Ренессанс капитал: Ревальвация рубля: лови момент

[11.08.2006] Ренессанс капитал

Ревальвация рубля: лови момент

• В начале апреля мы опубликовали отчет, в котором сделали предположение о предстоящей до конца текущего года ревальвации национальной валюты до уровня порядка 26 рублей за доллар («Ревальвация рубля – скоро и намного» от четвертого апреля). Макроэкономическая ситуация в последнее время подтверждает нашу точку зрения и даже свидетельствует о том, что ревальвация не за горами.

• Еще весной мы говорили, что у правительства не остается выбора, и ему придется либо отказаться от сдерживания инфляции, либо прибегнуть к ужесточению денежно-кредитной политики.

• Третий вариант – сдерживание роста бюджетных расходов – не представляется возможным. Простейший политэкономический анализ показывает, что расходы государства вряд ли сократятся и даже скорее возрастут в преддверии выборов 2007-2008 гг.

• Высокий уровень инфляции, по всей видимости, никем не рассматривается в качестве приемлемого варианта: идея явно не придется по душе населению, так как любое повышение заработной платы и пенсий будет «съедено» инфляцией, а значит, под угрозу будет поставлена предвыборная стратегия руководства страны.

• Седьмого августа Федеральная служба государственной статистики опубликовала данные о потребительской инфляции, которая в июле возросла до 0.7% против 0.3% в июне и 0.4% в июле прошлого года. Таким образом, годовой рост ИПЦ составил 9.3% (месяцем ранее аналогичный показатель составлял 9.0%). Наиболее ощутимо подорожали продукты питания (на 0.9%), и это стало основной причиной роста ИПЦ. В третьем квартале уровень инфляции может повыситься еще более значительно ввиду неблагоприятных прогнозов в отношении урожая 2006 г.

• Надежды правительства и Банка России на то, что проблема инфляции будет решена благодаря сезонному снижению цен на продукты питания либо чудесным образом разрешится сама собой, как мы и предполагали, не оправдались.

• Денежная масса M2, рост которой подогревался активными покупками иностранной валюты Банком России, уже почти на 40% превышает показатель аналогичного периода прошлого года, что говорит о сохранении чрезвычайно мягкой денежно-кредитной политики.

• В условиях искусственно заниженного курса рубля повышение ставок вряд ли даст какие-либо положительные результаты, так как в этом случае страна столкнется с притоком спекулятивных денег. Тем не менее, Банк России испробовал и этот вариант.

• Регулятор банковской системы уже трижды в этом году повышал ставки по депозитам кредитных организаций на 0.5 п. п. Однако повышение ставок Банком России не оказало ощутимого влияния на внутренний денежный рынок, и, по собственному признанию Банка России, сумма средств на депозитах практически не изменилась.

• У властей, на наш взгляд, фактически остается единственный выход – допустить существенное укрепление рубля в номинальном выражении.

• Впрочем, номинальный курс национальной валюты и так растет – с начала года рубль подорожал относительно доллара на 7.8%.

• Нам могут возразить, что ревальвация рубля происходила одновременно с сопоставимым (6.2%) укреплением евро относительно доллара, однако курс рубля вырос и относительно бивалютной корзины (на 4% в номинальном выражении). Этого, впрочем, было явно недостаточно.

• Мы считаем, что аргументация Банка России, объяснявшего динамику в паре доллар/рубль изменениями курса доллар/евро, является не более чем попыткой замаскировать свои действия. Экономика России оперирует соотношением рубль/доллар, а объем торгов по этой паре валют на ММВБ (крупнейшая валютная площадка страны) превышает 99% от совокупного оборота.

• Принимая во внимание все факторы, мы считаем неизбежной ревальвацию рубля относительно доллара вне зависимости от движений в паре доллар/евро. Уже в скором времени мы ожидаем укрепления рубля до уровня порядка 26 и даже 25.75 за доллар.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ренессанс Капитал

Контакт-центр