Промышленное производство

Неизбежная коррекция после бурного роста предыдущего месяца

Ожидаемое замедление промышленности превысило самые пессимистичные прогнозы.

Падение годовых темпов роста промышленности во многом объясняется значительным сокращением месячных объемов выпуска, а также календарным эффектом.

Учитывая устойчивые темпы роста внутреннего спроса и высокие инфляционные риски, мы полагаем, что сдержанный рост промышленности не приведет к смягчению денежно-кредитной политики.

Рост промышленного производства в годовом сопоставлении замедлился в марте до 2.0% после 6.5% в предыдущем месяце, что существенно ниже как нашего прогноза (3.9%), так и ожидания рынка (4.5%).

Значительное замедление годовых темпов роста промышленности во многом объясняется как календарным эффектом (в марте этого года было на один рабочий день меньше, чем в прошлом году), так и значительным падением месячного выпуска, нивелирующим чрезмерно высокий рост февраля. Согласно официальным данным, с учетом коррекции на сезонность в марте объем промышленного производства сократился на 1.2% м/м после роста на 1.6% м/м в феврале и аналогичного увеличения на 1.6% годом ранее. При этом сокращение объемов выпуска наблюдалось во всех основных секторах.

Объем выпуска обрабатывающей промышленности в марте этого года с учетом коррекции на сезонность снизился на 0.4% м/м после роста на 0.9% месяцем ранее, что привело к замедлению темпов рост выпуска в годовом сопоставлении до 2.4% (с 6.3% в феврале). Снижение объемов производства при этом было сконцентрировано в нефтеперерабатывающей и металлургической отраслях, в то время как индустрии, преимущественно обслуживающие внутреннее потребление (производство строительных материалов и транспортное машиностроение) продолжают демонстрировать устойчивый рост.

Объем добычи полезных ископаемых сократился с учетом коррекции на сезонность на 0.8% м/м (после увеличения на 1.3% в предыдущем месяце), на фоне снижения объемов добычи нефтегазовой отрасли. В годовом выражении рост добывающего сектора промышленности замедлился в марте до 0.8% с 3.7% месяцем ранее.

Лишившись поддержки зимы (более морозной, чем год назад) и высоких объемов выпуска энергоемких обрабатывающих отраслей, производство и распределение электроэнергии, газа и воды снизилось в марте на 2.1% м/м (по сравнению с повышением на 3.6% в феврале). В годовом выражении рост этой отрасли замедлился до 1.3% с 6.7% в феврале.

В целом, несмотря на довольно существенное снижение объемов выпуска, наблюдаемое во многих отраслях, мы бы не стали делать далеко идущих выводов на основе негативной динамики одного месяца. Хотя замедление роста промышленности без сомнения будет отмечено Банком России, мы не ожидаем с его стороны мер, направленных на смягчение денежно-кредитной политики до проявления очевидных признаков торможения внутреннего спроса и снижения инфляционных рисков.