Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: УРСА Банк. Медвежья хватка


[20.07.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
УРСА Банк. Медвежья хватка

История. Новосибирский УРСА Банк появился в декабре прошлого года в результате объединения Сибакадембанка и Уралвнешторгбанка. УРСА Банк – один из ведущих региональных банков страны, который занимает лидирующие позиции на своих «домашних» рынках (Сибирский и Уральский ФО).

Структура собственности. Банк контролируется группой российских предпринимателей во главе с И. Кимом, большинство из которых давно и успешно работают в банковской сфере. Зарубежным акционерам (ЕБРР, DEG и Clariden Leu) принадлежит более 28% в капитале банка. Взаимоотношения между российскими и зарубежными собственниками акций и банком регулируются соглашением акционеров.

Бизнес-модель. Банк развивается как финансовый институт, предоставляющий полный спектр услуг. Основное внимание уделяется потребительскому кредитованию, а также кредитованию малых и средних предприятий.

Рыночные позиции. В Сибирском ФО банк занимает второе после Сбербанка место, а в Уральском ФО входит в пятерку ведущих игроков – на Урале конкуренция со стороны местных банков гораздо выше.

Собственный капитал. На наш взгляд, уровень капитализации банка можно назвать самое большее приемлемым, если учесть, что значительная часть капитала представлена гибридными инструментами (привилегированными акциями) и субординированным долгом, а весомая доля акционерного капитала приходится на гудвилл.

Риски ухудшения качества активов вследствие стремительного роста. Банк развивался быстрыми темпами за счет органического роста, а также путем присоединения Уралвнешторгбанка. Такая стратегия роста увеличивает риски ухудшения качества активов, которые и так свойственны быстрорастущей банковской системе страны.

Неоднозначное качество активов. Если качество кредитного портфеля в корпоративном сегменте достаточно хорошее, то процент просроченных кредитов в розничном портфеле достаточно высок, хотя и не критичен. Впрочем, мы ожидаем снижения рисков портфеля благодаря увеличению доли менее рискованных кредитов.

Диверсификация кредитного портфеля – выше среднего. В конце прошлого года на долю двадцати крупнейших заемщиков приходилось 10.6% от общей суммы ссудного портфеля. Такой низкий уровень концентрации рисков (заметно ниже средних показателей) обеспечивается за счет акцента на кредитовании физических лиц, малых и средних предприятий.

Результаты деятельности. УРСА Банк показывает достаточно высокие показатели доходности благодаря широкой марже и улучшению эффективности. В дальнейшем на результаты банка будут оказывать воздействие разнонаправленные факторы: негативный фактор – снижение маржи; позитивные факторы – увеличение доходов от перекрестных продаж и дальнейшее повышение эффективности.

Ликвидность и фондирование. В последние годы расширение деятельности банка происходило преимущественно благодаря росту активов. Депозиты клиентов не могли быть единственным источником средств для роста, в связи с чем банк прибегал к различным источникам финансирования на рынках капитала (и соответственно увеличил свою зависимость от них), которые подчас могут быть дорогими и чувствительными к неблагоприятной конъюнктуре.

Инвестиционный вывод

Кредитный профиль

УРСА Банк – один из крупнейших региональных банков страны. По данным агентства Интерфакс, на первое апреля УРСА Банк замыкал двадцатку ведущих банков по размеру активов (USD4.47 млрд согласно отчетности по МСФО).

УРСА Банк стал наследником новосибирского Сибакадембанка, к которому в декабре прошлого года был присоединен екатеринбургский Уралвнешторгбанк. Благодаря схожим корпоративным культурам слияние прошло сравнительно гладко, однако на операционном уровне бизнес банков пока интегрирован не полностью. УРСА Банк занимает второе после Сбербанка место в Сибирском ФО и является одним из ведущих банков в Уральском ФО. Сибирский и Уральский ФО включают 22 субъекта федерации и вместе занимают примерно 40.5% территории страны. На конец марта нынешнего года в двух округах проживало 33.4 млн человек. Сеть УРСА Банка насчитывает 21 региональный филиал, 239 отделений, 4 представительства и 360 банкоматов. В конце марта в банке работало около 10 000 сотрудников. Стратегия развития банка предусматривает оптимизацию и повышение эффективности существующей сети.

Пост председателя совета директоров банка УРСА Банка занимает его основной акционер И. Ким. Г-н Ким, получивший профильное образование, работал в банковской сфере с 1993 г. и сделал блестящую карьеру. В 2002-2004 гг. он исполнял обязанности председателя правления Банка «Каспийский» (Казахстан). Г-н Ким обладает всеми чертами блестящего руководителя, и именно он стал вдохновителем трансформации банка в регионального лидера. Его деловые партнеры (А. Таранов, А. Бекарев и другие) также отлично разбираются в банковском деле, благодаря чему по уровню организации деятельности банк занимает одно из ведущих мест не только на региональном, но и на национальном уровне. В формировании стратегии развития банка непосредственное участие принимают опытные зарубежные акционеры (ЕБРР, DEG и Clariden Leu), представители которых играют заметную роль в совете директоров. Банком руководит высокопрофессиональная команда менеджеров, но присутствие заинтересованных акционеров с отличным пониманием банковского дела оказывает дополнительную поддержку.

Главным образом благодаря быстрому росту активов банк в последние три года стремительно развивался, в результате чего его рыночная доля резко увеличилась с достаточно низкого уровня. Банк активно развивал направление необеспеченного потребительского кредитования в большинстве регионов своего присутствия. Потребительские кредиты приносят очень высокий доход, но сопряжены с повышенными рисками, следствием чего является относительно высокий процент невозвратов. Впрочем, мы рассчитываем, что риски кредитного портфеля банка будет постепенно снижаться в силу причин, речь о которых пойдет далее.

Экспоненциальный рост банка требует периодического вливания капитала. Для предотвращения размывания долей акционеров банк достаточно активно выпускает инструменты привлечения капитала без голосующих прав (например, привилегированные акции). Такие гибридные инструменты сочетают черты долевых и долговых. Следует отметить, что чрезмерное увлечение выпуском гибридных инструментов может негативно сказаться на восприятии качества капитала банка как инвесторами, так и рейтинговыми агентствами. Как смягчающее обстоятельство, последний выпуск привилегированных акций, принесший банку более USD400 млн, имеет низкий уровень минимальной дивидендной ставки (примерно 3.86% годовых против 9% для предыдущего выпуска). Следовательно, в перспективе (причем не такой отдаленной) возникнет потребность во вливании чисто акционерного капитала, а значит, акционеры банка могут решиться на проведение первичного размещения либо продажу пакета акций стратегическому инвестору.

Сильные стороны

• Один из наиболее сильных региональных банков с развитым бизнесом и прочными позициями на традиционных рынках.

• Участие в уставном капитале нерезидентов (свыше 28% акций принадлежит ЕБРР, DEG и Clariden Leu) привносит ценный опыт институциональных инвесторов.

• Постепенное улучшение стандартов корпоративного управления.

• Уменьшение доли высокорискованных кредитных продуктов должно способствовать общему снижению рисков кредитного портфеля, хотя побочным эффектом станет снижение рентабельности.

• Степень диверсификации портфеля выше средней.

• Достаточно высокие показатели рентабельности и удовлетворительное положение с точки зрения ликвидности.

Слабые стороны

• Экспоненциальный рост может привести к снижению качества активов по мере созревания кредитного портфеля и перехода на следующий этап кредитного цикла.

• Появление новых игроков на традиционных рынках и действия регулирующих органов могут привести к неблагоприятному изменению конкурентной среды, снижению процентной маржи и повышению уровня риска в кредитной политике.

• Восприимчивость (в весьма отдаленной перспективе) качества активов и ликвидности банка к воздействию неблагоприятных внешних факторов на национальном или региональном уровне.

• Сравнительно высокая доля просроченных кредитов в сегменте потребительского кредитования (пока уровень их покрытия резервами достаточен).

• Опережающий рост активов повышает зависимость банка от источников финансирования, чувствительных к изменению уровня доверия.

• Относительно низкий уровень достаточности капитала при растущей доле гибридных инструментов в капитале банка.

Сравнительный анализ

УРСА Банк является одним из ведущих игроков в двух федеральных округах и выделяется на фоне других российских банков. Большинство крупных по региональным меркам банков обычно представлены только в одном субъекте федерации. Как следствие, региональных банков, сопоставимых с УРСА Банком по географическому охвату, практически нет. С учетом данного обстоятельства мы выбрали казанский АК БАРС и московские Росбанк и Уралсиб, которые, на наш взгляд, лучше всего подходят для сравнительного анализа.

Хотя мажоритарные акционеры УРСА Банка, по нашему мнению, не обладают существенными денежными ресурсами1, по темпам роста банку удалось существенно опередить рынок, в результате чего он быстро вошел в двадцатку ведущих кредитных организаций страны. Мы считаем, что УРСА Банк обладает рядом привлекательных черт на фоне банков АК БАРС и Уралсиб и других финансовых организаций с региональным присутствием. УРСА Банк в меньшей степени привязан к одному региону (в отличие, скажем, от банка АК БАРС) и при желании может расширять свое географическое представительство. УРСА Банк не зависит от региональных властей, как часто обстоит дело в случае других крупных региональных банков. Кроме того, банк показывает достойные результаты по рентабельности (без учета разовых и торговых доходов), чего, например, не хватает банку Уралсиб. В целом УРСА Банк представляется одним из лучших образцов сфокусированного роста среди региональных банков.

Вместе с тем, необходимо отметить, что быстрые темпы роста УРСА Банка потребовали некоторого напряжения ресурсов. На наш взгляд, банк имеет самый низкий показатель базового капитала (весомая доля капитала приходится на нематериальные активы, связанные с покупкой Уралвнешторгбанка) и самый высокий коэффициент Кредиты/Средства на счетах клиентов, что является признаком структурных дисбалансов2 и необходимости привлекать значительные внешние заимствования для финансирования быстрого роста. Тем не менее, банку в определенной степени удалось решить эту проблему, хорошо сбалансировав активы и пассивы по срокам погашения.

С точки зрения корректности раскрытия информации по просроченным кредитам УРСА Банк превосходит банки референтной группы. Банк перешел на более жесткие стандарты раскрытия информации – вместо долипросроченных платежей по кредитам банк показывает полный остаток по кредитам, по которым имеются просроченные платежи. Достаточно высока и степень детализации, включая разбивку по времени просрочки. Данные по просроченным кредитам не являются сопоставимыми для всех банков группы, однако можно сделать вывод, что процент просроченных кредитов у УРСА Банка наиболее высокий. Это связано с большей долей необеспеченных потребительских кредитов, которые, впрочем, приносят наибольший доход3.

Зависимость фондирования УРСА Банка от рыночных источников наиболее существенна среди банков группы. На наш взгляд, в обозримом будущем не следует ожидать резкого улучшения ситуации, а значит, позиции банка с точки зрения ликвидности в неблагоприятных условиях вызывают наибольшие опасения.

С другой стороны, УРСА Банк может похвастаться наивысшим показателем чистой процентной маржи, который обеспечивается за счет большей доли высокодоходных кредитов физическим лицам. Постепенно улучшаются показатели эффективности, но потенциал далеко не исчерпан. Наибольших успехов банк может добиться, уделяя внимание развитию перекрестных продаж, систем автоматизации и оптимизации сети. В заключение отметим, что УРСА Банк обладает хорошим потенциалом для того, чтобы остаться в числе лидеров рынка, сохраняя при этом устойчивое финансовое положение.

История и структура акционерного капитала

Сибакадембанк (переименован в УРСА Банк в декабре прошлого года) был создан и зарегистрирован Банком России в 1990 г. В 1998 г. состоялось объединение Сибакадембанка с Русским народным банком, а в 2001 г. – с Кузбасским транспортным банком. В 2001 г. Сибакадембанк приобрел контрольный пакет акций благовещенского Дальвнешторгбанка (сейчас Банк «Восточный Экспресс»), который в 2004 г. был продан. В 2003 г. банк приобрел 100 новых банкоматов у немецкой компании Wincor Nixdorf International GmbH и в том же году стал владельцем 57.8%-ной доли в капитале страховой компании ЖАСО, заплатив за пакет 33.8 млн руб. Участие в страховой компании рассматривается УРСА Банком как финансовое вложение; кроме того, между банком и страховщиком установлены неэксклюзивные деловые отношения. В своем нынешнем виде УРСА Банк появился 22 декабря прошлого года, когда Сибакадембанк выкупил все акции Уралвнешторгбанка в обмен на собственные, после чего кредитно-финансовый институт получил новое название – УРСА Банк.

В последние четыре года УРСА Банк активно работал не только с международными коммерческими банками, но и с целым рядом крупных международных финансовых институтов. В частности, в 2003 г. Сибакадембанк подписал кредитное соглашение с ЕБРР на сумму USD3 млн, а полученные средства были направлены на кредитование малого и среднего предпринимательства. На следующий год ЕБРР увеличил совокупную сумму кредита до USD13 млн, а также предоставил отдельный коммерческий кредит на USD3 млн. В том же году Сибакадембанк заключил пятилетнее кредитное соглашение на сумму USD7 млн с Международной финансовой корпорацией (МФК), а в январе 2005 г. Сибакадембанк получил кредит на семь лет от Kreditantstalt fur Wiederaufbau (KfW) на сумму USD6.1 млн для последующего кредитования предприятий малого и среднего бизнеса. В 2005 г. МФК предоставила Сибакадембанку субординированный пятилетний кредит на сумму USD6 млн с целью увеличения капитализации российского банка. В декабре 2005 г. акционерами Сибакадембанка стали DEG и Clariden, а ЕБРР довел свое участие в капитале Сибакадембанка до 28.44%.

На состоявшемся 17 мая 2006 г. совместном заседании наблюдательный совет Уралвнешторгбанка и совет директоров Сибакадембанка обсуждали возможность объединения двух кредитных организаций. В итоге была одобрена концепция объединения и ряд его параметров, включая оценку обыкновенных и привилегированных акций Уралвнешторгбанка и Сибакадембанка применительно к объединению. В сентябре прошлого года состоялись внеочередные общие собрания акционеров Сибакадембанка и Уралвнешторгбанка, на которых акционеры банков приняли решение о реорганизации путем присоединения и утвердили прочие необходимые документы.

Наконец, 22 декабря Сибакадембанк завершил покупку акций Уралвнешторгбанка, после чего обыкновенные и привилегированные акции последнего были конвертированы соответственно в обыкновенные и привилегированные акции Сибакадембанка. УРСА Банк определял стоимость покупки Уралвнешторгбанка исходя из оценки акций последнего, которые обменивались на обыкновенные и привилегированные акции дополнительной эмиссии самого УРСА Банка. На дату покупки совокупная стоимость акций Уралвнешторгбанка по оценке УРСА Банка составила 8.659 млрд руб. при справедливой стоимости чистых активов в 2.165 млрд руб. и стоимости нематериальных активов в 6.494 млрд руб.

И Сибакадембанк, и Уралвнешторгбанк обладали развитой филиальной сетью в различных регионах страны. Сибакадембанк был наиболее полно представлен в Сибирском ФО, тогда как Уралвнешторгбанк – в Уральском ФО. Стоит отметить, что филиальные сети банков были географически смежными, но не пересекались. Как ожидается, такая региональная диверсификация позволит объединенному институту увеличить свою долю рынка как в корпоративном, так и розничном сегменте, воспользоваться эффектом синергии в сфере продвижения своих продуктов и обеспечить лучшую защиту на случай ухудшения экономической ситуации в отдельно взятом регионе. На ключевых рынках (Сибирский и Уральский ФО) УРСА Банк занимает второе место по сумме активов, уступая только Сбербанку, а на самом «домашнем» рынке Новосибирской области УРСА Банку даже удалось опередить крупнейший банк страны.

Юридически процедура объединения Сибакадембанка и Уралвнешторгбанка была завершена 22 декабря прошлого года, но до конца текущего года предстоит решить ряд оставшихся вопросов, связанных с объединением. Требуется, в частности, унифицировать линейки продуктов и условия, сформировать единые стандарты открытия счетов и выдачи кредитов, разработать единую кадровую политику, перейти на одинаковые IT-платформы, создать единый процессиновый центр и систему хранения данных для сети УРСА Банка в Уральском и Сибирском ФО, а также завершить ребрэндинг.

УРСА Банк контролируется группой предпринимателей (большинство из них уже давно являются деловыми партнерами) и зарубежными институциональными инвесторами (ЕБРР, DEG и Clariden Leu). Последним суммарно принадлежит более 28% капитала банка. В настоящее время совет директоров включает 11 членов, в том числе три представителя зарубежных акционеров и два независимых директора. Созданы три комитета (по стратегическому развитию, аудиту и компенсациям), комитет по рискам в настоящее время не работает. По нашему мнению, зарубежные акционеры весьма активно участвуют в стратегическом управлении банком и оказывают поддержку в других вопросах. Присутствие в структуре акционерного капитала УРСА Банка российского и зарубежного капитала является благоприятным обстоятельством для держателей обязательств банка. Хотя мажоритарный пакет принадлежит российским акционерам, у них нет квалифицированного большинства в совете директоров, а значит, они должны прислушиваться к мнению стратегических партнеров и независимых директоров.

Стратегия

УРСА Банк планирует и в дальнейшем развиваться как универсальный банк, предлагающий полный спектр услуг для корпоративных и частных клиентов на ключевых рынках Уральского, Сибирского и Дальневосточного ФО. УРСА Банк рассчитывает увеличить свою рыночную долю как в корпоративном, так и розничном сегментах и сохранить второе (после Сбербанка) место на основных рынках деятельности. Кроме того, в среднесрочной перспективе поставлена цель войти в десятку крупнейших банков в масштабе всей страны. Даже в условиях ужесточения конкуренции задачи банка представляются выполнимыми.

Выделим основные элементы стратегии.

Перекрестные продажи розничных продуктов существующим клиентам. База клиентов-физических лиц (как действующих, так и тех, кто пользовался услугами УРСА Банка в прошлом) насчитывает 2.8 млн человек. Такой масштаб клиентской базы является одним из ключевых конкурентных преимуществ УРСА Банка. Если в предыдущие годы УРСА Банк в розничном сегменте практически полностью сосредоточился на привлечении новых клиентов, то в дальнейшем значительное внимание будет уделяться продажам новых продуктов существующим клиентам банка. Поскольку УРСА Банк уже получил лучшее представление о потребностях своих клиентов и изучил их кредитные истории, перекрестные продажи, как ожидается, должны носить целевой характер и обеспечить повышение качества кредитного портфеля. Кроме того, УРСА Банк рассчитывает развивать розничные услуги за счет перекрестных продаж банковских продуктов сотрудникам своих корпоративных клиентов. На наш взгляд, если банку удастся успешно развивать перекрестные продажи, он сможет добиться эффекта диверсификации и увеличить доходы в расчете на клиента. В определенной мере это может компенсировать негативные последствия снижения доходности кредитования.

Изменение структуры портфеля кредитов физическим лицам в сторону увеличения доли менее рискованных продуктов. До прошлого года быстрые темпы роста портфеля кредитов физических лиц обеспечивались главным образом за счет активного развития потребительского кредитования и в меньшей степени автокредитования. Но уже в прошлом году УРСА Банк переориентировался на менее рискованные розничные кредиты – ипотеку, актокредитование и кредитные карты. Результатом реализации новой стратегии стало заметное изменение структуры кредитного портфеля УРСА Банка. Так, доля потребительских кредитов в общем портфеле кредитов физическим лицам снизилась с 85% по состоянию на конец 2005 г. до 75% годом позже, а доля ипотечных кредитов за тот же период, напротив, возрослас 1.1% до 17.1%. Развивая ипотечное кредитование, УРСА Банк стремится максимально использовать свою разветвленную филиальную сеть в Сибирском ФО, так как зачастую является единственной кредитной организацией, предлагающей ипотеку в той или иной местности. Такой сдвиг в структуре портфеля, с нашей точки зрения, может стать основным фактором снижения кредитных рисков, что, конечно, можно только приветствовать. С другой стороны, круг потенциальных заемщиков, сбережений которых достаточно для внесения первоначального взноса по ипотеке, в значительной степени ограничен, а значит, УРСА Банк может пойти на снижение требований к размеру взноса из собственных средств заемщика (обычно 10-20%), что приведет к снижению качества новых кредитов.

Расширение линейки кредитных продуктов для корпоративных клиентов. В целях привлечения новых корпоративных клиентов и увеличения доходов от существующих заемщиков УРСА Банк продолжает разработку новых кредитных продуктов. Реагируя на запросы клиентов, в прошлом году банк предложил сразу несколько новых продуктов, включая проектное финансирование, лизинг и мезонинное финансирование. УРСА Банк надеется получить по таким операциям более высокую рентабельность, чем по более традиционным банковским продуктам. Как ожидается, запуск новых продуктов будет способствовать росту ссудного портфеля в корпоративном сегменте и повышению рентабельности без снижения кредитного качества. На наш взгляд, данное направление обещает неплохие перспективы, но мы надеемся, что масштаб более рискованных операций будет ограничиваться, а риски – контролироваться.

Кредитование малых и средних предприятий. УРСА Банк активно кредитует малый и средний бизнес с 2003 г. и планирует наращивать объем операций в данном сегменте. Кредитование малых и средних предприятий – одно из самых быстрорастущих направлений деятельности УРСА Банка в корпоративном сегменте, и, по мнению руководства, присутствие на местных рынках и значительный опыт работы обеспечивают банку очевидные конкурентные преимущества на ключевых рынках. По состоянию на 31 марта текущего года клиентская база УРСА Банка насчитывала 12 тыс. заемщиков из числа малых и средних предприятий, а ссудный портфель достигал 5.556 млрд руб. (6.8% от объема суммы общего портфеля). Кредитование малого и среднего бизнеса мы считаем важным направлением с точки зрения дальнейшей диверсификации ссудного портфеля и повышения доходности без непропорционального увеличения рисков.

Поддержание сбалансированной и диверсифицированной базы фондирования. УРСА Банк стремится получить гарантированный доступ к эффективным по стоимости источникам финансирования. Стратегия УРСА Банка предполагает сочетание стабильности и эффективности обширной депозитной базы и большей гибкости рынков капитала. В рамках этой стратегии УРСА Банк стремится наращивать базу депозитов, на долю которых в конце прошлого года приходилось 37.8 % от совокупных обязательств банка, а в конце марта года нынешнего – уже 38.4%. УРСА Банк, в частности, рассчитывает на привлечение средств действующих и новых корпоративныхклиентов. Осознавая, что в отечественной банковской системе основными вкладчиками из числа корпоративных клиентов являются крупные зарегистрированные в Москве корпорации, УРСА Банк открыл в столице филиал, который отвечает за привлечение во вклады средств корпоративных клиентов, располагающих значительным запасом свободных денежных ресурсов, а также другие операции с ними. Вместе с тем, в последние два года УРСА Банк успешно привлекал средства на российском и зарубежных рынках капитала. В дальнейшем на внутреннем рынке будут размещаться рублевые облигации и векселя для привлечения кратко- и среднесрочного фондирования. Финансирование среднесрочного приоритетного и субординированного долга будет осуществляться через отношения с банками-корреспондентами, привлечение синдицированных кредитов международных институтов, размещение долговых обязательств и рефинансирование части портфелей ипотечных и автомобильных кредитов с использованием секьюритизации на мировых рынках капитала. На наш взгляд, уделяя внимание стоимости, делая ставку на диверсификацию источников финансирования и установление отношений с крупными корпоративными клиентами, банк может противостоять снижению рентабельности и обеспечить доступность и предсказуемость ресурсов.

Взвешенное развитие сети банка с акцентом на эффективности. Сеть УРСА Банка играет ключевую роль в расширении клиентской базы в розничном бизнесе и кредитовании малых и средних предприятий (оба направления имеют особое значение с точки зрения стратегии развития банка). В период бурного прошлогоднего роста УРСА Банк открыл 54 филиала и отделения, из которых на долю Уралвнешторгбанка и Сибакадембанка пришлось соответственно 28 и 26. По состоянию на конец марта сеть УРСА Банка насчитывала 239 филиалов и отделений, а также 360 банкоматов. При средней величине ссудного портфеля в расчете на отделение в 120.9 млн руб. (на 31 декабря 2006 г.) сеть УРСА Банка можно назвать одной из наиболее эффективных среди банков, ориентированных на услуги для физических лиц. Хотя УРСА Банк планирует расширять филиальную сеть, основное внимание будет уделяться вопросам повышения эффективности существующей сети, и, по-видимому, открытие новых отделений не будет являться самоцелью, а низкоэффективные отделения будут закрываться. Как следствие, в 2007 г. УРСА Банк ожидает снижения темпов роста филиальной сети по сравнению с предыдущими годами. Кроме того, с целью повышения эффективности работы УРСА Банк нацелен передать часть функций, в настоящее время сосредоточенных в банке, сторонним организациям (например, коллекторские функции). По нашей оценке, меры, направленные на повышение эффективности, просто необходимы в условиях ужесточения конкуренции и нарастающего давления на процентную маржу.

Оценка возможностей роста за счет приобретений. УРСА Банк будет изучать по мере появления возможности слияний, поглощений и другие формы стратегического партнерства с целью выхода на рынки других регионов или усиления позиций на традиционных рынках. Любая потенциальная сделка будет оцениваться по жестким критериям с точки зрения создания стоимости для акционеров и стратегической обоснованности. По нашему мнению, слияние Банка «Восточный Экспресс» и УРСА Банка способствовало бы усилению позиций последнего в Дальневосточном ФО.Ввиду того что г-ну Киму принадлежат доли в некоторых банках европейской части страны, не стоит исключать вероятность выхода УРСА Банка за пределы традиционных рынков и его становления в качестве игрока национального масштаба. В таком случае конечный успех будет зависеть от способностименеджмента вести дела в других регионах с более высоким уровнем проникновения банковских услуг.

Финансовый анализ

Как мы уже отмечали выше, 22 декабря 2006 г. УРСА Банк завершил покупку контрольного пакета акций Уралвнешторгбанка. При подготовке годовой отчетности по международным стандартам учета сделка по приобретению Уралвнешторгбанка учитывалась на дату покупки. В балансовой отчетности УРСА Банка консолидированы как активы, так и обязательства Уралвнешторгбанка. Вместе с тем, отчет о прибыли и убытках отражает финансовые результаты приобретенного банка только за последнюю неделю года. Таким образом, при отсутствии корректировок финансовые коэффициенты, рассчитанные на основе показателей отчета о прибыли и убытках и баланса, окажутся искаженными. В частности, чистая процентная маржа и доходность средних активов единой структуры за 2006 г. будут заниженными. Существует два способа корректировки данных коэффициентов. Во-первых, возможно совмещение балансовых отчетностей банков за предыдущие годы и учет отчета о прибыли и убытках Уралвнешторгбанка, как если бы оба банка существовали как единая организация до 22 декабря 2006 г. Подобный способ позволит рассчитать показатели, более или менее сопоставимые с результатами деятельности УРСА Банка после момента консолидации, и, следовательно, имеет свои преимущества. Другой способ предусматривает выделение активов и обязательств Уралвнешторгбанка из консолидированной балансовой отчетности на конец 2006 г. и расчет коэффициентов лишь для Сибакадембанка. Большинство коэффициентов рентабельности рассчитаны первым способом, требующим некоторой субъективности и приближения.

Капитализация

Из-за стремительного роста активов в последние несколько лет коэффициенты достаточности капитала УРСА Банка оказались под давлением. Тем не менее, их значения отвечали требованиям регулятора и кредиторов, так как средства привлекались в основном путем выпуска привилегированных акций (которые сочетают в себе черты долгового и акционерного финансирования), а также привлечения субординированных долгов (т. е. капитала второго уровня). Поглощение Уралвнешторгбанка проводилось только путем выпуска и обмена акций. Цена актива определялась с учетом ряда допущений. При этом в результате консолидации стоимость гудвилла достигла примерно USD250 млн, или 42% собственного капитала УРСА Банка на 31 марта 2007 г., заметно уменьшив его основной капитал, а следовательно, и финансовую гибкость. Во втором квартале 2007 г. УРСА Банк вновь выпустил привилегированные акции для увеличения собственных средств без изменения структуры собственности на сумму более USD400 млн. Минимальная ставка дивидендов была установлена на уровне примерно 3.86% годовых от цены размещения, что ставит эти привилегированные акции ближе к обыкновенным по сравнению с предыдущим выпуском, для которого минимальный уровень дивидендов составлял 9%. Тем не менее, мы считаем, что из-за активного привлечения финансирования путем выпуска привилегированных акций и высокой концентрации капитала в гудвилле и основных средствах капитализация УРСА Банка оказывается не такой значительной, и это, на наш взгляд, является его наиболее существенным недостатком.

Качество активов и диверсификация кредитного портфеля

Принимая во внимание стремительный рост портфеля активов УРСА Банка в последние несколько лет, анализ его качества является ключевым аспектом нашего кредитного анализа. Портфель активов банка практически в равных долях состоит из кредитов юридическим лицам (проектное финансирование, ссуды малому и среднему бизнесу и финансовый лизинг) и физическим лицам (розничные кредиты). По мнению УРСА Банка, подобная структура портфеля оптимальна, поскольку диверсифицирована и не ориентирована чрезмерно ни на один сегмент. Розничные кредиты могут быть далее разделены на две категории: выданные самим УРСА Банком и выкупленные у других финансовых институтов (главным образом у аффилированного Банка «Восточный Экспресс»). Обслуживание последних по-прежнему осуществляются выдавшими их организациями, которые переводят процентные платежи УРСА Банку, но оставляют себе ежемесячные комиссии. Качество приобретенных кредитов на удивление высокое из-за ограниченного права регресса на банк, первоначально выдавший кредит, что защищает интересы УРСА Банка.

Классификация и методика расчета просроченных кредитов УРСА Банка не так давно претерпели ряд изменений. До публикации промежуточных результатов деятельности за 2006 г. Сибакадембанк (предшественник УРСА Банка) относил к просроченным только пропущенные периодические платежи по кредитам, а не весь остаток задолженности по таким кредитам. Таким образом, расчетный уровень проблемных кредитов существенноотличался от фактического, особенно в случае ссуд, погашаемых равными ежемесячными платежами (в частности, потребительских кредитов). С 2006 г. просроченными стал считаться весь остаток долга по кредиту даже несмотря на то, что фактически клиент мог задержать лишь один регулярный платеж. Совокупный остаток подобных кредитов стал использоваться в качестве заменителя проблемных кредитов. При этом сроки задержки платежей не принимались во внимание. С 31 марта 2007 г. УРСА Банк еще более усовершенствовал свою методику расчета, начав учитывать срок задержки платежей. Проблемными стали считаться кредиты, не обслуживающиеся в течение более чем 90 дней.

По итогам нашего анализа, основная доля просроченных ссуд приходится на потребительские кредиты. По нашему мнению, риски, связанные с портфелем активов УРСА Банка, начнут постепенно снижаться по мере увеличения в нем доли продуктов, имеющих более низкий уровень риска (в частности, ипотечных кредитов). Объемы проблемных кредитов остаются высокими. Вместе с тем, на наш взгляд, они вполне приемлемы для портфеля со столь большой долей необеспеченных продуктов, характеризующихся более высокими рисками. До настоящего момента такие кредиты УРСА Банк исправно покрывал резервами на обесценение, отчисления в которые в свою очередь щедро компенсировали чистые процентные поступления. С приобретенной частью портфеля дела обстоят лучше: доля просроченных кредитов в нем незначительна, что, на наш взгляд, связано с тем, что выдающие их банки (главным образом «Восточный Экспресс») достаточно добросовестно устраняют просроченные кредиты в соответствии с условиями гарантии.

Портфель кредитов юридическим лицам (заемные средства для малого и среднего бизнеса, крупных корпораций, торговое и проектное финансирование, а также финансовый лизинг) характеризуется гораздо меньшим уровнем обесценения. Доля проблемных кредитов в нем составляет примерно 1.3%, а просроченных – 0.5%. Несмотря на возможный рост плохих кредитов (особенно по мере созревания портфеля, из-за изменений в его структуре или стандартах принятия кредитных решений, а также неблагоприятных экономических условий), мы ожидаем, что их уровень будет оставаться вполне приемлемым.

В перспективе качество кредитного портфеля УРСА Банка будет определяться следующими позитивными факторами:

• Росту объемов потребительского кредитования во многом способствовала чрезвычайно высокая рентабельность, которая должна была с лихвой покрыть потери по кредитам. По нашему мнению, в дальнейшей перспективе большинство российских банков (включая УРСА Банк) станут более осторожно относиться к рискам по мере снижения рентабельности.

• Риски портфеля розничных кредитов будут снижаться с увеличением доли обеспеченных кредитных продуктов. Несмотря на неизбежное сокращение рентабельности, подобное структурное изменение позволит уменьшить волатильность качества активов.

• УРСА Банк практически завершил внедрение скоринговой системы Experian-Scorex для оценки рисков по необеспеченным розничным кредитам. На наш взгляд, более формализованный подход к оценке рисков позволит ускорить процесс принятия решений внутри банка и снизить риски неплатежей по кредитам.

• УРСА Банк активно накапливает опыт, стараясь лучше понять поведение потребителей. Подобный опыт поможет ему вовремя распознавать некредитоспособных клиентов.

С другой стороны, качество ссудного портфеля банка будет подвержено и негативному воздействию:

• Основным фактором риска будет оставаться стремительный рост, который приведет к ухудшению качества выдаваемых кредитов. Соответственно, при отсутствии должного управления столь быстрый рост может негативно отразиться на качестве активов. Тем не менее, подобное развитие событий представляется нам маловероятным ввиду достаточно эффективных механизмов контроля.

• Клиенты становятся все более требовательными, и с ростом конкуренции стандарты принятия кредитных решений могут стать мягче, что приведет к росту задолженности потребителей. Введение на законодательном уровне процедуры персонального банкротства может спровоцировать увеличение числа дефолтов.

• Долгосрочная часть кредитного портфеля пройдет этап естественного созревания, результатом чего станет рост проблемных кредитов.

В целом, смягчение стандартов принятия кредитных решений в российском банковском секторе, заметный перевес риска над доходностью по кредитам и неблагоприятные экономические условия, на наш взгляд, представляютнаибольшую угрозу для всех российских банков. При отсутствии сильного негативного воздействия со стороны этих факторов мы ожидаем стабилизации качества активов УРСА Банка.

В первом квартале 2007 г. на долю проблемных кредитов пришлось 3.8% портфеля УРСА Банка (против 3.5% за 2006 г.). На наш взгляд, коэффициенты, измеряющие удельный вес проблемных кредитов на определенный момент времени, не вполне применимы для оценки качества кредитных портфелей на этапе быстрого роста и структурных изменений. Вместе с тем, у нас пока не вызывает серьезного беспокойства чрезмерно высокий уровень просроченных кредитов, поскольку в настоящий момент они адекватно покрыты резервами, и УРСА Банк имеет достаточную рентабельность для покрытия убытков по кредитам. Но хотя при текущей конъюнктуре рынка процентная маржа дает банку право на ошибку, в менее благоприятных условиях все может измениться.

Наконец, мы приступаем к анализу подхода банка к созданию резервов на покрытие кредитных убытков. Проблемные кредиты физическим лицам, по всей видимости, в достаточной мере покрыты резервами на обесценение. Покрытие резервами корпоративных кредитов с признаками обесценения выглядит не столь благоприятно; однако лишь немногим более половины из них были просрочены больше чем на 90 дней. Наличие залога хотя бы в некоторых случаях говорит о более высоком уровне возмещения и, следовательно, болеенизком уровне требуемых резервов. Кредитный портфель банка характеризуется весьма умеренной концентрацией рисков по кредитам по сравнению с конкурентами. На наш взгляд, это связано с ориентацией УРСА Банка на корпоративных клиентов среднего размера, малый и средний бизнес и потребительский сектор.

Следует отметить, что крупнейшие кредиты, используемые для целей анализа концентрации, исключают ряд кредитов, выданных финансовым (например, лизинговым) компаниям. С точки зрения банка, его основной риск связан скорее с качеством пулов финансируемых им активов (банк имеет регресс на данные активы), нежели с непосредственно риском самих компаний-посредников. Если бы эти компании не были исключены из списка крупнейших, уровень концентрации увеличился бы, хотя и незначительно. Следует также отметить большую долю кредитов физическим лицам и торговым компаниям в портфеле УРСА Банка. Это снижает его чувствительность к динамике циклически развивающихся секторов (например, строительного) и делает его денежные потоки несколько более предсказуемыми. УРСА Банк по-прежнему ориентирован на регионы, хотя в настоящее время масштабы его деятельности заметно расширились. Таким образом, качество портфеля его активов будет весьма существенно зависеть от развития экономики в регионах.

Ликвидность и источники финансирования

Развитие УРСА Банка в течение последних нескольких лет происходило на фоне опережающего роста активов. Поскольку базовые темпы роста депозитов были ниже темпов роста выданных кредитов, зависимость банка от заимствований на внутренних и особенно внешних рынках существенно возросла.

Усиление ориентации банка на заимствования на финансовом рынке привело к резкому росту соотношения между кредитами и депозитами. Мы ожидаем сокращения разрыва между темпами роста кредитов выданных и депозитов по мере созревания рынка. Между тем, банк окажется весьма зависимым от рынков заемного капитала, что сделает его уязвимым к меняющейся конъюнктуре и настроениям инвестиционного сообщества. Розничные депозиты составляют львиную долю средств на лицевых счетах УРСА Банка, что делает его клиентскую базу достаточно высоко диверсифицированной. В перспективе УРСА Банк намерен приложить еще больше усилий к привлечению средств у нынешних и новых корпоративных клиентов для дальнейшей диверсификации источников финансирования и управления затратами.

На 31 марта 2007 г. объем еврооблигаций УРСА Банка в обращении составлял практически USD1.2 млрд (это один из важнейших источников финансирования для банка). Банк привлекал средства в долларах США, евро и даже венгерских форинтах. В 2006 г. УРСА Банк вступил в соглашение об обмене депозитами с Райффайзенбанком (сделка предусматривала перевод займа на сумму 300 млн евро в доллары). Поскольку сделка была отражена в балансовой отчетности за 2006 г., увеличив валюту баланса, мы были вынуждены осуществить соответствующую корректировку некоторых коэффициентов. В первом квартале 2007 г. ей на смену пришли забалансовые операции с деривативами, предусматривавшие покупку евро за рубли. В связи с тем, что банк выдает кредиты клиентам главным образом в рублях, он постоянно имеет короткую балансовую позицию в долларах США и евро и хеджирует валютный риск через краткосрочные возобновляемые валютные деривативы. Столь несовершенный способ хеджирования не вызывает у нас беспокойства в связи с ожидаемым укреплением рубля.

Активы и обязательства УРСА Банка представляются хорошо сбалансированными по срокам погашения, что вновь убеждает нас в том, что банк весьма осмотрительно управляет своей ликвидностью.

Рентабельность

УРСА Банк остается достаточно рентабельным, несмотря на сильное давление на процентную маржу, и продолжает приятно удивлять своими финансовыми результатами. Последнее во многом объясняется первоначальной ориентацией банка на высокодоходные кредитные продукты (в частности, необеспеченные потребительские кредиты с постепенным переходом к кредитным картам).

УРСА Банк, впрочем, не является лидером по затратам. С нашей точки зрения, при столь экстенсивной бизнес-модели банк позволил себе роскошь не слишком жестко контролировать операционные затраты (в том числе потери по кредитам). В предстоящие несколько лет ситуация должна измениться: больше внимания будет уделяться сдерживанию роста и оптимизации затрат. Хотя в последние годы банку удалось добиться заметного повышения эффективности, ему еще есть, к чему стремиться. В целом, мы считаем, что несмотря на некоторое снижение финансовых показателей УРСА Банка, в будущем они будут превышать уровни, характерные для финансовых организаций с аналогичной структурой бизнеса. Эти планы может нарушить неожиданное повышение потерь по кредитам и прочих операционных расходов.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: