Инфляция

Инфляция прошла пиковые значения

В марте темпы роста потребительских цен упали до отметки 7.0%, что стало неожиданностью для рынка и наших ожиданий.

Смягчение инфляционного давления явно усиливает шансы снижения ключевых процентных ставок уже в мае, но, учитывая риторику властей, ЦБР может по-прежнему предпочесть подождать более убедительных признаков устойчивости нисходящего тренда инфляции.

Снижение ставок по среднесрочным инструментам рефинансирования наиболее вероятно в ближайшие месяцы.

Превзойдя рыночные ожидания (консенсус: 7.2%, Росбанк: 7.2%), инфляция упала до 7.0% г/г в марте после снижения до 7.3% месяцем ранее. С точки зрения компонент, замедление продовольственной инфляции и неожиданное снижение тарифов стали основными драйверами смягчение инфляционного давления. Продовольственная инфляция замедлилась в марте до 8.3% г/г после 8.7% месяцем ранее на фоне сдержанного роста крайне волатильных цен на фрукты и овощи и замедления роста цен на мясную продукцию. Темпы роста базовой инфляции (ИПЦ без учета продуктов питания, энергоносителей, тарифов и табачных изделий) также снизились до 4.0% 3m/3m saar (после 4.1% в феврале), свидетельствуя о слабом инфляционном давлении спроса и сдержанных инфляционных ожиданиях.

В целом более значительное, чем ожидалось, замедление инфляции в марте явно повышает вероятность снижения ключевых процентных ставок уже в мае. Однако в апреле, на наш взгляд, вряд ли стоит ожидать более существенного замедления, учитывая низкую статистическую базу прошлого года. Кроме того последняя риторика властей предлагает, что ЦБР может предпочесть дождаться более убедительных признаков устойчивости нисходящего тренда инфляции. Таким образом, мы сохраняем наши ожидания снижения ключевых ставок на 50 бп только лишь в 3к13. Тем не менее, мы не исключаем снижения ставок по среднесрочным инструментам рефинансирования и изменений по другим инструментам (например, запуск торгов валютными свопами на аукционной основе) в ближайшие месяцы.