Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

·На рынке рублевых облигаций в течение последних недель преобладают продажи. Под наиболее сильным давлением находятся долговые инструменты с дюрацией свыше 2 лет. Соответственно, спрэды длинных выпусков к ОФЗ продолжают расширяться.

·Несмотря на приближение даты выплаты квартального НДС, уровень ликвидности банковской системы по-прежнему избыточен. Отдельные российские участники рынка, по нашим оценкам, располагают свободными денежными средствами для вложений; абсолютный приоритет в инвестициях отдается краткосрочным выпускам долговых обязательств.

·Спрэд к ОФЗ облигаций РЖД-6 превысил 200 б. п. В то же время, начало торгов сопоставимым по дюрации выпуском РЖД-8 ознаменовалось снижением котировок ниже номинала (99.80-99.85) и расширением его спрэда к ОФЗ до 230 б. п.

·Самыми переоцененными в сегменте инструментов первого эшелона остаются облигации Газпрома и ЛУКОЙЛа, которые торгуются с премией к ОФЗ на уровне 125-150 б. п.

·Среди облигаций энергетических компаний наиболее активно по-прежнему торгуется выпуск ДГК-1. Динамику хуже рынка демонстрируют выпуски ОГК-2-1 и ОГК-6-1.

·В сегменте обязательств региональных операторов связи инвестиционная активность в последнее время заметно снизилась. Большинство инструментов в этом секторе имеют короткую дюрацию, и инвесторы предпочитают сохранять длинные позиции. Несколько хуже рынка смотрятся выпуски ЮТК.

·У выпуска ЮНИМИЛК-1 спрэд к ОФЗ превысил 800 б. п. Мы считаем этот инструмент привлекательным и рекомендуем его инвесторам, использующим стратегию «купить и держать».

·Спрэд к ОФЗ выпуска Х5-1 превышает аналогичный показатель для выпуска Седьмой Континент-2 на 50-70 б. п.

·Переоценка в сегменте субфедеральных облигаций идет полным ходом. За последнее время спрэды к ОФЗ почти всех ключевых инструментов значительно увеличились.

·Динамику хуже рынка все еще демонстрируют обязательства АИЖК, спрэды которых к базовым активам за период коррекции в июне-июле расширились более чем на 100 б. п.

·Краткосрочные банковские облигации в условиях коррекции показывают динамику лучше рынка. Спрэды долговых обязательств ХКФ Банка, Банка Русский Стандарт, УРСА Банка, ФК Еврокоммерц и других финансовых компаний остаются стабильными.

·Динамику хуже рынка в последнее время демонстрировали инструменты ТрансКредитБанка и компаний ВТБ-Лизинг и УралСиб-Лизинг. Их спрэды к ОФЗ расширились, что связано с предложением новых облигаций этих эмитентов.