Ревью предыдущего дня

Сдержанность ЕЦБ разочаровала «быков»

Мировые рынки разочаровались сдержанными решениями ЕЦБ, ограничившегося обещаниями возобновить покупки госбондов на вторичном рынке только в случае соблюдения строгих условий странами-реципиентами такой финансовой помощи. Одно из критических условий – обращение страны за финансовой помощью к официальным европейским кредиторам (EFSF/ESM) и, соответственно, подписание между ними протокола о намерениях, в котором закреплен целый ряд целей по достижению фискальной и макроэкономической устойчивости. Таким образом, интервенции ЕЦБ на вторичном рынке госбондов будут дополнять (а не заменять) поддержку со стороны европейских фондов EFSF/ESM на первичном рынке, что потенциально увеличивает совокупную «огневую мощь» механизмов спасения. Кроме того, глава ЕЦБ намекнул на то, что регуляторы собираются предусмотреть механизм обеспечения равных прав официальных и частных кредиторов (понятную обеспокоенность у частных кредиторов вызывал де-факто преимущественный статус официальных кредиторов в случае реструктуризации). В целом мы склонны считать, что такой исход предпочтительнее простого обещания возобновить программу покупок госбондов, так как обозначенный механизм призван решить несколько важных вопросов: увеличить «огневую мощь» фондов спасения и обеспечить равный статус официальных и частных кредиторов. Впрочем, как разрешение на покупки госбондов фондами ESFS/ESM, так и определение статуса этих кредиторов, находятся в пространстве ответственности европейских политиков, которым еще предстоят жаркие дискуссии по этому поводу на последующих саммитах в сентябре.

Таким образом, ЕЦБ передал эстафету по разрешению кризиса обратно европейским политикам, пообещав, что в случае принятия ими правильных решений, можно рассчитывать и на поддержку монетарного регулятора. Рынки, разогретые недавней агрессивностью риторики Марио Драги, рассчитывали на более срочные решения и, не удовлетворившись, бросились избавляться от накопленных с конца прошлой недели позиций в рисковых активах. По итогам дня единая валюта потеряла более 1.1% (1.216 в паре с долларом), доходности 10-летних испанских бондов вернулись выше отметки 7.0%, фондовые индексы просели на 1-3%, а сырьевая корзина CRB полегчала на 1.7%. На этом фоне возросший спрос на защитные активы притянул доходности UST'10 к отметке 1.48% (-5 бп).

Сегодня помимо последствий вчерашнего решения ЕЦБ рынкам также предстоит переварить обильную порцию важной экономической статистики. Во-первых, по всему миру будут опубликованы свежие результаты опросов деловой уверенности среди компаний сферы услуг, и под конец дня ожидается релиз «архиважных» данных по росту занятости в несельскохозяйственном секторе США.

Евробонды не поспешили отступить от своих максимумов

Российский риск в отличие от остальных рисковых сегментов европейского рынка в ходе вчерашней сессии продемонстрировал относительную устойчивость по отношению к «условному» решению ЕЦБ. И хотя стоимость суверенного кредитного риска выросла на 6 бп (CDS 178 бп), государственные еврооблигации отреагировали маржинальными движениями доходностей (+1-2 бп) вдоль всей кривой. Корпоративный сектор торговался в малоактивном режиме: основные движения были ориентированы на перестановку котировок в пределах +/- 20 бп. На общем фоне были заметны позитивные движения в средних и длинных выпусках Газпрома и Вымпелкома (-3 бп доходности) и негативные в длинных банковских бенчмарках ВТБ, Россельхозбанка и Сбербанка (+6-8 бп). Доходности выпусков Северстали и Евраза прибавили 3-5 бп.

Рубль держится в узком коридоре вопреки внешнему негативу

Динамика бивалютной корзины в ходе вчерашней сессии практически не претерпела изменений: колебания локализовались в интервале 35.67-35.76 благодаря локальной фиксации нефтяных котировок выше $106 (Brent). Решение ЕЦБ добавило волатильности торгам, однако последовавшее за ним ухудшение настроений на внешних рынках не привело к заметным движениям корзины. Тем не менее, ослабление EUR на форексе спровоцировало ослабление рубля на 0.6% против доллара США.

Утренняя динамика не зафиксировала изменения настроений относительно рубля – корзина открылась на уровне 35.80 и устремилась к 35.70. Несмотря на относительную устойчивость в последние дни, рубль сохраняет риски ослабления из-за предстоящей публикации данных по рынку труда США. Опираясь на прогноз изменения занятости от наших американских коллег в размере 165 тыс. чел. против консенсуса 100 тыс., мы оцениваем риски ослабления рубля как маловероятные и ожидаем увидеть боковое движение по корзине около 35.70.

Рублевые облигации взяли паузу после решения ЕЦБ

Утренние движения на рынке рублевых бондов проходили в положительной зоне в ожидании новостей из Европы: средний участок кривой доходности проседал на 3-5 бп при неубедительных колебаниях на длинном участке. Во второй половине дня, следом за ухудшением внешнего фона, в картине рынка начали преобладать «красные» оттенки. В итоге к закрытию бенчмарковые бумаги потеряли в цене 40-60 бп (+3-5 бп доходности к уровню среды). В корпоративном секторе активность пошла на убыль: большинство банковских бенчмарков (ВТБ, Россельхозбанк) поспешили откатиться (4-10 бп) после роста предыдущего дня, ключевые сектора второго эшелона перешли в смешанный режим торгов (Северсталь +15 бп, Вымпелком -10-15 бп).

Между тем, на денежном рынке краткосрочные депозитные ставки вернулись в интервал 5.25/5.75%, однако локальные всплески к 6.00% сохранили актуальность. Ожидая притока бюджетных средств в начале месяца ЦБ начал ограничивать предложение дневного фондирования: вчера лимит на аукционное РЕПО был снижен до 270 млрд руб., а сегодня до 210 млрд руб. Тем не менее, мы не ожидаем значительных последствий для ставок денежного рынка до конца недели: до момента, когда ЦБ может добавить рынкам информации для размышления относительно процентной политики.