Фонды облигаций ЕМ за 24-31 июля: оттоки продолжились, надежд на август мало

Облигации ЕМ теряют деньги уже 10 недель подряд

Спекуляции относительно дальнейших действий ФРС по программе QE3 продолжают довлеть над финансовыми рынками, никак не способствуя возвращению интереса к облигациям ЕМ. По данным EPFR Global, за неделю к 31 июля из облигаций ЕМ было выведено 548 млн долл. против -790 млн долл. неделей ранее, что продлило непрерывный период оттоков до 10 недель. Накопленный с начала года приток продолжил сокращаться – до 7,32 млрд долл., что почти втрое меньше показателя за аналогичный период 2012 г. (19,84 млрд долл.). Оценка инвесторами перспектив долговых бумаг DM также далека от позитивной: здесь приток (5,09 млрд долл.) сменился оттоком (-838 млн долл.), причем из облигаций США было выведено 1,15 млрд долл. Учитывая крайне высокую чувствительность инвесторов к любым макроданным в разрезе tapering, ждать формирования устойчивого тренда в потоках в ближайший месяц вряд ли стоит.

Инвесторы продолжили выводить средства из облигаций РФ

Вложения в российские облигации продолжили сокращаться в рамках общей динамики в BRICS: отток составил 42 млн долл. (-75 млн долл. неделей ранее). Небольшое «торможение» оттока было отмечено также в облигации Китая (до -10 млн долл. с -23 млн долл.), ЮАР (до -23 млн долл. с -42 млн долл.) и Индии (до -8 млн долл. с -15 млн долл.). При этом отток из бразильских облигаций, напротив, ускорился до -172 млн долл. с -136 млн долл. – вероятно, сказываются «отголоски» политической напряженности в стране. В структурном разрезе отметим, что отток из российских облигаций был вызван выводом средств из «розничных» фондов (-75 млн долл.), в то время как «институциональные» фонды, напротив, показали приток (31 млн долл.).

Суверенные спреды показали «техническое» расширение

В целом нейтральная на финансовых рынках неделя сопровождалась расширением суверенных спредов ЕМ, однако вызвано оно было «техническим» фактором. Так, российский EMBI+ спред вырос за неделю к 31 июля на 14 б.п. до 199 б.п., причем 13 б.п. этого роста пришлось на 31 июля, когда UST10 YTM поднялась внутри дня до 2,70%. Опубликованный позднее в тот же день «мягкий» пресс-релиз FOMC опустил доходность до 2,58%, что, однако, нашло отражение в индексах EMBI+ лишь на следующий день. Общий EMBI+ показал рост на 28 б.п. до 338 б.п., Бразилии – на 24 б.п. до 235 б.п., Мексики – на 19 до 176 б.п. В терминах 5-летних CDS-спредов наблюдалась схожая картина: показатель РФ вырос на 19 б.п. до 188 б.п., показатели Бразилии и Мексики – на 10 и 8 б.п. до 187 и 126 б.п. соответственно.

Первичный рынок ЕМ открыт, но активность невысока

Объемы первичного рынка ЕМ выросли вдвое за рассматриваемый период до 8,15 млрд долл., однако высокой активность эмитентов назвать нельзя: недельный показатель все еще ниже среднегодового значения 9,39 млрд долл. Из знаковых сделок отметим успешное размещение Мексикой трех выпусков в йенах на общую сумму 822 млн долл. без премии к рынку (в 2012 г. страна уже занимала в японской валюте). Российский первичный рынок остается неактивным.