Ревью предыдущего дня

Пакет статданных вдохновил рисковый оптимизм и ослабил позиции Treasuries

В то время как фондовые рынки США и Европы сосредоточились на крайне хороших сигналах для покупок (S&P 500 +1.25%, Eurostoxx 50 +1.46%), одновременно поступивших со стороны делового оптимизма по обе стороны Атлантики – индексы PMI стран Еврозоны показали позитивную динамику, а американский ISM, и вовсе, взрывной рост в ключевых компонентах занятости, новых заказов и производственной активности – интрига в US Treasuries была усилена данными по первичным обращениям за пособием по безработице. Неожиданное падение первичных обращений ниже консенсуса почти на 20 тыс. и неплохая коррекция вторичных обращений (отстающих от первичных на одну неделю) в преддверии ключевого для рынков индикатора взволновали «медведей» в US Treasuries: доходность UST’10 почти мгновенно закрепилась на отметке 2.70% (+12 бп) на опасениях того, что июльский показатель изменения занятости в несельскохозяйственном секторе экономики запустит серию сильных релизов, которые в ближайшие пару месяцев вынудят ФРС ускорить сокращение программы количественного смягчения QE3. В целом, вчерашние данные поддерживают прогнозы наших американских коллег из SG относительно усиления восстановительного импульса экономики США и тенденции доходности десятилетнего бенчмарка UST к росту в сторону доходности 3.25%, однако по-прежнему важным моментом остается невнятная динамика инфляционной компоненты целевой функции ФРС, что в стратегическом плане может сдерживать американского регулятора от активных действий и при этом провоцировать высокую волатильность «безрисковых» доходностей.

Рубль «дал слабину» на позитивных американских данных

Умеренное восстановление рубля в первой половине торгов (корзина оттолкнулась от 37.80), на фоне нейтрально-позитивной оценки делового оптимизма в Китае и признаков восстановления деловой активности в Еврозоне, не получило продолжения в ходе второй половины сессии. Оптимистичные статистические данные из США, показавшие сильнейшее с августа 2011 года восстановление промышленности и снижение уровня безработицы, быстро возродили на рынках опасения о скором сокращении стимулирующих программ ФРС и вернули котировки национальной валюты к новым многомесячным минимумам – мы увидели укрепление доллара США на мировом валютном рынке (EURUSD консолидировалась вблизи уровня 1.32) и смежные опасения за ослабление валют развивающихся стран на фоне ожиданий оттока капитала из секторов госбумаг. Однако последний тезис вызывает у нас некоторые опасения на фоне устойчивости госбумаг развивающихся стран в последние дни, что может служить признаком повышенной спекулятивной активности в преддверии американских статданных, особенно, на фоне стремительно укрепляющейся нефти.

Для бивалютной корзины это может означать достаточно нервозные торги в ходе сегодняшнего дня: ее котировки в преддверии публикации ключевых данных по рынку труда США закрепились вблизи отметки 37.90, где по нашему мнению Банк России увеличивает интервенции до $400-450 млн в день, и не исключено, что будут протестированы более высокие уровни. Тем не менее, мы полагаем, что равновесие в течение ближайших дней сместится в сторону более крепкого рубля (37.50), что обусловлено недооценкой национальной валюты к собственным факторам (нефть) и конкурентным валютам.

Госбумаги оказали некоторое сопротивление росту «безрисковых» доходностей

Вчерашняя картина в секторе госбумаг показала весьма интересную ситуацию – резкая реакция доходностей американских госбумаг по факту релиза статданных не спровоцировала быстрых распродаж на дальнем участке кривой, наиболее чувствительном к внешнему фону. Хотя в целом по итогам вчерашнего закрытия (ОФЗ 26210 (6.86%; +5 бп), ОФЗ 26205 (6.97%; -5 бп), ОФЗ 26207 (7.78%; -5 бп)) и сегодняшнего открытия торгов покупки и продажи компенсировали друг друга, в отличие от июньских всплесков ответа на рост доходностей Treasuries мы пока не увидели. При этом ситуация оказалась свойственна не только для сегмента ОФЗ, но и для сегментов госбумаг «конкурентных» развивающихся рынков. В этом отношении мы видим некоторые ценовые неэффективности в области валютной динамики. В свою очередь, рублевые госбумаги все еще сохраняют риски до релиза данных в США. При общей стратегической привлекательности дальнего участка кривой ОФЗ (в перспективе позитивных сдвигов на внутреннем денежном рынке) в тактическом плане мы рекомендуем наращивать длинные позиции в 14-15 летних ОФЗ лишь на всплесках их доходностей за пределы уровней 8.00%.