Ревью предыдущего дня

Рисковые активы устремились на север, а защитные – на юг в преддверии решения ФРС

В ходе вчерашней сессии динамика европейских и американских фондовых площадок (Euro Stoxx 50 +0.95%, S&P 500 +0.56%) показала взаимно положительные аппетиты к риску по обе стороны Атлантики в преддверии сегодняшнего заседания Комитета по открытым рынкам США. Защитные бумаги американского Казначейства торговались в направлении снижения доходностей – UST’10 вернулась к уровню 2.50% (-2 бп), тогда как европейский долговой рынок сохранил достаточно агрессивные покупательные настроения в отношении долга периферийных стран, преимущественно Испании и Италии (-4-6 бп). Однако помимо формируемых ожиданий о смягчении риторики американского регулятора, вчерашняя порция статистики добавила поводов для оптимизма – оборот розничной торговли в группе «контрольных» товаров (базовая группа для оценки потребительских расходов) слегка превзошел ожидания, а индекс цен на недвижимость в 20 крупнейших городах (S&P/CaseShiller) возобновил рост после июльской паузы. Ложкой дегтя оказался индикатор потребительской активности, который упал значительно ниже ожиданий и пересмотренной вверх сентябрьской оценки.

Сегодня помимо заседания ФРС интерес будет прикован к статистике по инфляции в США и данным по изменению занятости от компании ADP. В Европе наиболее значимым является индикатор изменения занятости в Германии.

Рубль вернулся в интервенционный диапазон Банка России

Не дожидаясь разрешения одной из главных интриг недели – окончания заседания монетарного регулятора США на исходе налогового периода локальный валютный рынок достаточно быстро пересмотрел равновесные уровни рубля с 37.20 до 37.50 против бивалютной корзины. Среди сопоставимых валют рубль находился ближе к привычным аутсайдерам – турецкой лире, бразильскому реалу, индонезийской рупии – показав приличное отставание (до 1.0%) от валют ЦВЕ. Несмотря на сохраняющийся скепсис участников рынка в отношении развивающихся стран вопреки смягчению сдерживающего фактора в виде планов ФРС по сокращению QE3, мы по-прежнему не видим предпосылок для системного изменения рисковых предпочтений в пользу глобальных распродаж. Для рубля это означает возврат под влияние локальных потоков спроса и предложения, которое в текущих временных рамках, скорее, смещено в пользу спроса со стороны импортеров на хеджевые валютные продукты (и частично конверсионный спрос банков перед ноябрьскими праздниками, в течение которых можно наблюдать сезонный спрос со стороны физлиц на иностранную валюту). В свою очередь, это стимулирует ослабление рублевых котировок (37.50). Однако без значимых внешних триггеров (например, сюрпризы от ФРС или ЕЦБ) мы не ожидаем направленных движений бивалютной корзины ни в восходящем, ни в нисходящем направлениях, полагая, что бивалютная корзина выберет для себя боковой диапазон шириной 20-25 копеек от первой интервенционной границы Банка России (по нашим подсчетам смещение границы на уровень 37.45 должно было произойти еще вчера).

Минфин предложил достаточно «жесткие» ориентиры доходностей

Локальный сегмент госбумаг, видимо, в одну сессию (сессию понедельника) отыграл покупательный интерес – уже во вторник обороты значительно упали, ограничив диапазоны движения доходностей. Средний участок суверенной кривой на крайне низких оборотах в течение торгов показывал рост доходностей на 1-3 бп, что могло быть связано с интригой в преддверии оглашения ориентиров Минфина по бумаге ОФЗ 25081 (25 млрд руб., 4.5 года, 6.70-6.75%): ОФЗ 25080 (6.60%; +1 бп), ОФЗ 25081 (6.75%; +3 бп), ОФЗ 26208 (6.76%; +1 бп). На дальнем «хвосте» также не было видно особого оптимизма в преддверии размещения 10-летнего выпуска ОФЗ 26215 (10 млрд руб., 7.29-7.34%): ОФЗ 26215 (7.32%; +1 бп), ОФЗ 26207 (7.56%; +1 бп), ОФЗ 26212 (7.67%; +1 бп).

Мы полагаем, что сегодняшние аукционы могут встретить некоторый интерес от локальных игроков и нерезидентов в расчете на благоприятные новости в течение дня из-за океана. Тем более, бумаги предлагают неплохой керри и роллдаун (на 3 мес. 12 и 11 бп для ОФЗ 25081 и ОФЗ 26215, соответственно), который формально можно использовать в качестве краткосрочного запаса прочности на случай неоправдавшихся ожиданий по повышению активности среди нерезидентов. Однако мы полагаем, что сегодня американский регулятор добавит поводов для повышения интереса к развивающимся долговым рынкам, что как минимум поддержит восстановление корреляции дальнего участка кривой ОФЗ с индикативными бумагами US Treasuries.