Ликвидность банковского сектора

Давление на межбанковском рынке возрастает

Высокие расходы бюджета начала месяца позволили смягчить усилившийся после июньских налогов дефицит ликвидности.

Тем не менее, мы предполагаем, что профицитное исполнение бюджета и стерилизация ликвидности, вызванная продажами валюты Банком России, приведут к усилению структурного дефицита свободных банковских средств и отразятся на росте ставок денежного рынка к верхней границе процентного коридора Банка России.

Июнь ожидаемо завершился ухудшением ситуации с ликвидностью вследствие продаж валюты Банком России, исполнения высоких налоговых обязательств и сезонного изъятия наличных денежных средств

Основным фактором снижения объема свободных денежных средств в июне стало изъятие ликвидности со стороны бюджета, стерилизовавшее около 180 млрд руб. и изъявшее, таким образом, весь нетто-приток средств из бюджета предыдущего месяца в размере около 115 млрд руб. К дополнительным изъятиям привело размещение государственных облигаций на внутреннем рынке, составившее с учетом реинвестирования дохода 45.9 млрд руб. При этом Федеральное Казначейство приступило к размещению временно свободных средств бюджета на депозитных счетах в банках, однако объем притока по этому каналу составил лишь 15.2 млрд руб., что практически не оказало влияния на ситуацию на межбанковском рынке.

Значимым фактором изъятия ликвидности также стал сезонный рост эмиссии банкнот в преддверии летних отпусков, приведший к стерилизации 161.0 млрд руб.

В довершение, значительное ослабление курса рубля на фоне усиления долговых проблем периферийных стран Европы и падения нефтяных котировок привело к увеличению объема продаж валюты Банком России на рынке и стерилизации ликвидности по этому каналу в объеме 80.5 млрд руб.

Сонаправленное действие основных факторов изъятия свободных банковских средств привело к существенному росту дефицита ликвидности, снижению чистой ликвидной банковской позиции ниже отметки в один триллион рублей (уровень начала 2009 г.) и смещению ставок денежного рынка к верхней границе процентного коридора Банка России.

В то же время, игнорируя усиление дефицита ликвидных банковских средств, ставки межбанковского рынка практически все время находились в рамках процентного коридора Банка России, что было достигнуто благодаря снижению процентных ставок по инструменту валютный своп. При этом относительно небольшие объемы предоставления рублевых средств (по нашим оценкам, не более 120 млрд руб.) наводят нас на мысль о преимущественно психологическом значении данного инструмента.

В июле картина на межбанковском рынке не претерпит значительных изменений

Традиционное для начала месяца увеличение бюджетных расходов и вероятное размещение региональными правительствами бюджетных излишков на депозиты коммерческих банков привело к ослаблению напряженности на денежном рынке в начале месяца. Тем не менее, изъятие ликвидности в период налоговых платежей, вероятнее всего, отразится на всплеске ставок денежного рынка к верхней границе процентного коридора и приведет к возобновлению операций валютный своп с Банком России.

Ниже мы приводим прогноз основных факторов, влияющих на ликвидность в июле.

Бюджетные платежи. В связи с сохранением объемных налоговых обязательств, связанных с уплатой квартальных платежей налога на прибыль, в июле мы ожидаем изъятия ликвидности со стороны бюджета в объеме около 150 млрд руб.

Расходы консолидированного бюджета мы оцениваем в объеме 1 780 млрд руб., доходы бюджета – на уровне 1 930 млрд руб., включая основные налоговые платежи:

- НДС (20 июля) 150 млрд руб.,

- НДПИ (25 июля) 175 млрд руб.,

- Налог на прибыль (30 июля) 175 млрд руб.

Операции Минфина на внутреннем облигационном рынке. Вследствие роста предложения со стороны Минфина в июле размещение облигаций на внутреннем рынке может изъять до 34.7 млрд руб. (запланированные размещения – 96.7 млрд руб. – за вычетом 62.0 млрд руб. – погашение облигаций и купонные выплаты).

Размещение временно свободных средств федерального бюджета. После полного погашения задолженности по бюджетным депозитам в конце мая инструмент был переведен на биржевую платформу, а роль депонента перешла к Федеральному Казначейству.

Это позволило систематизировать организационную составляющую депозитного инструмента Минфина, и к текущему моменту объем задолженности приблизился к 36.0 млрд руб. Учитывая значительный объем свободных средств на счетах федерального бюджета и существенный дефицит ликвидности, мы ожидаем более активного размещения депозитов Федеральным Казначейством, объем которых в июле может составить порядка 100 млрд руб.

Наличные деньги. После объемной стерилизации банковских средств в предыдущем месяце эмиссия банкнот приведет к изъятию средств в размере лишь около 25 млрд руб.

Обязательные резервы. В отсутствие изменения нормативных требований по обязательным резервам, корректировка ФОР в этом месяце не окажет заметного влияния на объем свободных банковских средств.

Валютные интервенции Банка России. Сохранение высокой неопределенности относительно разрешения долгового кризиса стран европейской периферии, вероятнее всего, потребует от Банка России дальнейшего проведения операций по продаже валюты, что, по нашим оценкам, приведет к стерилизации ликвидности по каналу валютных интервенций в объеме около 50 млрд руб. в целом за месяц.

Чистый эффект вышеописанных факторов в итоге должен привести к расширению структурного дефицита банковской ликвидности и возврату ставок денежного рынка к верхней границе процентного коридора Банка России в конце месяца.