Ревью предыдущего дня

Разносторонние данные из США и Европы не дали рисковым активам выбрать единый курс

Пятничные торги выдались достаточно волатильными на фоне разносторонней направленности ключевых статистических триггеров в США и Европе. Европейский фон формировался преимущественно в негативных оттенках под влиянием переоцененных прогнозов экономического роста, озвученных ЕЦБ днем ранее, и сразу же подкрепленных провальным октябрьским индикатором промышленного производства в Германии (-2.6% против ожидаемых 0.0% м/м). Пакет данных по американскому рынку труда, напротив, превзошел самые оптимистичные прогнозы, подтвердив рост числа занятых в несельскохозяйственной сфере на 146 тыс. человек и снижение показателя безработицы до 7.7% по итогам ноября. В результате участники рынка с некоторой неохотой переоценили ключевые фондовые индексы (Euro Stoxx 50 -0.08%, S&P 500 +0.29%), однако сосредоточились на «безрисковых» бумагах Казначейства США. Распродажи десятилетнего бенчмарка UST’10 привели к росту его доходности сразу на 4 бп до 1.62%. Немецкие GEB’10 удержали доходность вблизи отметки 1.30%.

Несмотря на сильную американскую статистику, главная «интрига» последних недель уходящего года – переговоры американских политиков по мерам смягчения «фискального обрыва» – остается нерешенной, что серьезно сдерживает покупательные настроения по всему спектру рисковых активов. В частности, прошедшая неделя завершилась очередными сообщениями от лидеров республиканской партии США об отказе в рассмотрении планов по повышению налогов для наиболее обеспеченных слоев населения. У политиков осталось не так много дней до начала автономного сокращения госрасходов с начала 2013 года, в этой связи всеобщий скептический настрой повышает ставки на временное соглашение, достигнутое в последний момент и продолжение диалога уже в новом году. Возможно, политики хотят увидеть от ФРС (заседание состоится в эту среду) новых действий в направлении монетарного стимулирования в разрезе продления программы выкупа гособлигаций с открытого рынка. Однако затяжная политическая игра «кто быстрее свернет с дороги» будет оценена рынками как весомый повод для коррекции.

Одновременно с этим в Италии развернулось противостояние между лидерами политических партий в споре за кресло премьер-министра. Сильвио Берлускони ранее сообщал об отказе поддержать Марио Монти на посту премьера, в ответ на что Монти заявил о готовности покинуть пост после принятия бюджета ЕС. В таком случае, председатель правительства Италии может смениться уже в феврале. Тем не менее шансы на победу Берлускони выглядят не настолько радужно по сравнению с предыдущими выборами в связи с продолжающейся потерей его коалицией общественного доверия, а победа представителя от демократической партии может обернуться новыми шоками в отношении итальянских госбумаг.

Текущую деловую неделю открыли китайские данные по динамике промпроизводства в ноябре, превзошедшие рыночный консенсус, а также показатели инфляции (чуть больше ожиданий) и инвестиции в основной капитал. Опубликованные чуть позже показатели внешней торговли также оказались смешанными из-за резкого провала объемов экспорта и замедления наращивания импорта. Тем не менее в последующие дни будут доминировать американские и европейские индикаторы. В понедельник и вторник в Европе выйдут данные по промпроизводству во Франции и Италии, а также обзорный индикатор института ZEW. В конце недели внимание будет обращено к предварительным оценкам индикаторов деловой активности в промышленности ведущих стран Еврозоны и показателю инфляции. В США поток новостей выглядит более скромным. Рынки будут ждать в среду решения ФРС в отношении продления сроков выкупа казначейских облигаций, а в четверг выйдут значения по обороту розничной торговли.

Статистика по рынку труда США придала новый импульс к укреплению рубля

Оптимизм инвесторов, поддерживаемый ожиданиями новой стимулирующей программы ФРС и подкрепленный свежим релизом по американскому рынку труда, продолжил оказывать повышательное давление на рубль в ходе пятничных торгов. При этом восходящая динамика рубля значительно ускорилась на закрытии торгов после публикации показателя безработицы в США, показавшем падение с 7.9% сразу до 7.7%. В результате бивалютная корзина решительно пробила отметку 35.00 и закрылась на уровне 34.94 (-13 коп.).

На открытии торгов рубль продолжил поступательную динамику на фоне уверенных данных промышленного производства в Китае, которые были несколько омрачены ускорением инфляции и негативной статистикой внешней торговли. Ожидаемое сегодня нейтральное решение Банка России на наш взгляд не изменит динамики рубля, а торги, вероятнее всего, продолжат концентрироваться вблизи многомесячных максимумов в ожидании итогов заседания FOMC.

Решение регулятора, по меньшей мере, внесло симметрию в процентный коридор

Рублевые бонды в пятницу реализовали весомый покупательный стимул, полученный с внешних рынков, хотя в течение основной части сессии торги проходили достаточно вяло. Госбумаги, демонстрируя снижение длинного участка кривой доходности на 1-2 бп в течения дня, по ценам закрытия потеряли до 5-8 бп: ОФЗ 26205 (6.79%; -6 бп), ОФЗ 26209 (6.88%; -4 бп), ОФЗ 26207 (7.02%; -5 бп). В корпоративном секторе за пределами банков первого круга и телекомов второго эшелона практически не было видно активности, а в указанных сегментах покупательный интерес реализовался преимущественно на 2-х летней дюрации: РСХБ 10/22-2 (8.47%; -2 бп), Вымпелком 03/22-2 (8.96%; -5 бп), Теле2 04/22 (9.07%; -18 бп).

На денежном рынке в пятницу наблюдалось снижение ставок во второй половине сессии, чему предшествовало ослабление спроса на аукционах дневного РЕПО (214/290 млрд руб.). Однако дневные и недельные ставки вновь вырвались за пределы диапазона 5.75/6.25% в начале сегодняшних торгов. Лимиты регулятора были расширены до 380 млрд руб., однако рост ставок мог отразить начало нового периода усреднения. На текущей неделе банкам предстоит вернуть Минфину более 125 млрд руб. депозитов, что может стать формальным поводом для удержания короткого участка денежной кривой в напряжении. Однако регулятор намерен предложить на аукционах во вторник и четверг порядка 120 млрд руб., что с учетом аукционов прошлой недели позволит ликвидировать потребность даже при неполном размещении (60-80 млрд руб.).

В довершение сегодня Банк России провел заседание монетарного комитета, по результатам которого принял решение повысить депозитную ставку на 25 бп (4.50%) и понизить ставку по валютным свопам с ЦБ на 25 бп (6.50%), что совпало с нашими ожиданиями. Сведя воедино верхнюю границу процентного коридора на уровне фиксированного РЕПО, регулятор реализовал намерения по ограничению волатильности ставок денежного рынка, тогда как, повышение депозитной ставки в текущей обстановке осталось малозначимым и, скорее, было призвано достичь симметрии процентного коридора. В то же время, комментарий к решению продемонстрировал чуть больше мягких нот по сравнению с предыдущим, что косвенно подтверждает перспективы разворота процентной политики в сторону понижения в середине 2013 года и намерения регулятора по трансформации трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Корпоративные события: Мечел

Мечел (В2/-/-) победил в аукционе по приватизации госпакета порта Ванино

На прошедших в пятницу торгах компания предложила за 73% порта 15.5 млрд руб., что в 10 раз превысило стартовую цену. Получение контроля над дальневосточным портом может быть важно для компании с точки зрения продажи угля с Эльгинского месторождения. Компания уже владеет одним портом на Дальнем Востоке – портом Посьет, который в 2011 г. перевалил порядка 4 млн т угля. Ванино имеет более выгодное расположение и потенциал увеличения мощностей по перевалке грузов.

Проблема заключается в том, что помимо оплаты госпакета Мечелу придется объявить оферту миноритарным акционерам порта, что может потребовать еще около 5 млрд руб. В данный момент компания не располагает средствами на осуществление приобретения, а готовность банков выдать кредиты на покупку порта вызывает сомнения. Возможные, на наш взгляд, варианты, которые позволят компании профинансировать приобретение – если Мечел имеет договоренность по продаже доли в Мечел Майнинг или же покупку профинансирует партнер, желающий гарантировать поставки угля.

Как бы то ни было, в ближайшее время компания опубликует отчетность за 3к’12 и проведет телеконференцию, на которой мы рассчитываем получить комментарии менеджмента по данному вопросу.