Rambler's Top100
 

Росбанк: Рубль отступает под давлением внешних факторов


[01.03.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Рисковые активы нашли поддержку на стороне статданных

Вторая оценка валового внутреннего продукта США в 4 квартале прошлого года, показав маржинальное улучшение по сравнению с первым подсчетом (+0.1% против -0.1%), все же не сумела оправдать рыночных ожиданий и не позволила американскому индексу S&P 500 прочно закрепиться в зеленой зоне (-0.1%), а более глубокого снижения удалось избежать благодаря некоторым интересным компонентам ВВП. В частности, основная позитивная переоценка была получена в показателе внешней торговли, тогда как негативный вклад сокращения госрасходов и инвестиций в запасы оказался не столь значительным. Дополнительным стимулом рисковых аппетитов стали показатели первичных и повторных обращений за пособием по безработице, первый из которых упал ниже отметки в 350 тыс., а второй вплотную приблизился к отметке в 3 млн. Европейские рынки (Euro Stoxx 50 +0.83%), развивая идею позитивных данных по немецкому рынку труда, успели закрыться на волне покупок. В то время как итальянские госбумаги сделали еще один шаг (-7-10 бп) в сторону «предвыборных» уровней, а испанские бумаги (-10-15 бп) их окончательно достигли, защитные инструменты не поспешили сдавать свои позиции: доходность UST’10 упала на 2 бп (1.88%), а Bunds’10 – осталась неизменной (1.45%).

В связи с началом нового месяца, сегодняшний календарь насыщен релизами индикаторов деловых ожиданий в промышленной сфере по всему миру. Китай уже опубликовал свою порцию данных, однако, в связи со статистическими эффектами празднования китайского Нового Года в феврале, промышленный оптимизм (50.1 п) продолжил спад и вплотную приблизился к пороговому значению в 50 пунктов. В то время как публикация наиболее актуальных данных по рынку труда состоится лишь в следующие среду (оценка изменения занятости в частном секторе от компании ADP) и пятницу (изменение занятости в несельскохозяйственном секторе экономики США по данным Департамента Труда), сегодня финальным аккордом станет релиз данных по динамике расходов и располагаемых доходов домохозяйств.

Рубль отступает под давлением внешних факторов

Российский валютный рынок завершил последнюю зимнюю торговую сессию умеренным ростом котировок. Сообщения о возможном формировании коалиционного правительства в Италии позволили сдержать негативные настроения на рынках и поддержали котировки рубля (-5 коп., 34.81 против бивалютной корзины).

Сегодняшние торги открылись сдержанным снижением (34.90) рубля. Провал переговоров по фискальной консолидации в США и стагнирующий рост промышленности Китая усилили коррекцию на сырьевых рынках (котировки нефти марки Brent пробили отметку $111/барр.), потянув за собой национальную валюту. Более того, окончание налогового периода может временно ослабить сопротивляемость рубля внешним факторам и предопределить движение бивалютной корзины к отметке 35.00 руб.

Рублевые бонды показали рост в расчете на приток средств в пенсионные фонды

В четверг рынок рублевых облигаций отметился объемными движениями не только в сегменте ОФЗ, но и корпоративном секторе. При общем поступательном повышении котировок госбумаг в течение сессии, закрытие торгов прошло на высокой ноте: помимо покупок бенчмарков на средних дюрациях (ОФЗ 25081 (6.17%; -1 бп), ОФЗ 26208 (6.38%; -1 бп)), поддержку получили выпуски на дальнем конце привой (ОФЗ 26207 (7.18%; -4 бп)). В корпоративном секторе синхронной переоценкой отметились наиболее длинные бумаги банков первого эшелона (-3-5 бп), а бенчмарки второго эшелона на дюрации около 1 года повторили их траекторию. Высококачественные инфраструктурные бумаги попали под влияние пессимистичных настроений (ФСК 10/27 (8.04%; +7 бп), ФСК 09/27 (7.88%; +8 бп)). При этом неплохо себя чувствовали выпуски металлургов спекулятивного уровня (Металлоинвест 03/22-3 (8.52%; -6 бп), ММК БО 02/14 (7.84%; -6 бп), Сибметинвест 10/19-1 (8.71%; -1 бп)). Вполне вероятно, что участники рынка начали откупать наиболее интересные кредитные профили в расчете на скорый приток пенсионных средств за 4кв’12 в систему, а стабилизация денежного рынка только поспособствовала покупкам.

Уплата налога на прибыль в феврале отразилась на кратковременном всплеске ставок за пределы 6.25%, однако благодаря «точному» попаданию Банка России лимитом по дневному инструменту в размеры потребности участников денежного рынка, вторая половина сессии прошла под знаком общего снижения напряжения, а сегодняшняя сессия оттолкнулась от значений 5.75/6.00%. Сегодня лимиты были снижены до 160 млрд руб., что не должно стать неприятным сюрпризом, учитывая окончание налогового периода и ожидания разворота бюджетных потоков в сторону банковского сектора. В этой связи, мы видим высокие шансы для удержания дневных ставок в ходе следующей недели в пределах отметки 6.00%. Однако по мере приближения мартовского налогового периода структурные проблемы механизма рефинансирования все больше будут давать о себе знать, а финальная стадия пройдет в условиях острой нехватки свободных средств и краткосрочных ставок вблизи верхней границы процентного коридора.

Макроэкономическая статистика

PMI производственного сектора. Данные февральского исследования деловой активности от Markit указывают на сохранение оптимистичных настроений предприятий обрабатывающей промышленности. На фоне продолжившегося роста объемов новых заказов значение индекса PMI в феврале сохранилось вблизи среднего исторического показателя 52.0 балов. В то же время вопреки позитивным данным деловой уверенности остальные опережающие индикаторы (объем грузоперевозок по железным дорогам РФ: -3.2% г/г, потребление электроэнергии: -3.5% г/г) свидетельствуют о продолжающейся стагнации промышленности. Более того, меньшее количество календарных дней в феврале этого года, скорее всего, приведет к публикации очень слабых официальных показателей промышленного выпуска.

Корпоративные новости

Финансовые результаты: Мегафон

МегаФон (Baa3/BBB-/BB+) опубликовал отчетность по МСФО за 4к’12 и 2012 год

Выручка за год увеличилась на 12.4% г/г, а за 4к’12 на 9.3% г/г (+0.4% кв/кв). Динамика продаж соотносится с прогнозом компании по замедлению темпов роста до 9% в 2013 году в связи со зрелостью рынка – Россия приносит компании 98.9% выручки. Основными факторами роста стало расширение абонентской базы (+2.9% г/г), высокий спрос на голосовые услуги, рост использования мобильного интернета и услуг с высокой добавленной стоимостью.

Компании удалось значительно повысить рентабельность в 2012 году. Рентабельность EBITDA достигла 43.9% в 4к’12 при показателе 43.0% в целом за год. Главным инструментом повышения эффективности стало сокращение затрат на привлечение абонентов, связанное с переходом в отношениях с дилерами на принцип разделения выручки.

Капитальные расходы в 2012 году составили 44.1 млрд руб., что на 37.8% ниже показателя предыдущего года. В сочетании с рекордным операционным денежным потоком и поступлениями от IPO это позволило сократить долговую нагрузку с пика после изменения состава акционеров и выплаты дивидендов в апреле 2012 года, несмотря на выплаты, связанные с инвестициями в Евросеть. Соотношение Чистый Долг/EBITDA снизился кв/кв и составил 1.04x, а показатель, учитывающий аренду, достиг 1.41x.

Капитальные затраты на 2012 год запланированы в объеме 50-60 млрд руб. По нашему мнению собственных средств компании будет достаточно для покрытия данных расходов, а также выплаты дивидендов. Мы не ожидаем увеличения долговой нагрузки в среднесрочной перспективе.

Первичный рынок: Мегафон Финанс 6,7

Мегафон Финанс (-/BBB-/-) планирует 5 марта открыть книгу заявок на покупку двух выпусков облигаций общим объемом 20 млрд руб.

Мегафон (Baa3/BBB-/BB+) выступает поручителем по предлагаемым десятилетним облигациям с офертой через 5 лет.

Дебютный выпуск Мегафон Финанса имеет аналогичную структуру и торгуется со спредом 180-190 бп к суверенной кривой. По нашему мнению облигации компании оценены справедливо относительно аналогов.

Объявленные ориентиры предлагают премию до 20 бп к собственной кривой и привлекательны выше середины диапазона.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: