Ревью предыдущего дня

Доходности UST продолжили обновлять локальные пики

Вчерашняя сессия на мировых фондовых рынках завершилась весьма неоднозначно. С одной стороны укрепившиеся ожидания сильных данных по рынку труда, которые будут опубликованы сегодня (изменение занятости по оценке компании ADP) и завтра (изменение занятости в несельскохозяйственном секторе экономики США), продолжили толкать вверх доходности «безрисковых» бумаг (UST’10 2.90%, +4 бп) на опасениях первых сокращений программы QE3 уже в сентябре. С другой – эти опасения не противоречили покупательным настроениям на фондовых рынках – движение индексов США и Европы (Euro Stoxx 50 +0.18%, S&P 500 +0.81%) сохранило импульс от свежих индикаторов делового оптимизма (страны Европы вчера подтвердили наличие потенциала ускорения экономики региона во 2п’13), который, вероятно, сегодня пополнится позитивными данными по деловым настроениям в сфере услуг США (ISM).

В то же время рынки продолжают пристально следить за ходом дискуссии американских парламентариев об операции относительно Сирии. Вчера секретарь администрации президента Джон Керри провел встречу с некоторыми сенаторами по вопросам подготовки программы действий, однако мнения участников о необходимости активных действий по-прежнему далеки от консенсуса, хотя до голосования (состоится в начале следующей недели) еще есть время. В этой связи весьма интересной будет позиция лидеров стран-участниц саммита G20, который сегодня начался в Санкт-Петербурге: очевидно, помимо финансовых тем вопрос о Сирии также будет затронут на высшем уровне.

Евробонды готовятся к росту доходностей

Российский сегмент долгового рынка проигнорировал рост доходностей Treasuries и Bunds, вероятно, отложив продажи на сегодняшнюю сессию. Суверенная кривая потеряла в среднем 2 бп, а наиболее чувствительный выпуск RUS’30 опустился на 4 бп (4.43%). Корпоративный сегмент, как и в течение двух предыдущих сессий, не развивал самостоятельных идей, застряв в боковике с техническими перестановками доходностей в пределах +/- 2 бп. Удивительным для нас выглядит рост доходности выпуска PGILLN 04/20 (6.55%; +8 бп). Нам нравится кредитное качество Polyus Gold, даже несмотря на неопределенность относительно цен на золото и их падение с уровней, наблюдавшихся в течение полутора лет с середины 2011 г., долговая нагрузка компании будет оставаться одной из самых низких в горно-металлургическом секторе, что свидетельствует о недооцененности бумаг.

Минфин отказался от проведения интервенций на открытом рынке

Главной новостью вчерашнего дня стал озвученный заместителем министра Алексеем Моисеевым отказ Минфина от проведения покупок иностранный валюты в национальные фонды. В качестве предпосылок отказа было указано понижение прогноза экономического роста и пересмотр целей по инфляции на 2013-2015 гг., что в условиях сформированных Минэкономразвития ожиданий относительно динамики нефтяных котировок значительно ограничивает потенциал роста налоговых поступлений и образования избыточных нефтегазовых доходов, подлежащих перечислению в Резервный фонд. Учитывая первичную реакцию валютного рынка на подготовку Минфина к интервенциям, новости на этом фронте бесспорно пойдут на пользу рублю, ограничивая негативное отношение к нему ситуацией на Ближнем Востоке и реакцией валют развивающихся рынков.

Несмотря на то, что рубль позитивно оценил новости от Минфина и продемонстрировал в течение традиционно более волатильной вечерней сессии укрепление относительно бивалютной корзины, достигая отметки 38.10 после открытия вблизи значения 38.28, сегодня торги продолжились в зоне ослабления рубля. Бивалютная корзина на открытии устремилась к уровню 38.20, который по нашим подсчетам с сегодняшнего дня стал новой промежуточной границей повышенных интервенций Банка России (то есть бивалютный коридор был сдвинут на 5 коп. вверх до 32.20-39.20).

Цифры по инфляции ограничивают краткосрочный потенциал ОФЗ

В соответствии со вчерашним отчетом Росстата, в августе (6.5% г/г) инфляция показала относительную устойчивость (июль 6.5% г/г) вопреки сформировавшимся ожиданиям (консенсус 6.4%). В числе наиболее значимых причин можно выделить продолжившееся повышение тарифов, рост цен на энергоносители и запаздывающую дезинфляцию цен на продукты питания. При прочих равных устойчивость инфляции в августе не исключает усиления эффекта базы со следующего месяца и возврата основного показателя в пределы целевого интервала Банка России (5.0-6.0%). Однако, будучи усиленный риторикой главы ЦБ относительно структурных факторов ослабления экономики и низкой эффективности монетарных мер для выхода из сложившейся ситуации, августовский показатель может формально понизить шансы на снижение ключевых процентных ставок на ближайшем заседании. При этом наши ожидания относительно снижения процентного коридора на 50 бп во 2 полугодии 2013 года остаются актуальными. Кроме этого, шансы на то, что регулятор на сентябрьском заседании введет новые среднесрочные инструменты (3-6 мес.) рефинансирования под залог нерыночных активов также остались высоки.

Вторичный рынок ОФЗ практически никак не отреагировал на локальные новости, продолжив торговаться в режиме маржинального сопротивления росту индикативных доходностей: ОФЗ 26205 (7.39%; +3 бп), ОФЗ 26211 (7.70%; б.и.), ОФЗ 26207 (7.96%; -4 бп). Первичный рынок показал умеренную активность участников рынка в коротких дюрациях – спрос на ОФЗ 25082 составил порядка 6 млрд руб. по верхней границе целевого диапазона доходности (6.45-6.50%). Изменившаяся перспектива действий Банка России с ключевыми процентными ставками откладывает реализацию краткосрочного потенциала ОФЗ в ближайшие пару недель, которую мы рассчитывали увидеть после сентябрьского заседания. Это оставляет нас в позиции следования за реакцией рынка в ответ на внешние новости с сохранением рекомендации открывать длинные позиции в среднесрочных и долгосрочных бумагах на резких негативных движениях.