Ревью предыдущего дня

Рисковые активы ждут комментария главы ЕЦБ Марио Драги

Новая порция статданных, вышедшая вчера по обе стороны Атлантики, не сумела задать направление рисковым активам. В то время как Markit подтвердил удручающее замедление деловой активности в сфере услуг Еврозоны, стремительными темпами распространяющееся на стержневые страны монетарного союза, Германию и Францию, августовские данные по розничным продажам в ЕС показали ускорение по сравнению с предыдущим месяцем и рыночным консенсусом, американский институт менеджеров по закупкам (ISM) зафиксировал ускорение роста деловых настроений в сфере услуг. Дополнительным поводом для оптимизма стали данные американской компании ADP, оценившей прирост занятости в частном секторе на 162 тыс. человек (+22 тыс. к ожиданиям). Хотя опережение ожиданий вновь придало надежды увидеть хорошие (100+ тыс.) данные по изменению занятости от Департамента Труда в эту пятницу, история показывает слабую статистическую взаимосвязь между двумя рядами, заставляя усомниться в способности завтрашнего индикатора удивить рынки в лучшую сторону. В результате европейские рынки закрылись практически на уровнях предыдущего дня (Euro Stoxx 50 +0.04%), а американские опередили их незначительно (S&P +0.36%). «Безрисковые» инструменты продолжили торговаться в боковом режиме: доходности казначейских UST’10 прибавили 3 бп (1.63%), а немецких GEB’10 – 1 бп (1.45%).

Сегодня события будут развиваться вокруг заседания ЕЦБ. Решение по сохранению ключевых процентных ставок на неизменном уровне – кредитная ставка 0.75%, депозитная 0.00% – практически не вызывает сомнений ввиду ориентации внимания регулятора на условиях финансирования периферийных стран. Интрига сохраняется вокруг обращения Испании в фонд ESM за централизованной помощью, превратившаяся в «игру двух заключенных» с неравновесным исходом, ввиду постоянного отклонения Королевства от принятия решения. В этой связи особенно интересен комментарий главы ЕЦБ, который, вероятнее всего, и будет адресован «испанской» проблеме. Поздно вечером будет опубликована стенограмма сентябрьского заседания Монетарного комитета ФРС, однако от нее не стоит ожидать сильного влияния на рынок – основные участники заседания уже прокомментировали свои позиции в ходе плановых официальных выступлений.

Ожидания действий монетарных властей не дает упасть рублю

Коррекция нефтяных котировок, усиленная статистикой по запасам сырой нефти и нефтепродуктов в США, показавшей максимальный с 1996 года уровень добычи нефти, предопределила снижение рубля в ходе вчерашних торгов: бивалютная корзина закрылась уровне 35.26 (+8 коп.).

На открытии рубль продолжил движение вблизи вчерашнего закрытия, демонстрируя несвойственную устойчивость к динамике сырьевых рынков (баррель Brent в течение азиатской сессии не сумел оторваться от $109). По нашему мнению, основной идеей для внутреннего валютного рынка остается жесткая риторика первого зампреда ЦБР Алексея Улюкаева, подтвердившего серьезные намерения Банка России в борьбе с инфляцией. Он также подчеркнул доминирование в текущей ситуации инфляционных рисков над рисками замедления экономики, укрепив, таким образом, консенсус рынка о новом ужесточении процентной политики. Мы не разделяем общего мнения, полагая, что ужесточение будет отложено до ноября – декабря (см. наш сегодняшний комментарий «Октябрьское заседание ЦБР: Замедление внутреннего спроса смягчит жесткий настрой Банка России»). В этой связи ожидаем повсеместного закрытия длинных спекулятивных позиций по рублю после решения регулятора с последующим смещением бивалютной корзины к интервенционной границе ЦБ (35.65).

Скромные итоги аукциона не помешали вторичному рынку госбумаг

Рынок рублевых бондов продолжил поступательное движение вверх благодаря моральной поддержке со стороны рубля, стимулирующего нисходящую направленность ставок валютных и процентных свопов (-5-10 бп). Бенчмарки в сегменте госбумаг на средних и длинных дюрациях демонстрировали умеренный оптимизм: ОФЗ 26204 (7.45%, -5 бп), ОФЗ 26206 (7.47%, -1 бп), ОФЗ 26209 (7.86%). В то же время аукцион Минфина по доразмещению ОФЗ 26207 показал более скромные результаты, оправдав наши ожидания лишь частично: спрос по верхней границе диапазона целевой доходности (8.23%) составил лишь 18.6 млрд руб.

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению средств на месячные депозиты. Как и на аукционе вторника, лимит установлен в размере 25 млрд руб., а минимальный бид составит 6.2%. Учитывая умеренный интерес банков к месячному фондированию, мы не ожидаем сегодня агрессивного спроса и рассчитываем увидеть отсутствие реакции месячных и трехмесячных ставок денежного рынка.

Корпоративные события: Евраз

Евраз (Ва3/В+/ВВ-) сообщил о достижении договоренности по приобретению контроля над Распадской (В1/-/В+)

Компания достигла соглашения о приобретении у Adroliv Investments Limited 50% Corber Enterprises Limited, владеющей 82% акций Распадской, в дополнение к уже принадлежащим Евразу 50% акций Corber.

Для осуществления приобретения Евраз выпустит 132.7 млн новых акций (9.9% существующего акционерного капитала Евраза), 33.9 млн варрантов на новые акции (2.53% существующего акционерного капитала Евраза), а также выплатит $1949.8 за каждую из 103.6 тыс. акций Corber равными частями в 1к’13, 2к’13, 3к’13 и 1к’14. Предполагается, что после реализации варрантов Adroliv Investments будет владеть 11.06% акций Евраза.

Сделка должна быть закрыта в 4к’12 после получения одобрений от регулирующих органов и при выполнении ряда условий.

Мы положительно оцениваем бездолговой характер приобретения, отток денежных средств составит всего $202 млн, будет распределен на несколько траншей и не ухудшит кредитный профиль Евраза. Распадская представляет собой качественный актив, основным потребителем продукции которого является Евраз. За последнее полугодие Распадская нарастила долг, однако в дальнейшем, по нашим оценкам, собственного потока компании будет достаточно как для финансирования необходимых капиталовложений, так и для обслуживания долга.

По нашему мнению, новость должна оказать положительное воздействие на выпуск еврооблигаций Распадской RASPAD 04/17, и его спред к схожему по характеристикам выпуску EVRAZ 04/17 должен сузиться с текущих 60 бп. Кроме того, мы по-прежнему считаем, что длинные выпуски еврооблигаций Евраза существенно недооценены относительно кривой Северстали (Ва1/ВВ+/ВВ) и имеют потенциал снижения кредитных спредов с текущих 140-160 бп до 80-90 бп.