Ревью предыдущего дня

- Экономическая статистика разбавляет депрессивные европейские новости

В целом депрессивный настрой на мировых финансовых рынках, по-прежнему обеспокоенных перспективами углубления кризиса в Старом Свете, продолжают скрашивать умеренно позитивные тона статистических релизов с противоположной стороны Атлантики. Так, американское статистическое бюро вчера отчиталось более быстрым, чем ожидалось, ростом закладок жилья в апреле, что вселяет надежды на постепенное восстановление строительного сектора США после многолетней стагнации, в то время как рост промышленного сектора крупнейшей в мире экономики согласно данным ФРС оказался наиболее динамичным с конца 2010 года.

На этом фоне темпы падения рисковых активов, на которые продолжают давить не самые конструктивные новости из Европы (например, предупреждение ЕЦБ об отказе кредитовать греческие банки в силу затянувшегося процесса рекапитализации банковской системы Республики), несколько замедлились. Фондовые индексы по итогам дня потеряли около 0.5%, на кредитном рынке приостановился рост доходностей периферийных госбондов, а котировки сырьевых товаров практически не изменились (CRB +0.1%), несмотря на дальнейшее падение нефтяных цен (Brent -1.5%; $109.8) вслед за публикацией «медвежьего» отчета о запасах. Доходности защитных Bunds и Treasuries также продолжили колебаться недалеко от исторических минимумов.

Официальные праздники во Франции и Германии не предвещают обильного потока новостей из Европы в ближайшие дни, однако результаты сегодняшнего аукциона 5-летних госбумаг Испании могут оказать влияние на настроения инвесторов. На статистическом фронте сегодня также предстоит относительно спокойный день: наибольший интерес вызывает традиционная для четверга статистика обращений за пособием по безработице и свежий индекс деловой активности от ФРБ Филадельфии.

- Несговорчивость греческих политиков обвалила рубль

Опасения, связанные с выходом Греции из зоны евро, предопределили динамику валютного рынка в среду. Открывшись гэпом вверх к отметке 34.70, бивалютная корзина, не смотря на восстановление нефтяных котировок, продолжила торговую сессию уже на новом ценовом уровне. В результате по итогам торгов корзина прибавила в стоимости 30 копеек по отношению к предыдущему закрытию, взлетев к отметке 34.74. На фоне продолжившегося падения европейской валюты по отношению к доллару США, стоимость американской валюты приблизились к 31 рублю (+32 коп.; 30.92).

На сегодняшнем открытии, снижение котировок нефти Brent ниже $110 за баррель убили надежду на отскок рубля, который вероятнее всего продолжит торговый день в нижней части нейтрального коридора Банка России 34.65-35.00.

- Растущее давление на валюту толкает ставки выше

Рублевые процентные ставки вчера резко подпрыгнули на фоне усиливающегося давления на рубль и растущих девальвационных ожиданий, подпитываемых европейскими новостями и сползанием нефтяных котировок (Brent -1.5%; $109.8). Все процентные кривые (NDF/CCS, IRS, ОФЗ) практически в унисон сместились вверх на 5-10 бп на среднем и дальнем участках кривой. В то же время в ожидании дальнейшей коррекции рубля давление на короткие NDF возросло в большей степени, подтолкнув ставки сразу на 20-30 бп, что привело к инвертации кривой на участке до двух лет. Между тем, ситуация с ликвидностью развивается в рамках ожиданий: временный ее избыток (остатки на корсчетах и депозитах ЦБР на уровне 1.1 трлн рублей) был изъят после вчерашнего ролловера недельного РЕПО, а начало налогового периода потребует дополнительного рефинансирования от регулятора в ближайшие две недели, что, вероятно, сместит ставки овернайт в диапазон 5.50-6.00.

На рынке рублевых облигаций распродажи средне- и долгосрочных ОФЗ вчера продолжились, что наряду с обостряющимися ожиданиями дальнейшей коррекции рубля предопределило провальную судьбу аукциона 3-летних ОФЗ. На вторичном рынке объем торгов госбондами вырос до 8.7 млрд рублей (по сравнению с 5.0 млрд в среднем за последние недели), а наибольшее давление продавцов было отмечено на участке 5-7 лет. Доходность наиболее ликвидных бенчмарков на этом участке кривой выросла с начала месяца на 40-50 бп, приблизившись к отметке 8.0%, что кажется нам достаточно привлекательным уровнем с фундаментальной точки зрения. Демонстрируемая Банком России целеустремленность в борьбе с инфляцией и переходу к инфляционному таргетированию сулит снижение инфляции в среднесрочной перспективе, что определяет ценность длинных госбондов для real-money инвесторов, а кэрри в районе 200-250 бп (разница между доходностью ОФЗ и ставкой РЕПО ЦБР) выглядит привлекательным и для левериджированных участников рынка.

Макроэкономическая статистика

Недельная инфляция. По итогам недели с 6 по 14 мая индекс потребительских цен прибавил 0.1%. Среднесуточный темп прироста, накопленный с начала месяца, составил 0.012%, чуть ниже величины, зафиксированной в мае прошлого года – 0.015%, что свидетельствует о наиболее вероятном сохранении по итогам месяца годовой инфляции потребительских цен на уровне 3.6%.