Ревью предыдущего дня

Смешанный фон не остановил покупательного настроя в рисковых активах

Во вторник покупательная активность на рынках рисковых активов сохранила слабо- позитивную направленность (Euro Stoxx 50 +0.23%, S&P 500 +0.35%), игнорируя смешанные оттенки европейских статистических индикаторов. В частности, данные внешней торговли Германии подтвердили опережающее замедление импорта, однако французские разочаровали противоположной динамикой. Кроме того, индикатор деловых ожиданий, публикуемый Банком Франции, не подтвердил намерений на восстановление до своего долгосрочного среднего значения. По другую сторону Атлантики внимание привлек показатель изменения численности создаваемых рабочих мест, однако запаздывающий характер индикатора (было опубликовано значение за февраль) позволил ему лишь повторить успех февральского NFP, но не сумел обнажить предпосылки для мартовского провала занятости в несельскохозяйственном секторе экономики США, оставив в качестве наиболее логичной догадку о падении экономической уверенности с началом бюджетного секвестра. Защитные инструменты на смешанном новостном фоне завершили сессии практически без видимых изменений ценовых уровней: UST’10 (1.75% б.и.), Bunds’10 (1.26 +2 бп).

Получив повод для пессимистичного начала сессий в виде неожиданного дефицита внешней торговли Китая, финансовые рынки, вероятно, проигнорируют промышленные индикаторы Франции и Китая и сосредоточатся на ходе переговоров между политическими лидерами США о мерах смягчения секвестра бюджета и предстоящей публикации стенограммы заседания монетарного комитета ФРС.

Инвесторы зафиксировали прибыль в евробондах

Инвесторы в суверенные еврооблигации, вероятно, решили зафиксировать прибыль – и после недели роста котировок кривая повысилась на 3-4 бп (RUSSIA 04/22 (2.95%; +4 бп), RUSSIA 03/30 (2.95%; +4 бп), RUSSIA 04/42 (4.44%; +3 бп)). Корпоративный сегмент, в последнее время отстававший от динамики госбумаг, не поспел за ними и вчера. Бумаги банков не развивали идей, ограничившись техническими перестановками котировок в пределах +/- 2 бп, а в отдельных отраслевых именах и вовсе наблюдались покупки. В первом эшелоне это касалось некоторых выпусков Газпрома в евро, а также длинных бумаг РЖД и НЛМК, а во втором – отдельных бумаг Евраза и Вымпелкома (EVRAZ 04/17 (5.38%; -4 бп), RASPAD 04/17 (5.41%; -4 бп), VIP 05/16 (3.77%; -5 бп)).

Спрос на российские облигации укрепил рубль

Аппетит к риску на мировых площадках и погоня за привлекательными доходностями, предлагаемыми на долговых рынках развивающихся экономик, поддержали на вчерашних торгах рост российской валюты. В результате, получив дополнительную поддержку со стороны котировок нефти, повысившихся вчера до отметки $106.5 за баррель, рубль продолжил укрепление, отскочив к отметке 35.34 против бивалютной валюты. Оптимизм, воцарившийся на мировых рынках, наиболее вероятно, продолжит оказывать поддерживающее влияние рисковым активам, что позволит рублю сохранить движение в коридоре 35.20-35.50 в ближайшие дни. При этом нижний уровень обозначенного диапазона, в условиях сдержанного восстановления котировок черного золота, скорого начала покупок Минфина, а также более мягкой риторики ЦБР, кажется нам очень привлекательным уровнем для открытия коротких позиций по рублю.

Ослабление натиска покупателей замедлило рост госбумаг, но не ограничило перспектив сегодняшних аукционов

Ажиотаж на рынке суверенного рублевого долга начал постепенно спадать, приближаясь к среднедневным нормам. Мы полагаем, что первичная реакция нерезидентов на улучшенный внешний фон исчерпала себя в течение пятницы и понедельника, однако это не исключило продолжения покупок со стороны иностранных «охотников за доходностями» в свете продолжающегося перетока японских инвесторов в более твердые валюты, а также имеющегося, по нашему мнению, потенциала снижения доходностей наиболее длинных бенчмарков (ОФЗ 26207, ОФЗ 26212) до уровня 6.70%. Более спокойный режим торгов в ходе вчерашнего дня не помешал Минфину ограничить премии по верхним границам целевых диапазонов доходностей (ОФЗ 26210 6.45-6.50%, ОФЗ 26212 7.10-7.15%) в размере 1-2 бп к средневзвешенным уровням вторичного рынка (ОФЗ 26210 (6.48%; -2 бп), ОФЗ 26212 (7.10%; +1 бп), что, тем не менее, не должно оказать разочаровывающего влияния на настрой участников размещений. Остальной вторичный рынок также не выглядел ослабленным, хотя после снижения доходности внутри дня, покупатели некоторых бумаг на закрытии поспешили зафиксировать прибыль: ОФЗ 25081 (6.13%; +1 бп), ОФЗ 26208 (6.34%; б.и.), ОФЗ 26207 (7.05%; -5 бп).

Рубеж усреднения был пройден на слегка повышенных ставках

Несмотря на щедрые лимиты от Банка России на недельное фондирование (1 410 млрд руб.), участники рынка ограничились привлечением лишь 1 205 млрд руб. через данный канал и предпочли сосредоточиться на дневном инструменте (250 млрд руб.), практически полностью исчерпав его запас на первом аукционе. Избыточный спрос поспешил переключиться на рынок дневных валютных свопов, где ставка мгновенно взлетела до уровня «сопротивления» регулятора (6.50%), а объем заключенных сделок с Банком России превысил 40 млрд руб. Кроме того, предложенные Минфином 50 млрд руб. на 1 месяц почти полностью были востребованы. Таким образом, рубеж усреднения был пройден на слегка повышенных ставках, а отсутствие значимых факторов оттока ликвидности до конца недели позволяет рассчитывать на снижение фронтального участка процентной кривой денежного рынка к уровням 6.00/6.25%.

Корпоративные события: Металлоинвест, Мечел

Рейтинговое агентство Moody’s повысило рейтинг Металлоинвеста до Ва2

В своем пресс-релизе агентство объяснило повышение рейтинга стабилизацией группы акционеров после выкупа компанией собственных акций у банка ВТБ, высокой рентабельностью, достигнутой на фоне сложной рыночной конъюнктуры в 2012 г., а также ростом отгрузок на внутренний рынок по долгосрочным контрактам.

Рейтинги могут быть повышены при поддержании компанией отношения долга к EBITDA ниже 2х, а также устойчивой генерации свободных денежных потоков. По итогам 2012 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 2.17х, а Долг/EBITDA был на уровне 2.51х. Мы ожидаем снижения долга в текущем году за счет свободного денежного потока, который, на наш взгляд, будет устойчиво положительным. Снижение FCF возможно в случае увеличения инвестиций, которое может произойти в случае, если компания решит самостоятельно разрабатывать Удоканское медное месторождение или существенно повысить объемы производства ЖРС. Однако данные сценарии маловероятны при текущих ценах.

Мы позитивно оцениваем решение агентства повысить рейтинг компании. На наш взгляд, можно рассчитывать на сужение спреда по METINR 07/16 к выпуску Северстали CHMFRU 07/16 примерно на 20 бп. Кроме того, мы ожидаем сужения спредов и по длинным рублевым облигациям компании с текущих 280-285 бп.

Мечел (В3/-/-) нашел покупателя на 25% Майнинга?

Ведомости сообщили, что Мечел ведет переговоры с Baosteel о продаже 25% Мечел Майнинг. По данным газеты, компания оценена в $5 млрд, таким образом за блокпакет Мечел может получить до $1.25 млрд. Как мы уже не раз писали (в частности, в Брифинге от 19.03), продажа добывающего подразделения позитивна для кредитного профиля Мечела, поскольку позволит частично погасить высокий долг компании. В Мечеле сообщения не комментируют, но ранее компания заявляла о намерении продать долю в Мечел Майнинг в 1п’13. Больше информации будет доступно после публикации компанией отчетности за 2012 г. и комментариев менеджмента.