Китайские новости дополнили вчерашний поток новостей

Вчерашние торги на рынках рисковых активов выглядели достаточно волатильными (S&P +0.04%, Euro Stoxx +0.64%) вопреки очередной порции неплохих статданных по американской экономике. Индекс цен на недвижимость в двадцати крупнейших городах подтвердил восстановительный тренд, показав годовые темпы роста наравне с докризисными (максимальные с 2006 года). Кроме того, незначительно ослабший потребительский оптимизм в своих компонентах показал неизменное улучшение на рынке труда в разрезе повышения доступности рабочих мест и трудностей поиска места занятости. В отличие от фондовых площадок этих цифр было достаточно, чтобы сформировать «безальтернативный» повышательный тренд в доходностях бумаг американского Казначейства: доходность UST’10 выросла на 4 бп до 2.61%.

Отдельную историю для вчерашних рынков составила новость о том, что китайские политические лидеры провели новую встречу в целях определения параметров экономической политики на 2п’13. Риторика относительно темпов роста и размеров фискального дефицита осталась неизменной, однако в дополнение к мерам стимулирования, анонсированным неделей ранее (налоговые стимулы для малого бизнеса и инвестиции в железнодорожное строительство), обсуждение затронуло дополнительные сферы экономики – IT, экологическую безопасность, энергетику и сферу услуг. Вполне вероятно, что в ближайшие дни мы увидим новые стимулы в этих областях, однако об изменении фискальных параметров речь не идет: требуемые ресурсы могут быть привлечены за счет перераспределения неэффективных инвестиций и кредитов, что в итоге может отразиться на достаточно жестком делевержинге и ослабить темпы роста в текущем году.

Среда достаточно насыщенный день с точки зрения потока событий. Помимо актуальных данных по изменению занятости в США от компании ADP, сегодня будет опубликована оценка ВВП за 2к’13. От этого показателя можно ожидать достаточно неприятных цифр, однако момент восстановления американской экономики сосредоточен во 2п’13, поэтому наиболее актуальные данные (ISM, NFP) будут оставаться в центре внимания. День завершит заседание FOMC, от итогов которого зависит распределение сил на рынке US Treasuries. Мы полагаем, что в течение двух ближайших заседаний ФРС уточнит сроки и параметры сокращения программы QE3 с перспективой начала активных действий уже предстоящей осенью (сентябрь-октябрь) и полным сворачиванием программы в начале 2014 года. Это в свою очередь определит траекторию доходности UST’10 в направлении 3.25% к концу года.

Рубль остался в числе аутсайдеров

В ходе последних двух сессий рубль продолжил терять позиции, в результате чего котировки бивалютной корзины обновили июньские максимумы – наиболее высокие с 2009 года. Бивалютная корзина закрылась вчера на уровне 37.80, а сегодня продолжила восхождение (37.88). Мы полагаем, что в рамках проведения «стандартной» схемы нецелевых интервенций, показанной ЦБ в конце июня, в ближайшие дни регулятор может сместить промежуточную интервенционную границу на уровень 37.85. В этой связи объем предложения валюты со стороны регулятора вырастет до $400-450 млн/день, что на текущем малоактивном рынке может оказать более весомое сопротивление спекулятивно настроенным игрокам.

Кроме того, мы не исключаем, что вчерашнее ослабление было в некоторой степени связано с «игрой на повышение» в паре USDRUB, которая была выведена на психологический уровень 33.00. На этой границе может повыситься активность закрытия ранее открытых длинных позиций по валюте, а в случае укрепления доллара США (по итогам сегодняшнего заседания FOMC и последующих данных по рынку труда) мы сможем увидеть техническое укрепление рубля против бивалютной корзины из-за переоценки пары EURRUB.

Минфин выставил ОФЗ 26210 по рыночным ориентирам

По ходу вчерашней сессии Минфин определился с уровнем целевой доходности на сегодняшний аукцион ОФЗ 26210 (6.5 лет, 15 млрд руб.) – 6.85-6.90%. Озвученная ставка вызвала некоторый пессимизм на вторичном рынке, после чего вторичная оценка по аукционной бумаге сместилась к уровню 6.89%. По-прежнему биржевой сегмент госбумаг продолжает торговаться в достаточно неликвидном режиме – заметные объемы концентрируются на дальнем участке кривой, но он более подвержен глобальному настрою на рост доходностей американских индикативных доходностей, поэтому там доминируют продажи: ОФЗ 26207 (7.80%; +1 бп), ОФЗ 26212 (7.94%; +3 бп).

От аукциона мы сегодня ждем смешанных результатов. С одной стороны ОФЗ 26210 выглядит достаточно привлекательно при текущей форме кривой. С другой – внешние риски обострены предстоящим заседанием монетарного комитета ФРС и возможной негативной реакцией US Treasuries в случае появления сигналов о скором сокращении программы QE3.

Денежный рынок пока не показывает решительности снижения коротких ставок

Денежный рынок продолжил консолидацию всех потоков ликвидности, направленных Банком России банковскому сектору с начала недели, хотя для уточнения эффектов влияния нового годового инструмента требуется время: после сокращения объемов востребованного недельного РЕПО (примерно на 300 млрд руб. до 1.7 трлн руб.) сегодняшнее дневное РЕПО было лимитировано достаточно щедрым объемом в 510 млрд руб. Спрос на дневное фондирование, тем не менее, не превысил и половины лимита, что может служить признаком первичной стабилизации. Вторичная стабилизация будет исходить со стороны процентных ставок – фронтальный участок по-прежнему держится выше 6.00%, что также может быть связано с подведением месячных итогов.

Важным моментом, на наш взгляд, является рассуждение регулятора на тему расширения обоймы аукционных инструментов под залог нерыночных активов и поручительств. По словам замдиректора департамента финансовой стабильности Банка России Сергея Моисеева, регулятор продолжает оценивать итоги аукциона понедельника, при этом не исключает возможных изменений некоторых параметров, которые включают спред к базовым ставкам и срочности выдаваемых средств на фоне разнородной структуры срочности нерыночных активов. На этом фоне рынку могут быть весьма интересны аукционные деньги сроком на 3-6 месяцев, что на наш взгляд продолжит оказывать смягчающее влияния среднесрочные ставки денежного рынка и форму фронтального участка кривой NDF.