Ревью предыдущего дня

Отчетность американских банков нормализовала рисковые активы

Декабрьские индексы потребительских цен США (1.7%) и Европы (2.2%), опубликованные в ходе вчерашнего дня полностью соответствовали ожиданиям, значения американского промпроизводства также не вызвали бурной реакции участников рынка. Однако рынки рисковых активов начали «поглядывать» в сторону коррекции в расчете на долгие переговоры американских политических партий. У республиканцев и демократов остается порядка 5-6 недель, чтобы согласовать вопросы повышения предела госдолга и смягчение автоматического секвестра бюджета, обсуждения аналогичных вопросов в конце 2011 и 2012 гг. не укладывались в установленные сроки.

На этом фоне индексы S&P 500 и Euro Stoxx 50 вполне могли сохранить слабый негативный тренд, сформировавшийся на открытии. Тем не менее, позитивный сюрприз от отчетности крупнейших американских банков Goldman Sachs и JP Morgan, а также восстановительный рост акций технологического сектора в главе с бумагами Apple позволил мировым индексам дотянуться до отметок закрытия предыдущего дня (+0.02% и +0.04%, соответственно). Товарные рынки удержались в боковике (CRB +0.19%) благодаря «горизонтальному» движению нефтяных котировок, а «безрисковые» активы продолжили плавный рост котировок (UST’10 1.81%, -2 бп).

Сегодня в календаре продолжение публикаций свежих данных по экономике США. На повестке дня стоят значения по рынку недвижимости (объем начатого строительства), количество обращений за пособием по безработице и индикатор деловых ожиданий ФРБ Филадельфии. Кроме того, Citigroup и Bank of America опубликуют квартальную отчетность.

Рубль снижается на фоне коррекции нефтяных контрактов

В ходе вчерашних торгов рубль продолжил движение вблизи отметки 34.85 против бивалютной корзины, демонстрируя незначительную волатильность. Американские статданные не преподнесли сюрпризов и имели незначительное влияние на котировки российской валюты.

Хотя нефтяные котировки показали коррекцию в пределах $1 (Brent сместился ниже $110 за баррель), рыночные факторы, включая отчетность о запасах США, позитивный прогноз потребления нефти от ОПЕК и приостановка работы нефтепровода Brent System в Северном море, сохранили поддержку «черному золоту». На этом фоне мы полагаем, что рубль, торгуясь на отметке 34.80-34.90, остается недооцененной валютой и ожидаем укрепления его котировок, эффект от которого будет проявляться под давлением экспортеров по мере приближения налоговых платежей.

ОФЗ продолжили сдавать позиции

Продолжая неудачу первичного размещения ОФЗ 26211, обнажившего неуверенный спрос на длинные госбумаги, вторичный рынок рублевых «безрисковых» бумаг продолжил фиксировать отступление участников из наиболее длинных дюраций: ОФЗ 26205 (6.75%; +19 бп), ОФЗ 26209 (6.81%; +11 бп), ОФЗ 26207 (7.00%; +9 бп). Одновременно с этим корпоративный сегмент продемонстрировал дихотомию настроений. Уверенные покупки в длинных бумагах банков первого эшелона (ГазпромБ 10/16 (8.51%; -8 бп), ВЭБ 09/32-1 (7.96%; -12 бп), РСХБ 07/21-2 (8.22%; -36 бп)) контрастировали с коррекционным движением остальных секторов (Система 03/16 (8.48%; +14 бп), Вымпелком 03/22-1 (8.65%; +15 бп)).

Избавившись от «избыточной ликвидности» путем частичного погашения недельного РЕПО, участники денежного рынка вернули краткосрочные ставки на уровень центральной ставки ЦБ (5.50%). Этот баланс устраивает регулятора, так как он продолжает воздерживаться от расширения лимитов по дневному РЕПО, сохраняя их на уровнях 10 млрд руб. В этой связи, поток погашения депозитов Минфина, а также приближение крупных налоговых платежей на следующей неделе могут вновь обнажить повышенный спрос на ликвидность и оттеснить ставки к верхней границе коридора (6.50%). Однако, как следует из вчерашних комментариев Алексея Улюкаева и Сергея Швецова, они не видят угроз в текущем развитии ситуации. Напротив, смягчение монетарной политики видится им «контрпродуктивной мерой». Мы, напротив, полагаем, что монетарное смягчение неизбежно после прохождения инфляции своего пика. Однако «манипуляции» с оперативной ставкой или положением коридора как механизм монетарного стимулирования должен отойти на второй план – на первом месте мы видим необходимость трансформации среднесрочных инструментов рефинансирования банковской системы с целью перевода ее с фиксированных «рельсов» на плавные. Это позволит не только удешевить источники фондирования, но и сгладить проблему сегментации денежного рынка.

Макроэкономическая статистика

Недельная инфляция

По итогам недели с 10 по 14 января недельная инфляция замедлилась до 0.1%. В то же время, вследствие негативного влияния эффекта базы годовые темпы роста потребительских цен продолжили ускорение до 6.8%. Усиление инфляционного давления, очевидно, вызывает беспокойство ЦБ. В последнем пресс-релизе к решению по ставкам регулятор отмечает, что превышение инфляцией целевого диапазона потенциально может негативно повлиять на ожидания экономических агентов и, следовательно, представляет риски ускорения потребительских цен. В то же время, несмотря на выше сказанное, мы полагаем, что на фоне замедления показателей внутреннего спроса внимание Банка России продолжит концентрироваться на рисках замедления экономического роста.