Ревью предыдущего дня

Европейские вопросы вновь напомнили о себе инвесторам

Настроения на мировых рынках заметно испортились под занавес недели на фоне целой череды удручающих новостей из Старого Света, напомнивших инвесторам о том, что в европейской долговой саге пока рано ставить точку. Из нейтрально- позитивных новостей европейские чиновники в пятницу ожидаемо утвердили решение о выделении €100 млрд на рекапитализацию испанской банковской системы. Однако средства пойдут через испанское правительство (читай увеличение госдолга), а новый механизм рекапитализации европейских банков напрямую через фонд ESM, учитывая скорость принятия решений в Европе, будет актуален скорее для следующего банковского кризиса. Кроме того, проблемы Королевства, очевидно, не заканчиваются банковской системой: как показывает пример Валенсии, чрезвычайная финансовая помощь может потребоваться и многим региональным правительствам, а отсутствие экономического роста подрывает реалистичность целей фискальной консолидации. На этом фоне доходности испанских суверенных бондов обновили исторические максимумы (7.23%), и, учитывая нарастающее бремя процентных платежей по госдолгу, предоставление официальной помощи федеральному правительству Королевства остается лишь вопросом времени. А это, в свою очередь, возвращает на повестку дня вопрос адекватности «огневой мощи» европейских фондов спасения. За место основного ньюсмейкера с Испанией также соревновалась Греция, облигации которой ЕЦБ принял решение больше не принимать в качестве обеспечения по операциям рефинансирования. Также очевидно, что Греция не в состоянии достичь согласованных в начале года целей по фискальному ужесточению и в скором времени потребует очередного раунда финансовой поддержки, в то время как терпимость к такой «безответственной» политике среди стран-кредиторов близка к нулю. «Быки» не смогли долго сопротивляться такому новостному потоку, и переток средств из рисковых активов в защитные заметно ускорился. Фондовые индексы по итогам дня потеряли по 1.0-1.5%, а доходности «безрисковых» Bunds и Treasuries обновили исторические минимумы.

Календарь событий текущей недели выглядит относительно спокойным. Краткосрочный тренд на мировых рынках, скорее всего, продолжат задавать корпоративные отчеты, в то время как скудная и слабая экономическая статистика из Европы (PMI во вторник) и США (ВВП за 2к’12 в пятницу) обещает вновь указать на необходимость дополнительного монетарного стимулирования.

Спрос на российские евробонды на вторичном рынке слегка отступил

Российские еврооблигации завершили неделю на минорной ноте, поддавшись разочарованию от финального решения Еврогруппы по рекапитализации испанских банков и новостей о Греции. Суверенная премия CDS, следуя за общим ростом недоверия к страновым кредитным рискам, прибавила 6 бп (192 бп), а доходности государственных еврооблигаций выросли на 3-8 бп на наиболее ликвидных участках кривой. В корпоративном секторе доминировали преимущественно нейтральные настроения, однако инвестиционные и спекулятивные бенчмарки все же успели зафиксировать коррекционное движение котировок. В итоге бумаги Лукойла прибавили в доходностях 5-7 бп. Кривая Сбербанка приподнялась на 8 бп, однако движение, вероятно, было подкреплено первичным рынком. Сбербанк успешно доразместил $750 млн июльского 10-летнего выпуска по доходности 5.0%. Кроме того, сегодня Россельхозбанк сообщил о доразмещении в пятницу пятилетнего рублевого выпуска на 10 млрд руб.

Налоги рискуют отступить на второй план из-за ухудшения рискового фона

Пятничные движения бивалютной корзины были локализованы в достаточно узком ценовом диапазоне 35.16-35.24 на фоне умеренно стабильных нефтяных котировок и поддержки со стороны налогового спроса на рубль (закрытие 35.16, -20 коп.). Тем не менее, рисковый фон в Европе вновь приобрел негативный оттенок, заставив пару EURUSD обновить минимумы: сопротивление сместилось на знаковый уровень 1.21, однако всеобщий настрой валютного рынка остается не в пользу единой европейской валюты. Под влиянием пессимистичного исхода азиатско- тихоокеанской сессии (баррель Brent упал до $105.5), бивалютная корзина начала сегодняшний день с уровня 35.25 и достаточно быстро закрепилась на уровне 35.45. Несмотря на предстоящие на текущей неделе объемные налоговые платежи, risk-off на мировых фондовых и сырьевых рынках может оттеснить экспортеров на второй план и достаточно быстро вернуть корзину в зону интервенций ЦБ (начиная с 35.65 регулятор вернется к нецелевым продажам иностранной валюты).

Внешний новостной фон столкнул рублевые бонды в красную зону

Фиксация прибыли в сегменте госбумаг после стремительного ралли начала недели в пятницу наложилась на подпорченные проблемами периферийных стран Еврозоны рисковые аппетиты. В сегменте ОФЗ маржинальные распродажи затронули весь средний и дальний концы кривой доходности, а бенчмарковые выпуски ОФЗ 26206 (7.64%), ОФЗ 26208 (7.80%) и ОФЗ 26207 (8.31%) прибавили в среднем 5-8 бп доходности. В корпоративном секторе также не было отмечено оптимизма. Банковские «голубые фишки» – преимущественно бумаги Россельхозбанка – прибавили в доходностях 5-10 бп. Во втором эшелоне объемы были сосредоточены в выпусках Вымпелкома, они по итогам пятницы синхронно сдвинулись в доходности на 5-8 бп вверх.

На денежном рынке тем временем уплата трети НДС не вызвала значительных колебаний процентных ставок. Об умеренной комфортности ситуации в начале активной фазы налогового периода свидетельствовал дневной аукцион РЕПО ЦБ – из предложенных 340 млрд руб., спрос едва превысил 270 млрд руб. Депозитные ставки на этом фоне ненадолго отклонились от уровней 5.25/5.75%, однако во второй половине дня и в начале сегодняшней сессии вновь консолидировались вблизи с ними. Основные события этой недели на денежном рынке будут разворачиваться во вторник и среду. Завтра состоится аукцион недельного РЕПО, ход которого покажет интенсивность подготовки банков к уплате НДПИ (среда) и налога на прибыль (следующий понедельник) и определит перспективы движения дневных депозитных ставок в течение последних дней июля. Мы рассчитываем увидеть спрос на недельное РЕПО на уровне 1.2-1.3 трлн руб., способный в комбинации с дневными РЕПО в объеме 100-200 млрд руб. и возвратом к инструменту валютный своп с ЦБ удержать ставки денежного рынка на уровне 5.25/5.75%.