Rambler's Top100
 

Росбанк: Банк России делает первый шаг к реформе системы рефинансирования


[03.04.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Апрельское заседание Банка России

ЦБР делает первый шаг к реформе системы рефинансирования

На заседании ЦБР сохранил ключевые процентные ставки без изменений, снизив на 25 бп ставки по отдельным инструментам среднесрочного рефинансирования. Эту меру можно рассматривать как первый шаг на пути к реализации более масштабной реформы системы рефинансирования.

Мы ожидаем сокращения ставок еще на 25 бп в конце 2к’13 накануне внедрения в 3к’13 механизма, основанного на плавающих ставках. Что касается ключевых процентных ставок, мы подтверждаем наш прогноз снижения на 50 бп, однако не ранее начала 3к’13.

ЦБР принял решение оставить ключевые процентные ставки без изменений и сохранить центральную ставку (по однодневному аукционному РЕПО) на уровне 5.50%. В то же время, чтобы повысить эффективность трансмиссионного механизма, ЦБР снизил на 25 бп ставки по отдельным инструментам среднесрочного рефинансирования.

Последствия этого снижения в краткосрочном периоде будут незначительны как для денежного рынка, так и для экономической ситуации в целом. Снижение процентных ставок может подтолкнуть банки к более активному использованию нестандартных инструментов (кредитов, обеспеченных залогом нерыночных активов (312-П)), смягчив таким образом давление на стандартные операции краткосрочного РЕПО (коэффициент использования обеспечения вновь подскочил, вызвав растущее давление на денежный рынок). И все же процентные ставки (7-8%) по этим инструментам (3-12м) сохраняются на запретительно высоком уровне (на 150- 250 бп выше центральной процентной ставки 5.5%), значит, спрос на такое дорогостоящее рефинансирование вряд ли значительно вырастет.

Несмотря на это, указанную меру следует рассматривать как первый шаг на пути к реализации масштабной реформы системы рефинансирования (внедрение механизма определения плавающих ставок по среднесрочным инструментам и аукционному валютному свопу), что само по себе крайне важно, поскольку свидетельствует о том, что ЦБР осознает проблему трансмиссионного механизма и разрабатывает план ее решения. В этом контексте основная причина снижения ставок, скорее всего, сгладит процесс подготовки к запуску механизма определения плавающих ставок по среднесрочным инструментам рефинансирования. Мы ожидаем снижения ставок еще на 25 бп в конце 2к’13, накануне внедрения в 3к’13 механизма основанного на плавающих ставках.

Тон заявления ЦБР стал немного миролюбивее. Основной акцент сделан на рисках для прогноза роста. ЦБР признал снижение темпов экономического роста и теперь видит высокие риски торможения экономической активности. В то же время регулятор по-прежнему считает, что рынок труда и рост объемов кредитования поддержат внутренний спрос. Ускорение инфляции, по мнению ЦБР, — результат роста цен на продукты питания и повышения регулируемых цен и тарифов. Однако на фоне роста потребительской инфляции значительно выше целевого уровня ЦБР озадачен ее возможным влиянием на широкие инфляционные ожидания.

В целом результаты последнего заседания Совета директоров ЦБР не внесли какие-либо изменения в наши ожидания. Совершенно очевидно, что резкое снижение темпов экономического роста ниже потенциального уровня по-прежнему говорит в пользу смягчения монетарной политики. При этом любые шаги по снижению ставок сдерживаются высоким уровнем потребительской инфляции. Более того, по прогнозам ЦБР, во второй половине 2013 г. инфляция должна вернуться в целевой диапазон, но только при условии сохранения проводимой монетарной политики, стабильности инфляционных ожиданий и отсутствия негативных шоков на сельскохозяйственном рынке. Таким образом, мы подтверждаем наш прогноз снижения ставок на 50 бп в 3к’13, но не исключаем дополнительного снижения на 25 бп ставок по инструментам среднесрочного рефинансирования и изменений в других инструментах (например, запуск аукционного валютного свопа) в ближайшие месяцы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов