Ревью предыдущего дня

Европейские биржи уверенно «отскочили» после дня распродаж

После дня стремительных распродаж европейские фондовые индексы начали торги в нерешительности. Однако поток континентальных статданных позволил оказать сопротивление «медведям», а неплохое размещение итальянских госбумаг со сроками погашения 5 и 10 лет совместно с серией американских индикаторов вывели в плюс не только американские площадки, но и воодушевили Старый Свет (Euro Stoxx 50 +1.61%, S&P 500 +1.27%). Итальянские госбумаги откатились вниз на 5-15 бп доходности, а защитные бумаги UST’10 и Bunds’10 продолжили торговаться около значений 1.90% и 1.45%, соответственно.

Индикатор делового оптимизма в экономике Еврозоны, покрывающий не только производственную сторону деятельности, но и потребительскую, продолжил рост после достижения локального минимума осенью прошлого года. Тем не менее, его компоненты пока не успели в должной мере отразить обострившуюся ситуацию в Италии, что, соответственно, едва ли вызвало должную степень доверия к его значению со стороны рынков. Зато статистика из США вновь воодушевила инвесторов на покупки рисковых активов – приятно удивили не только заказы товаров длительного пользования, но данные по рынку недвижимости. Хотя хедлайновая цифра изменения заказов товаров длительного пользования упала по сравнению с декабрьским значением, его менее волатильная компонента, исключающая заказы самолетов и других транспортных средств, показала максимальные с лета прошлого года темпы прироста (+1.9%), намекая, таким образом, на стремительность восстановления инвестиционных расходов. В тон этому значению оказалось и значение незавершенных сделок с недвижимостью (+4.5% против ожидаемых +1.9%), а с учетом корректировки данных прошлого месяца рост составил около 7.0%.

В календаре сегодняшнего дня доминируют данные по Еврозоне. В течение дня ожидаются релизы индексов потребительских цен в Германии и Еврозоне, а также показатель изменения немецкой занятости. В США, тем временем, будет опубликована вторая оценка валового внутреннего продукта за 4к’12. Еженедельные обращения за пособием по безработице, несмотря на сниженную реакцию рынка на эти значения, останутся в поле зрения в преддверии публикации февральского отчета об изменении занятости в несельскохозяйственной сфере экономики США.

Евробонды немного восстановили позиции

Котировки российских еврооблигаций вчера получили поддержку от улучшения настроений на мировых рынках. Суверенная кривая потеряла в доходности 3-6 бп (RUSSIA 04/22 (3.15%; -3 бп), RUSSIA 03/30 (3.01%; -6 бп), RUSSIA 04/42 (4.63%; -2 бп)), а премия CDS России снизилась на 1 бп до 152 бп. Бумаги госбанков не успели за коррекцией суверенных выпусков: кривые ВТБ и ГазпромБанка скорректировались на 1-3 бп, а котировки бумаг Сбербанка, ВЭБа и РСХБ не изменились. Движения в отраслевых бенчмарках ограничивались диапазоном от +2 бп до -3 бп по доходности. Выделить, пожалуй, можно лишь выпуск PHORRU 02/18 (3.91%; -6 бп), еще более сузивший премию к голубым фишкам.

Позитивные новости из Италии могут локально сдержать ослабление рубля

Российский валютный рынок завершил торговую сессию среды умеренным снижением котировок. Позитивные статданные из-за океана и доводы Бена Бернанке в поддержку программы количественного смягчения позволили немного охладить панические настроения на рынках и замедлить снижение рубля. В результате по итогам основной сессии бивалютная корзина повысилась в стоимости лишь на 5 коп. и закрылась на отметке 34.86.

Сегодняшние торги рубль открыл сдержанным укреплением (34.80). Заявление замминистра финансов Италии Джанфранко Полиллио, что коалиционное правительство из Демократической партии Пьер Луиджи Берсани и сил во главе с Сильвио Берлускони является единственным возможным сценарием, поддержавшее котировки европейской валюты, может локально приостановить снижение рубля. В то же время, на наш взгляд, пока еще рано говорить о наметившемся развороте на валютном рынке. Сохраняющаяся нисходящая динамика нефтяных котировок сорта Brent, пробивших уровень $112/барр., отсутствие поддержки со стороны экспортеров после уплаты налогов, вероятно, продолжит в ближайшие дни подталкивать котировки бивалютной корзины к отметке 35.00 руб.

Спрос на рублевые облигации слегка охладел

Результаты вчерашнего аукциона Минфина по 5-летней бумаге ОФЗ 25081 отразили сдержанный интерес участников к среднесрочному сегменту кривой на фоне ухудшения внешних настроений из-за политической нестабильности в Италии. Ведомству удалось разместить менее половины предложенного объема (12.2 млрд руб. из 26.5 млрд руб.) по верхней границе ориентира доходности 6.20%. Судя по динамике оборотов на рынке госбумаг, а также по поведению доходностей долгосрочных выпусков ОФЗ, мы полагаем, что приток иностранного спроса не оправдал первоначальных ожиданий рынка, значительно увеличившего позиции на дальнем конце кривой в конце прошлого-начале текущего года. В этой связи, наиболее вероятно, спрос на прошедшем аукционе исходил в первую очередь от локальных инвесторов. Более того, учитывая объемное погашение ОФЗ в начале февраля и ухудшение внешней конъюнктуры, основная часть покупок могла быть профинансирована за счет высвободившихся средств.

Увеличившаяся доля спекулятивных интересов в госбумагах в моменте повысит волатильность рынка, а если бегство из рисковых активов на зарубежных площадках ускорится, то вовсе может привести к затяжной коррекции. Однако с фундаментальной точки зрения мы видим достаточно интересный потенциал в наиболее длинных выпусках ОФЗ (26207, 26212), часть процентного риска которых можно компенсировать короткой продажей выпусков на средних дюрациях (26204, 25081).

Денежный рынок уверенно преодолевает налоговый период

Несмотря на достаточно большой размер налоговых выплат, прошедших в начале недели, общее напряжение на денежном рынке остается достаточно сдержанным. Повышение дневных лимитов РЕПО от Банка России (составивших в среднем с начала недели около 200 млрд руб.) оказалось вполне достаточным, чтобы удовлетворить спрос участников и удержать дневные депозитные ставки в пределах 6.25%. Хотя сегодня рынку предстоит уплата налога на прибыль, незначительный объем выплат (составляющий по нашим оценкам всего лишь 125 млрд руб.) и расширение лимита дневного РЕПО до 220 млрд руб., позволит сохранить ставки вблизи 6.0%.

Таким образом, как мы и предполагали февральские выплаты в бюджет не принесли значительного ухудшения ситуации с ликвидностью. В то же время ввиду неблагоприятной сезонности структурные проблемы системы рефинансирования могут быть обнажены уже в мартовский налоговый период и станут хорошо забытой и одновременно новой «нормой» для денежного рынка.

Макроэкономическая статистика

Недельная инфляция

Учитывая ускорение динамики недельной инфляции, месячный темп роста потребительских цен по итогам февраля вероятнее всего составит 0.6%, что приведет к ускорению годовой инфляции до 7.3% после 7.1% месяцем ранее. Хотя причиной высокого инфляционного давления по-прежнему остаются факторы со стороны предложения, ускорение инфляции вероятнее всего, сохранит настороженную реакцию Банка России, который вряд ли решится пойти на снижение процентных ставок на мартовском заседании.