переходный период, в течение которого обсуждается кандидат на пост главы ФРС. И даже если главным претендентом остается Бен Бернанке, его медиа активность останется низкой – к примеру, глава ФРС не собирается участвовать в «исторически» значимой конференции глав Центральных Банков в Джексон Хоул.

Сегодня внимание будет плавно переходить от Европы, где будут опубликованы индикаторы делового оптимизма в ключевых странах Еврозоны, валовой внутренний продукт Еврозоны и обобщенные по региону розничные продажи, к США. В Новом Свете в планах публикаций находятся индикатор делового настроя в сфере услуг (ISM), оценка изменения занятости от корпорации ADP, количество выданных разрешений на строительство и промышленные заказы.

Небольшой отскок евробондов в преддверии статистики из США

В ожидании американской статистики и, несмотря на рост доходностей защитных бумаг, российский риск пользовался спросом у инвесторов: премия CDS потеряла 4 бп (157 бп), а суверенная кривая скорректировалась на 3-5 бп вниз. В корпоративном сегменте доходности бумаг финансового сектора замедлили рост, некоторые бумаги ВТБ и Россельхозбанка прибавили по 3-4 бп, немного снизили доходности выпуски Сбербанка. В нефинансовом сегменте рынка первый эшелон последовал за госбумагами, а во втором особо пострадавшие от распродаж выпуски металлургов снизились на 5 бп.

Нежелание инвесторов рисковать ослабило рубль

Несмотря на продолжающееся восстановление нефтяных котировок (стоимость барреля нефти марки Brent на вечерних торгах преодолела отметку $103) рубль закончил вчерашний день в негативной зоне. Находясь под давлением мрачных настроений на рынках, бивалютная корзина по итогам торговой сессии повысилась в стоимости на 14 коп., остановившись на отметке 36.33. Ближайшие дни на валютном рынке пройдут в ожидании пятничных данных по занятости в США, предполагая вслед за американскими экономистами SG позитивный релиз, мы не исключаем ослабления рубля по итогам недели.

Госбумаги частично восстановили свои позиции

Во вторник удручающая динамика сегмента госбумаг развернула свое направление, позволив наиболее ликвидным бенчмаркам ОФЗ средней и длинной дюрации отыграть от 5 до 15 бп доходности. Лучше рынка выглядели аутсайдеры предыдущих сессий: ОФЗ 26207 (7.44%; -13 бп), ОФЗ 26209 (7.17%; -13 бп), ОФЗ 26205 (7.16%; -6 бп). Вчерашняя неубедительная статистика по инфляции и утренний комментарий главы Банка России о сложившейся неопределенности (замедление экономического роста и не снижающаяся инфляция) относительно предстоящего решения по процентным ставкам могут сдержать восстановительный импульс в ходе сегодняшней сессии. Тем не менее, мы ожидаем продолжения понижательного цикла по ставкам вспомогательных инструментов, особенно под залог нерыночных активов, что является достаточно логичной подготовкой к планируемой реформе механизма рефинансирования и переводу этой группы инструментов на аукционную основу. Кроме того, мы не исключаем разворота инфляционного цикла в ближайшие месяцы (см. комментарий по инфляции), что сохраняет на повестке решение о понижении базовых ставок в 3к’13. Соответственно, в среднесрочной перспективе это создает хорошее подспорье суверенным бумагам, предлагающим достаточно интересные доходности на дюрациях более 6 лет.

Макроэкономическая статистика

Инфляция. Потребительская инфляция в мае продолжила ускорение второй месяц подряд, достигнув 7.4% г/г на фоне роста инфляции цен на продукты питания. В то же время базовая инфляция остается под контролем, что рисует оптимистичный прогноз на 2п’13, когда ожидается продуктовая дезинфляция. Тем не менее ЦБР, вероятнее всего сохранит осторожную позицию, пока не появятся убедительные доказательства того, что потребительская инфляция возвращается в целевой диапазон. Таким образом, сокращение базовых ставок не стоит на повестке дня до 3к’13, а ЦБР тем временем сосредоточится на совершенствовании трансмиссионного механизма.

Расширенный обзор по динамике инфляции в феврале доступен по ссылке.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов