Инфляция

Рост инфляции не оставил надежд на смягчение монетарной политики в июне

Потребительская инфляция в мае продолжила ускорение второй месяц подряд, достигнув 7.4% г/г на фоне роста инфляции цен на продукты питания.

В то же время базовая инфляция остается под контролем, что рисует оптимистичный прогноз на 2п’13, когда ожидается продуктовая дезинфляция.

Тем не менее ЦБР вероятнее всего сохранит осторожную позицию, пока не появятся убедительные доказательства того, что потребительская инфляция возвращается в целевой диапазон. Таким образом, сокращение базовых ставок не стоит на повестке дня до 3к’13, а ЦБР тем временем сосредоточится на совершенствовании трансмиссионного механизма.

В мае потребительская инфляция достигла очередного рекордного показателя в 7.4% г/г (консенсус: 7.3%, Росбанк: 7.3%) после 7.2% месяцем ранее. Как и в предыдущие месяцы, ускорение инфляции объясняется давлением со стороны факторов предложения, а именно повышением цен на овощи, фрукты, и продукцию, зависящую от цен на зерно (хлеб и макароны, молоко и тд.) и индексацией транспортных тарифов. В то же время базовая инфляция (ИПЦ без учета продуктов питания, энергоносителей, тарифов и табачных изделий) в целом не изменилась, сохранившись на уровне 5.2% г/г, что говорит о сдержанном давлении инфляции спроса. Поэтому мы считаем, что эти временные всплески не меняют базовой тенденции к замедлению и по- прежнему ожидаем, что к концу года инфляция вернется в целевой диапазон ЦБР.

На фоне стабилизации экономической активности и роста потребительской инфляции ЦБР, скорее всего, воздержится от каких-либо действий на ближайшем заседании Совета директоров. Однако, поскольку темпы экономического роста остаются ниже потенциальных и к концу года ожидается возвращение инфляции в целевой диапазон, аргументы в пользу смягчения монетарной политики также сохраняют силу. Поэтому мы подтверждаем наш прогноз снижения ставок на 50 бп в 3к’13.