Rambler's Top100
 

Росбанк: Ожидания новых стимулов ослабили давление на рубль


[15.06.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

- Рисковые аппетиты подросли в надежде на действия регуляторов

В отсутствии резко негативных новостей из Европы рисковые активы вчера попытались немного отыграть утраченные позиции. Реакция рынков на очередное снижение суверенного рейтинга Испании агентством Moody’s оказалась относительно сдержанной и была сконцентрирована ключевым образом на рынке госбондов Королевства, где доходности 10-летних бенчмарков тестировали вчера 7%-ный рубеж. В то же время итальянскому правительству удалось найти спрос на свои гособлигации, что помогло приостановить распродажи бондов Республики на вторичном рынке. Из статистических новостей снижение инфляционного давления по обеим сторонам Атлантики на фоне вялого экономического роста и падения цен на нефть вряд ли удивило участников рынка, а неожиданный рост обращений за пособием по безработице в США, вероятно, был интерпретирован как еще один повод для проведения нового раунда QE. В целом надежды на решительность монетарных регуляторов, подкрепляемые слухами о готовящихся кредитных послаблениях Банком Англии и благозвучной риторикой центральных банкиров из других стран (например, Канады), вероятно, и стали вчера основным драйвером отскока рисковых активов. По итогам дня американские фондовые индексы прибавили немногим более 1.0%, сырьевые товары подорожали на 1.0% (CRB), а немного ослабившийся спрос на защитные инструменты подтолкнул доходности UST’10 к 1.64% (+5 бп).

Сегодня на статистической повестке из наиболее интересных данных можно выделить майский отчет о динамике американского промышленного сектора и свежий индекс потребительской уверенности по версии университета Мичигана, однако все мысли рынков, вероятно, будут поглощены спекуляциями относительно исхода парламентских выборов в Греции.

- В ожидании новых сигналов евробонды торговались в нейтральном режиме

Отсутствие значимых новостей на фоне все более выраженной риторики со стороны Франции и Италии в адрес Германии относительно необходимости банковской интеграции вчера оставило рисковые сегменты европейского долгового рынка во власти «медведей», сохраняя повышенную нервозность по мере приближения выборов в Греции в ближайший уикенд. Несмотря на это, российские еврооблигации торговались в смешанном режиме, одновременно демонстрируя умеренную волатильность котировок и доходностей. Государственные евробонды последовали за суверенной премией CDS, удержавшей лидирующие темпы снижения (229 бп, -7 бп), однако на среднем и дальнем участках кривой потеряли в доходности более скромные 1-2 бп: RUSSIA 04/22 (4.00%, -1 бп), RUSSIA 03/30 (3.94%, -2 бп), RUSSIA 04/42 (5.21%, -1 бп). В корпоративном сегменте динамика разделилась: инвестиционные бумаги слегка упали в цене, а спекулятивные, напротив, продолжили позитивную переоценку. В инвестиционной группе снижение котировок, и как следствие рост доходностей, сосредоточилось в длинных бенчмарках Газпрома, ТНК-ВР и Лукойла (до +5 бп). Спекулятивные бумаги Вымпелкома, Евраза, Северстали потеряли в доходности 3-7 бп.

- Ожидания новых стимулов ослабили давление на рубль

Вчерашние торги на российском валютном рынке прошли в пессимистичном ключе, вызванном негативным новостным потоком из Европы. Снижение агентством Moody's суверенного рейтинга Испании сразу на три ступени до уровня Baa3 с негативным прогнозом вновь вынудило рубль отскочить от локальных максимумов: бивалютная корзина прибавила в цене 20 коп. и достигла отметки 36.40.

Ожидания новых монетарных стимулов вновь начали набирать силу после выхода американской статистики по инфляции и обращениям за пособиями по безработице. В результате чего, интерес к рублю слегка вырос, позволив корзине вернуться к отметке 36.20. В то же время, несмотря на умеренно позитивный настрой инвесторов, мы вряд ли увидим бурный рост стоимости рублевых активов в преддверии важных событий: парламентских выборов в Греции (17 июня) и публикации требуемого объема рекапитализации испанских банков (21 июня).

- Рублевые бонды зафиксировали незначительные покупки

Вчерашняя сессия на рынке рублевых облигаций завершилась на позитивной ноте: несмелые покупки были зафиксированы по всему спектру бумаг. В сегменте ОФЗ средние и длинные бенчмарки отчитались скромным снижением доходности (-2-4 бп), а аукцион по размещению ОФЗ 26205 завершился умеренным позитивом – из 20 млрд руб. было размещено 13.6 млрд руб. (спрос 20.8 млрд руб.) вблизи (8.64%) верхней границы целевого диапазона (8.65%). Однако мы не исключаем того, что в свете ухудшения ситуации на рынке ликвидности спрос имел преимущественно асимметричный характер.

Несмотря на постепенное расширение дневных лимитов от Банка России – 420 млрд руб. (против 320 млрд руб. днем ранее), предложенные регулятором, вчера были полностью востребованы – денежный рынок продолжает испытывать нехватку свободных средств, в результате чего банки увеличили задолженность по фиксированному РЕПО (+35 млрд руб.). На сегодня Банк России расширил лимит до 480 млрд руб., но ситуация не поспешила успокоиться. Напротив, биды по ставке овернайт (6.50/7.00%) взлетели выше верхней границы процентного коридора (6.25%).

Сегодня завершается период уплаты трети НДС, объем которой мы оцениваем в пределах 100 млрд руб., что на деле может повысить спрос на ликвидность. Однако значимость этого платежа в рамках текущего ухудшения ситуации по сравнению с фактором усреднения мы оцениваем незначительной. Одним из наиболее вероятных факторов роста напряжения, по нашему мнению, остается удовлетворение критериям усреднения остатков на корсчетах перед началом активной фазы налогового периода: остатки на корсчетах и депозитах в пределах 700 млрд руб., наблюдаемые в первые дни начала усреднения, не позволили создать желаемый запас прочности, свойственный предыдущим месяцам. В этой ситуации не удивительна реакция рынка на лимиты РЕПО. Видимо участники рассчитывают пополнить нормативные требования за счет дневных средств и рассчитывают увидеть более щедрые предложения регулятора (по итогам первого аукциона дневной лимит был почти полностью исчерпан – 474 млрд руб.). Соответственно, в случае сохранения прежней позиции регулятора в начале следующей недели, вероятнее всего, давление на ставки останется также неизменным.

Макроэкономическая статистика

Недельная инфляция. По итогам короткой недели с 5 по 9 июня индекс потребительских цен прибавил 0.1%. Среднесуточный темп прироста, накопленный с начала месяца, ускорился до 0.024% после 0.019% неделей ранее, существенно превысив величину, зафиксированную в июне прошлого года – 0.008%. Таким образом, темп роста цен, подталкиваемый эффектом переноса и вызванный девальвацией рубля, продолжает ускоряться. По мере исчерпания эффекта высокой базы прошлого года годовая инфляция, подталкиваемая эффектом переноса, вызванным девальвацией рубля, начинает ускоряться. По итогам месяца индекс потребительских цен может прибавить около 0.6% м/м, что приведет к ускорению годовой инфляции на 40 бп до 4.0%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов