Предвыборные административные меры сдерживают базовую инфляцию

Замедление годовой инфляция в феврале превзошло наш прогноз и ожидания рынка.

В то же время снижение темпов роста ИПЦ во многом объясняется замедлением инфляции регулируемых тарифов и эффектом высокой базы цен продовольственных товаров.

Учитывая уверенную динамику внутреннего спроса, мы ожидаем, что Банк России, скорее всего, оставит практически без внимания наблюдаемое замедление темпов роста потребительских цен и сосредоточится на рисках усиления инфляционного давления.

В феврале годовой темп роста индекса потребительских цен замедлился до 3.7%, оказавшись как ниже нашего прогноза (3.8%), так и ожиданий рынка (3.9%).

Годовая инфляция цен продуктов питания снизилась в феврале до 1.5% г/г с 2.0% месяцем ранее, что почти на половину (19 бп) объясняет суммарное замедление потребительской инфляции. В то же время, дезинфляция цен продуктов питания в первую очередь связана с эффектом высокой базы прошлого года, практически исчерпавшим свое влияние.

Решение правительства о переносе индексации регулируемых тарифов ЖКХ с начала года на июль продолжило сдерживать рост годовой инфляции и в феврале. Согласно нашим оценкам, вклад этих мер в замедление годовых темпов роста ИПЦ составил 17 бп.

Несмотря на уверенную динамику реальных заработных плат и устойчивые показатели потребительского спроса, инфляция базовых компонент ИПЦ продолжила замедляться. В феврале темп роста рассчитываемого нами показателя ИПЦ за исключением продовольствия, бензина и регулируемых тарифов снизился до 5.7% г/г после 5.9% г/г месяцем ранее. В то же время указанное замедление во многом связано с продолжающимся снижением темпов роста цен квазирыночных услуг, что, скорее всего, связано с административными мерами, направленными на снижение инфляции в преддверии выборов. Укрепление валютного курса рубля также оказало сдерживающее влияние на динамику цен непродовольственных товаров. Однако, оценивая эффект переноса в размере 5-10%, мы предполагаем достаточно ограниченное влияние валютного курса на замедление потребительской инфляции.

В целом, мы считаем, что потребительская инфляция очень близка к своим локальным максимумам. Поскольку эффект продовольственной дезинфляции практически исчерпал себя, а отложенная индексация цен квазирыночных услуг и тарифов, скорее всего, приведет к ускорению инфляции уже сразу после выборов.

Учитывая уверенную динамику показателей внутреннего спроса, мы ожидаем, что Банк России, скорее всего, оставит практически без внимания наблюдаемое замедление темпов роста потребительских цен и сосредоточится на рисках усиления инфляционного давления.