ХКФ Банк: Результаты за первый квартал 2008 г.

ХКФ Банк представил результаты за первый квартал текущего года по МСФО и провел телеконференцию для инвесторов. Основные показатели представляются нам позитивными, однако, по нашему мнению, ключевым вопросом для банка остаются проблемные кредиты. Следует также принять во внимание недавние сообщения о том, что регулирующие органы возбудили дело против ХКФ Банка в отношении взимания скрытых комиссий – мы ожидаем, что это негативно отразится на его рентабельности.

Продолжающийся рост активов. Первый квартал года в потребительском кредитовании традиционно характеризуется невысокой активностью; тем не менее, ХКФ Банку удалось увеличить кредитный портфель на 7% без значительных изменений в структуре по продуктам. Во время телеконференции менеджмент банка подчеркнул, что планы по развитию бизнеса на 2008 г. менее амбициозны, чем годом ранее (в 2007 г. рост кредитного портфеля достиг почти 100%).

Устойчивая рентабельность. По итогам первого квартала рентабельность активов ХКФ Банка составила 3.9% против 2.7% в январе-марте 2007 г. Мы, однако, с осторожностью оцениваем перспективы рентабельности банка во втором квартале, принимая во внимание уровень проблемных кредитов и возобновившееся давление в связи с комиссиями по кредитным продуктам.

Высокая доля проблемных кредитов. Уровень проблемных кредитов в отчетном периоде уменьшился до 11.9% от валового портфеля розничных кредитов по сравнению с 12.1% на конец 2007 г., однако мы считаем, что качество активов остается одной из наиболее актуальных проблем для ХКФ Банка. Суммарная доля проблемных кредитов по необеспеченным продуктам (POS-кредитам, кредитным картам и кредитам наличными) осталась неизменной на уровне 13.1%; для кредитов наличными этот показатель возрос с 10.4% до 11.5% в первом квартале. По нашим оценкам, с вызреванием кредитного портфеля доля проблемных кредитов ХКФ Банка в 2008 г. будет по-прежнему выше, чем у других банков, специализирующихся на потребительском кредитовании.

Ликвидность не вызывает беспокойства. График рефинансирования обязательств банка во втором полугодии не представляет сложностей. Рефинансирование будет полностью обеспечено за счет поступлений от недавнего размещения еврооблигаций на сумму USD0.5 млн и кредитной линии на EUR0.9 млрд, предоставленной группой PPF Group.

Давление со стороны регулирующих органов усиливается. Федеральная антимонопольная служба официально объявила девятого июля о возбуждении дела против ХКФ Банка в связи с незаконным взиманием скрытых комиссий. По данным газеты «Коммерсант», представители Банка России также примут участие в расследовании.

Эффективные ставки и маржа снизятся. Мы по-прежнему считаем, что отмена комиссий и ежемесячных платежей за обслуживание в секторе потребительского кредитования неизбежна. В ходе телеконференции представители ХКФ Банка сообщили, что во втором квартале текущего года планируется предложить револьверные продукты без комиссий, что, по нашим прогнозам, приведет к снижению эффективных процентных ставок на 4-7 п. п. (в первом квартале 2008 г. этот показатель составлял около 42% с учетом комиссий). Учитывая все еще высокую долю проблемных кредитов, банку будет сложно удержать рентабельность активов на уровне выше 2%.

Поддержка акционеров остается важнейшим кредитным фактором. Несмотря на разнородный характер поступающей информации, мы по-прежнему позитивно оцениваем фундаментальные кредитные характеристики ХКФ Банка. Главным фактором мы считаем весьма существенную поддержку со стороны материнской банковской группы PPF Group. По нашему мнению, готовность материнской организации поддерживать банк в вопросах обслуживания долга и достаточности капитала в значительной мере компенсирует ожидаемое снижение рентабельности. В то же время, мы считаем, что облигации ХКФ Банка, в настоящее время торгующиеся с дисконтом по доходности к бумагам Банка Русский Стандарт, являются переоцененными.