Ревью предыдущего дня

«Предвыборные» покупки рисковых активов

Рисковые настроения заметно улучшились накануне голосования на выборах президента в США. Фондовые индексы по обеим сторонам Атлантики завершили день ростом в среднем на 0.7-1.0%, отыграв, таким образом, распродажи последних двух дней, в то время как корзина сырьевых товаров CRB, ведомая резким ростом котировок черного золота (Brent +3.0%; $111.0), потяжелела на +1.7%. На этом фоне доходности защитных UST’10 ожидаемо выросли (+6 бп; 1.75%), однако их заокеанские визави (Bunds) проявили устойчивость, вероятно, отражая сохраняющиеся опасения деструктивного поворота сюжетной линии в греческой саге.

Между тем на макроэкономическом фронте общая картина не претерпела существенных изменений. Опережающие индикаторы (PMI сферы услуг) продолжают рисовать безрадостные экономические перспективы Еврозоны, где рецессионные процессы постепенно поражают стержневые страны (промышленные заказы в Германии упали в сентябре на 3.3%). В то же время испанские лидеры не скрывают удовлетворения текущими уровнями ставок рыночного фондирования, подрывая, таким образом, надежды на скорейшее обращение страны за финансовой помощью к официальным кредиторам. Очевидно, без помощи «невидимой» руки рынков от испанских чиновников вряд ли удастся добиться сговорчивости, однако поводов для массированных распродаж, учитывая заблаговременное исполнение плана по заимствованиям на текущий год, до первого квартала 2013 года может и не представиться. В то же время в других частях света макроэкономическая палитра пестрит более радужными оттенками, и австралийский ЦБ решил занять выжидательную позицию в надежде на продолжение восстановления ключевого двигателя Азии – экономики «поднебесной».

Сегодня на статистическом фронте относительно спокойный день, что предоставит рынкам шанс спокойно оценить последствия итогов президентских выборов в США. Однако передышка обещает быть недолгой, так как уже к вечеру все внимание переключится на Афины, где греческие законодатели проголосуют за новый пакет бюджетных реформ, требуемых официальными кредиторами.

Движение сырьевых рынков воодушевило еврооблигации

Российские еврооблигации в ходе вчерашней сессии достаточно чутко отреагировали на восстановление рисковых аппетитов на финансовых рынках и в частности на рынке европейского долга. Мировые новостные ленты проиндексировали сообщения о возможных уступках со стороны кредиторов в пользу Греции, сдвинув тем самым спрос в пользу периферийных рисков. Однако в отношении российских рисков немалую лепту внесли тенденции на сырьевых рынках. Бурный рост барреля Brent позволил доходностям суверенных евробондов отступить на 5-6 бп вниз: RUSSIA 03/30 (2.78%; -6 бп), RUSSIA 04/42 (4.30%; -5 бп). Одновременно с этим корпоративный сегмент зафиксировал покупательный спрос на длинные бенчмарки нефтегазового сегмента - TMENRU 02/20 (3.90%; -10 бп), GAZPRU 07/22 (4.15%; -8 бп), GAZPRU 03/22 (4.16%; -6 бп). Не менее сильным, в итоге, оказалось движение спекулятивных бенчмарков: VIP 03/22 (6.26%; -8 бп), CHMFRU 10/17 (4.98%; -9 бп), CHMFRU 07/16 (4.62%; -10 бп).

Рубль присоединился к президентскому ралли

В ожидании итогов президентских выборов в США движение рубля в ходе торгов было сконцентрировано в рамках узкого диапазона 35.40-35.50. По итогам неактивного дня котировки бивалютной корзины остались практически на неизменном уровне по отношению к предыдущему закрытию (35.47, -2 коп.).

Сегодняшняя торговая сессия открылась значительным укреплением рубля, поддерживаемым президентским ралли в Америке (корзина 35.35). Ожидания сохранения стимулирующей политики со стороны переизбранного на второй срок президента Барака Обамы, по всей видимости, продолжат оказывать поддержку рублю в краткосрочной перспективе. Тем не менее сегодня ключевым событием дня остается голосование греческого парламента по мерам фискальной консолидации: в перспективе, коалиция партий ПАСОК и Новой демократии позволит приблизить достижение финального соглашения с кредиторами. Это в свою очередь должно оказать дополнительную временную поддержку рублевым котировкам. Мы, тем не менее сохраняем скептический взгляд на среднесрочную стабильность подобных соглашений и не видим поводов для смещения корзины ниже 35.00 под влиянием этого фактора.

ОФЗ проигнорировали официальное создание депозитария

Во вторник рынок рублевых облигаций демонстрировал смешанные настроения, в то время как ставки валютных (XCCY/NDF) и процентных (IRS) своповых кривых опустились вниз на 3-5 бп на средних дюрациях. Новостной фон сегмента госбумаг в основном был сформирован информацией о наделении НДЦ статусом центрального депозитария, что позволило участникам остаться на стороне покупок бенчмарковых ОФЗ средней и длинной дюрации, подтолкнув их в цене на 20-50 бп (-1-3 бп доходности). Однако эти движения контрастировали с оборотами, упавшими до несвойственно низких объемов. Мы оцениваем это как временное явление и считаем какие-либо выводы преждевременными. Тем не менее полагаемся на сегодняшний аукцион Минфина (ОФЗ 26209, дюрация 7 лет, 35 млрд руб.) как на основной индикатор интереса участников к рынку: по крайней мере объявление целевого диапазона (7.40-7.45%) не вызвало негативной реакции доходности и не помешало выпуску на вторичных торгах удержаться в его пределах. Мы не сомневаемся в полноте спроса, однако не исключаем доходности на верхней границе из-за неубедительной динамики сегмента в последние дни.

В корпоративном сегменте был зафиксирован точечный интерес к отраслевым бенчмаркам. В бумагах банков первого и второго эшелонов сделки сосредоточились на дюрациях вблизи 1 года, однако более качественные бумаги остались на стороне продаж: АльфаБ БО 09/15 (8.56%; +7 бп), РСХБ 10/21 (8.17%; +6 бп), ХКФ Банк 04/14 (8.88%; +18 бп), РусСтанд БО 05/15 (9.00%; -17 бп). В промышленных секторах были видны покупки инфраструктурных бумаг МОЭСК БО 09/15 (7.51%; -3 бп) и МРСК Центра БО 10/15 (9.08%; -10 бп), а также точечные продажи телекомов (Теле2 04/22 (9.54%; +24 бп), МТС 11/20 (8.72%; +2 бп)).

Напряжение на денежном рынке, тем временем, слегка ослабло. При этом результаты аукционов РЕПО с ЦБ показали невысокий ажиотаж со стороны участников: дневной инструмент был востребован на 216/260 млрд руб., а недельный – на 1 040/1 230 млрд руб. В результате дневная и недельная депозитные ставки зафиксировали временное снижение до уровня 5.80/6.30%, однако не подали признаков дальнейшего снижения. К слову, аукцион по размещению свободных бюджетных средств, проведенный Казначейством, также показал умеренный интерес участников: было размещено 70.5/75 млрд руб. по ставке 6.26%. Временное смягчение обстановки на денежном рынке пойдет на пользу сегодняшнему аукциону ОФЗ, однако вряд ли будет способствовать агрессивным покупкам.

Макроэкономическая статистика

Инфляция

Вопреки ожиданиям рынка годовая инфляция в октябре замедлилась до 6.5%. Основными факторами снижения инфляционного давления послужили более существенное, чем предполагает сезонность, снижение цен на плодоовощную продукцию и дезинфляция стоимости базовых товаров. Замедление темпов роста потребительских цен, наряду со слабой картиной роста, должно охладить пыл «ястребов» ЦБР на заседании Комитета по кредитно-денежной политике, намеченном на пятницу. См. наш расширенный обзор по динамике инфляции в октябре.