Ревью предыдущего дня

Доминирование популистки настроенных партий в Италии разочаровало рынки

Экстенсивный поток статистических новостей из Китая и США вполне мог поспорить за роль драйвера падения, потому как ключевые данные также не были способны вселить оптимизм. Агентство Markit выпустило предварительную оценку деловых настроений в промышленности Китая, показавшую замедление активности (50.4 пунктов против консенсуса 52.2) после январского пика, а резервные банки Далласа и Чикаго в США разочаровали ослаблением промышленного оптимизма в регионах, повысив шансы на снижение промышленного индикатора ISM по итогам февраля.

Все же венцом вчерашней сессии стали предварительные итоги парламентских выборов в Италии, вынудившие участников рынка окончательно усомниться в устойчивости курса страны на стабилизацию госфинансов. Итальянцы почти в равных пропорциях проголосовали за демократических левоцентристов (Берсани) и популистских правоцентристов (Берлускони), отдав за них по 29% голосов, около 25% отвлекло на себя оппозиционное Движение Пяти Звезд (Грилло), а партия Марио Монти сумела набрать лишь около 10%. Таким образом, итальянский Парламент, вероятно, потребует формирования доминирующей коалиции, что и вызывает подозрения неустойчивости выбранного ранее Марио Монти курса на ужесточение фискальной политики и реформирование экономики, так как влияние популистских и контр европейских (в первую очередь Берлускони) взглядов будет невозможно блокировать. Следовательно, Италия – третья по величине долга страна ЕС может стать следующим эпицентром недоверия кредиторов. Реагируя на первые результаты подсчетов, европейский Euro Stoxx 50 потерял около 2% от дневных максимумов и закрылся с премией к прошлой пятнице в размере +0.83%. Американский S&P 500 повторил траекторию Euro Stoxx 50, однако из-за более позднего закрытия и позднего уточнения итогов голосования успел провалиться значительно глубже -1.83%. Мировой валютный рынок, в свою очередь, успел «убежать» сперва из доллара США в Евро, достигнув локального пика 1.330, а потом стремительно вернуться в американскую валюту (1.307) и воспользоваться защитными инструментами Казначейства США: доходность UST’10 обвалилась на 10 бп до 1.86%, оставив позади немецкие Bunds’10 (1.56%, -1 бп).

Оттолкнувшись от неутешительных итогов выборов, в ближайшие несколько недель, вероятнее всего, мировые рисковые активы будут реализовывать защитные стратегии. Однако общей идее коррекции не избежать конкуренции с новостным потоком из стран Европы и США, характерным для рубежа месяцев. Сегодня в Штатах будут опубликованы данные по ценой динамике в крупнейших городах (S&P/Case Shiller), а также объем продаж недвижимости на первичном рынке и индикатор деловой активности от ФРБ Ричмонда.

Рубль сдержанно реагирует на негатив исходящий из Италии

В ходе вчерашних торгов рубль демонстрировал преимущественно боковое движение, поскольку активные продажи экспортной выручки в день выплат по НДПИ позволили во многом нивелировать снижение рисковых аппетитов инвесторов. По итогам основной торговой сессии бивалютная корзина практически не изменилась в стоимости к уровню предыдущего закрытия (34.75; +2 коп.).

На сегодняшнем открытии национальная валюта продемонстрировала довольно сдержанное снижение (34.80), игнорируя ускоренное «бегство в качество» на мировых рынках после оглашения предварительных итогов выборов в Италии и ослабления нефтяных котировок Brent к отметке $113.7/барр. В то же время скептицизм вокруг Европы, значительно укрепивший позиции доллара США на мировом рынке, изменил баланс между компонентами бивалютной корзины – курс рубля против доллара США преодолел очередной психологический рубеж – 30.50 и устремился вверх, а евро, напротив, пробил отметку в 40.00 рублей. Мы полагаем, что продолжение развития ситуации в подобном ключе в ближайшие дни вполне будет способно повысить цену доллара на локальном рынке до 30.80-31.00. Тем более объемы продаж экспортной выручки значительно сокращаются после вчерашних выплат НДПИ, что также поддерживает нашу гипотезу на краткосрочном интервале с точки зрения валютных потоков.

Рублевые облигации сосредоточились на восстановлении вопреки потоку новостей

На облигационном рынке в понедельник преобладал нейтрально- восстановительный настрой, вопреки набирающему обороту ухудшению внешней конъюнктуры. Сегмент госбумаг продемонстрировал снижение доходностей вдоль всей кривой на маржинальные 2-4 бп: ОФЗ 26206 (6.17%; -1 бп), ОФЗ 26204 (6.07%; -1 бп), ОФЗ 26211 (6.88%; -1 бп), ОФЗ 26207 (7.20%; -3 бп). В корпоративном секторе были видны покупки в бумагах инфраструктурных и нефтяных компаний первого эшелона (-3-5 бп доходности), а также нерешительные биды в бумагах банков первого и второго эшелонов на дюрациях до 1.5 лет. Недоверие, с которым реагируют участники на поток новостей из Европы способно в ближайшие дни затормозить поток первичных размещений на локальном рынке, а также охладит настрой вторичного рынка. В этой связи мы скептически смотрим на график аукционов Минфина, в котором на завтра запланировано размещение 15-летнего бенчмарка (видимо, ОФЗ 26212) в объеме 20 млрд руб.

Денежный рынок без лишних потрясений преодолел выплату НДПИ и акцизов

Тем временем денежный рынок вчера ожидаемо концентрировал внимание вокруг уплаты НДПИ и акцизов, объем которых составил порядка 270 млрд руб. Однако несмотря на достаточно большой размер выплат и общее напряжение на денежном рынке, наблюдавшееся со второй половины прошлой недели, дневных лимитов РЕПО (250 млрд руб.) от Банка России оказалось вполне достаточно (спрос ограничился 252 млрд руб.), чтобы «утолить аппетиты» участников и удержать дневные и недельные депозитные ставки в пределах 6.25%. Во вторник Банк России помимо дневных аукционов проводит аукцион недельного РЕПО – на сегодня он выставил, соответственно, лимиты в размере 180 млрд и 1.28 трлн руб., которых, по нашим оценкам, вполне достаточно, чтобы компенсировать дневную потребность в ликвидности и продлить задолженность по инструменту прошлой недели (1.18 трлн руб.). В четверг (28 февраля) банками предстоит перечислить в бюджет налог на прибыль (125 млрд руб.), что ввиду сезонных факторов является невысоким объемом и может позволить регулятору снизить лимиты дневного РЕПО до 100-130 млрд руб. во второй половине недели, не провоцируя рост ставок за пределы текущих уровней.