Rambler's Top100
 

Росбанк: Опасения о скором сокращении программы выкупа активов ФРС давят на рубль


[08.07.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Рост занятости в США стимулирует «медведей» в US Treasuries

Долгожданные данные по американскому рынку труда (занятость в несельскохозяйственной сфере экономики), несмотря на стагнирующий показатель безработицы, повысили решительность рынка казначейских бумаг обновить локальные пики доходностей. Само изменение занятости в несельскохозяйственной сфере оказалось не только лучше ожиданий (+195 тыс. человек против консенсуса в размере +165 тыс. человек), но и показало объемный пересмотр данных за предыдущие месяцы, что, видимо, окончательно убедило участников в скором сокращении темпов реализации программы QE3. Хотя эти меры предопределяют восходящую траекторию доходностей US Treasuries, усиливая экономические последствия более быстрых темпов роста американской экономики в перспективе 2п’13 и перетока фондов долгового рынка в фонды рынка акций, локальное равновесие доходностей во многом остается зависимым от баланса спекулятивных интересов. Доходность UST’10 одномоментно обновила отметку 2.75%, но впоследствии откатилась на 2.70-2.73%, обозначив новые границы колебаний.

Некоторое волнение «базовым» ставкам в моменте может добавить релиз стенограммы июньского заседания (среда), однако основные идеи уже были озвучены Беном Бернанке по его итогам и, вероятно, будут подтверждены на выступлении в среду в честь 100-летия существования ФРС США. В этой связи, до сентябрьского заседания американский монетарный регулятор продолжит консолидировать поток данных по рынку труда США и лишь на нем, как нам кажется, озвучит детали сокращения QE3.

По мере того, как рынки адаптируются к новым американским реалиям, им предстоит вернуться к привычному режиму восприятия новостей, когда негативный фон стимулирует «бегство в качество» и, наоборот, позитивный – стимулирует рисковые активы. Даже если американский поток данных в июле не сможет стать достойным триггером, Европа и Азия сделают свой вклад. В Старом Свете волнение концентрируется вокруг политических проблем в Португалии и очередного транша в пользу Греции, тогда как в Азии чаша весов склоняется к ослаблению экономической активности.

Инвесторы распродают евробонды после трудовой статистики

После выхода статистики в США с новой силой возобновились опасения инвесторов о сворачивании программы количественного смягчения, что привело к новой волне распродаж рисковых активов – российские суверенные евробонды вслед за ростом базовых ставок прибавили 15-20 бп. Корпоративный сегмент начал реагировать с опозданием, в результате доходности выросли лишь по некоторым бумагам первого и второго эшелонов. Вероятно, сегодня сегмент российских евробондов ждет новый виток распродаж, поскольку в пятницу рост доходностей отставал от роста безрисковых Treasuries.

Опасения о скором сокращении программы выкупа активов ФРС давят на рубль

Снижение экспортных продаж после окончания налоговых платежей, а также распродажи рисковых активов, вызванные усилением опасений о скором сворачивании стимулирующей программы ФРС, привели к сдержанному снижению рубля на первой неделе июля. При этом на фоне настороженных настроений инвесторов в преддверии пятничного релиза по рынку труда США, рубль оставил практически без внимания рост нефтяных котировок и беспрецедентное обещание ЕЦБ сохранить ставки на низком уровне в среднесрочной перспективе. Более того получив подтверждение, что уверенное восстановление рынка труда в США, позволит ФРС снизить объем выкупа ценных бумаг, бивалютная корзина на пятничных торгах выросла в цене к отметке 37.56, прибавив к уровню закрытия предыдущей недели 31 коп.

На предстоящей неделе, несмотря на продолжающийся рост нефтяных котировок ($107.5/баррель Brent), на фоне обострения геополитической нестабильности в Египте, грозящей затруднением судоходства в Суэцком канале, рубль, находясь под давлением мрачных настроений на глобальных рынках, продолжит движение в верхней части второго коридора продаж ЦБР. При этом, поскольку согласно нашим расчетам накапливаемые для сдвига интервенции в текущем коридоре составляют $45-50 млн., на сегодняшних или завтрашних торгах можно ожидать очередного повышения границ бивалютного коридора.

Сегмент госбумаг замер в ожидании вечерних новостей из США

Реакция сегмента госбумаг на рост доходностей US Treasuries в конце прошедшей недели была более скромной по сравнению со всплеском после выступления Бена Бернанке, хотя изменение доходностей UST было сопоставимым: средний и дальний участки выросли в доходностях на 8-10 бп. В отличие от более резких движений в сегментах госбумаг развивающихся рынков, где доля нерезидентов исторически находится на высоком уровне, рост суверенной кривой был сдержан невысокой ликвидностью сегмента во второй половине недели, особенно после того, как оборот сократился примерно вдвое по сравнению с июньской медианой.

На этой неделе состоится заседание ЦБР по вопросам процентных ставок. Снизившаяся до 6.9% в годовом выражении инфляция повышает шансы на снижение процентного коридора на 25 бп вниз (примерно, до 40%), однако нашим базовым сценарием все же остается нейтральная позиция регулятора до августа.

Не исключено и «точечное» регулирование ставок некоторых вспомогательных инструментов (312-П), но эти действия будут малозначимыми для локальных ставок до момента либерализации среднесрочных механизмов рефинансирования. То есть внутренние фундаментальные факторы формально поддерживают сегмент госбумаг, однако высокие внешние риски не способствуют быстрым покупкам – с тактической точки зрения нам кажется интересной идея покупки ОФЗ 26207 (7.90%; +10 бп) и ОФЗ 26212 (8.02%; +14 бп) по мере роста их доходностей за пределы 8.00% и 8.20%, соответственно.

Сдержанная реакция локального рынка госбумаг может стать стимулом для Минфина предложить на текущей неделе 10-летний бенчмарк и подстраховаться 5- летним. Вполне вероятно, что в этом случае спрос продолжит консолидироваться в более коротком выпуске, однако 10-летний выпуск мог бы стать хорошим индикатором нерезидентского спроса и степени доверия к рублевым ОФЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов