Январское заседание Банка России

ЦБР возрождает интригу

Подтвердив ожидания рынка, на сегодняшнем заседании Совет директоров ЦБР оставил ключевые процентные ставки без изменений.

Исключение из пресс-релиза «кодовой фразы» о том, что уровень ставок денежного рынка рассматривается регулятором как приемлемый на ближайшее время, на наш взгляд, повышает вероятность изменения процентной политики.

В то же время ужесточение риторики ЦБР подтверждает наши ожидания, что Банк России начнет цикл смягчения процентной политики только после разворота инфляционной динамики, то есть не ранее второго квартала.

В соответствии с ожиданиями, Банк России принял сегодня решение оставить ключевые процентные ставки без изменений, сохранив центральную ставку — ставку по однодневному аукционному РЕПО — на уровне 5.50%.

В то же время весьма неожиданно в условиях замедления экономической активности ЦБР ужесточил риторику пресс-релиза. В своем комментарии регулятор отметил превышение инфляцией целевого диапазона, что потенциально может негативно повлиять на ожидания экономических агентов и, следовательно, представляет риски ускорения инфляции, несмотря на отсутствие давления на цены со стороны факторов спроса.

Комментируя показатели экономической активности, Банк России подчеркивает постепенное охлаждение темпов роста экономики, отмечая, однако, что динамика валового выпуска остается по-прежнему вблизи потенциального уровня. Более того, в условиях достаточно высоких темпов роста банковского кредитования риски значительного замедления экономического роста, связанные с ужесточением денежно-кредитных условий, оцениваются регулятором как незначительные.

Исключение из пресс релиза «кодовой фразы» о том, что уровень ставок денежного рынка рассматривается регулятором как приемлемый на ближайшее время, на наш взгляд, повышает вероятность изменения процентной политики. В то же время ужесточение риторики ЦБР, который подчеркивает высокие инфляционные риски подтверждает наши ожидания, что Банк России начнет цикл смягчения процентной политики только после разворота инфляционной динамики, то есть не ранее второго квартала.