Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Опережающий индикатор ВВП РенКап-РЭШ: Перспективы второго квартала туманны


[10.03.2010]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия

Опережающий индикатор ВВП РенКап-РЭШ: Перспективы второго квартала туманны

- В настоящем отчете мы представляем финальную оценку роста реального ВВП в первом квартале 2010 г. и вторую версию прогноза для второго квартала 2010 г.

- Согласно нашей модели, в первом квартале изменение реального ВВП к предыдущему кварталу с корректировкой на сезонность прогнозируется на уровне +3.6% (+15.2% в годовом исчислении). В результате пересмотра наш прогноз практически не изменился – четвертая оценка составляла 3.5%. Без корректировок реальный ВВП в январе-марте снизится на 18.8%.

- Наша оценка квартального роста ВВП во втором квартале с корректировкой на сезонные факторы снизилась с 0.3% до нулевого уровня. Без учета корректировок реальный ВВП в этот период вырастет на 11.4%.

- Понижение оценки динамики ВВП на второй квартал связано с ухудшением показателей платных услуг населению, оптовой торговли, ИЦП, безработицы и тарифов на грузоперевозку. Негативное влияние этих индикаторов перевесило позитивный вклад повышения цен на сырьевые товары и роста потребности в рабочей силе.

Прогнозы динамики реального ВВП в первом и втором кварталах 2010 г.

Все необходимые данные для прогноза роста ВВП в первом квартале уже опубликованы, и мы можем дать его окончательную версию. В результате пересмотра наша оценка роста ВВП в январе-марте практически не изменилась (3.6% против 3.5% в четвертой версии).

Согласно нашей модели, изменение реального ВВП к предыдущему кварталу с корректировкой на сезонные факторы прогнозируется на уровне +3.6% в первом квартале и 0.0% во втором квартале текущего года (+15.2% и 0.0% в годовом исчислении соответственно). Без корректировок реальный ВВП в первом квартале снизится на 18.8%, а во втором – вырастет на 11.4%. Относительно аналогичных периодов 2009 г. мы прогнозируем рост соответственно на 7.5% и 7.9%.

Предикторы, сильнее всего повлиявшие на пересмотр прогноза ВВП

Первая оценка динамики ВВП во втором квартале 2010 г., представленная в нашем отчете от 10 февраля, базировалась на наименьшем объеме информации по сравнению с другими версиями прогноза (она учитывала только январские рыночные индикаторы, такие как индекс РТС, курсы валют, процентные ставки и т. п.). В настоящее время уже доступны рыночные индикаторы за февраль и большая часть данных Федеральной службы государственной статистики за январь. Таким образом, вторая оценка основывается на большем количестве информации и может считаться более точным прогнозом изменения ВВП во втором квартале по сравнению с нашими расчетами месячной давности.

Среди февральских рыночных индикаторов и данных Федеральной службы государственной статистики за январь (индексы «Российского экономического барометра» за январь еще не опубликованы) основными факторами, обусловившими понижение прогноза роста ВВП во втором квартале с 0.3% до 0.0%, стали ухудшившиеся показатели платных услуг населению, оборота оптовой торговли, ИЦП, безработицы и тарифов на грузоперевозку. Их негативное воздействие перевесило позитивный вклад повышения цен на сырьевые товары (нефть Urals, медь, алюминий) и роста потребности в рабочей силе.

Комментарии А. Моисеева, главного экономиста Ренессанс Капитала

Как видно из рис. 3, в более поздних версиях прогнозов результаты часто оказываются выше по сравнению с более ранними оценками. Мы рассчитывали, что это произойдет и при прогнозировании ВВП на второй квартал, поскольку первая версия оценки показала очень слабый квартальный рост ВВП с корректировкой на сезонность – на уровне всего 0.3%. Но, вопреки нашим ожиданиям, в результате второй оценки прогноз роста ВВП снизился до нуля, что, конечно, вызывает разочарование. В какой-то степени это обстоятельство можно не принимать во внимание, поскольку такое изменение находится в пределах допустимой погрешности. Однако некоторые факторы (табл. 2) – в особенности, с моей точки зрения, негативная динамика в сфере платных услуг населению – наводят на мысль, что замедление роста во втором квартале действительно имеет место.

В целом, быстрый рост в четвертом квартале 2009 г. и первом квартале 2010 г. был ожидаемым и даже неизбежным восстановлением после глубокого спада. Для подтверждения тенденции повышательная динамика должна сохраниться в течение еще двух-трех кварталов. Пока же мой прогноз роста ВВП по итогам 2010 г. на уровне 4.2% остается без изменений, несмотря на впечатляющую динамику первого квартала.

Приложение. Методология модели

Опережающий индикатор ВВП РенКап-РЭШ

Базовая процедура прогнозирования может быть описана следующим образом. В качестве исходных переменных используются 108 месячных временных рядов (включая результаты опросов, цены на сырьевые товары, валютные курсы, показатели реального сектора экономики, индикаторы рынка труда и денежного рынка и др.). Данные охватывают период с января 1996 г. по настоящее время.

Во-первых, все исходные временные ряды преобразуются к стационарному виду с учетом сезонности и трендов. Кроме того, происходит сглаживание выбросов. Выборка разделяется на сбалансированную и несбалансированную части. Сбалансированная часть представляет собой подвыборку максимальной длины, в которой имеются все помесячные значения предикторов за полное число кварталов. Сбалансированная часть выборки стандартизуется.

Во-вторых, мы применяем метод статических факторов. В сбалансированной части выборки мы оцениваем факторы как обычные главные компоненты исходных данных. В результате множество исходных переменных суммируется в виде всего нескольких факторов.

В-третьих, применяя фильтр Калмана, мы решаем так называемую проблему неровного края, которая возникает, когда значения некоторых переменных отсутствуют из-за лага в публикации, и оцениваем значения факторов для остальной части выборки.

Наконец, на основании этих факторов и лагов ВВП (в случае необходимости) мы прогнозируем динамику реального ВВП в следующем квартале. Модель прогнозирования построена как проекция роста реального ВВП на пространство факторов и собственных лагов, получаемая с помощью метода наименьших квадратов.

Прогноз квартального роста ВВП дается сразу после публикации ежемесячных данных Федеральной службы государственной статистики и результатов опросов «Российского экономического барометра». Индикаторы сырьевых и финансовых рынков становятся доступны без задержки. Прогноз на данный квартал, сделанный в последующие месяцы, может рассматриваться как корректировка прогноза на этот же квартал, сделанного ранее в предыдущие месяцы, поскольку поступление новой порции данных за очередной истекший месяц служит естественным поводом для пересмотра прогноза динамики ВВП.

Таким образом, мы получаем пять последовательных оценок (версий) квартального роста ВВП. Первая оценка дается в первый месяц предыдущего квартала (за шесть месяцев до того, как Федеральная служба государственной статистики публикует фактический показатель) и основана только на нескольких рядах рыночных данных (РТС, однодневная ставка MOSIBOR и некоторые другие) за этот квартал, а также исторических наблюдениях за предшествующий период. Окончательный пересмотр осуществляется во втором месяце соответствующего квартала, когда все данные за предыдущий квартал опубликованы, т. е. почти за три месяца до публикации официальных данных о ВВП за этот квартал.

Вклад переменных в пересмотр прогноза ВВП

В рамках этого метода мы анализируем влияние публикации последнего значения предиктора на пересмотр прогноза ВВП, при этом мы игнорируем воздействие на прогноз корректировки экономических индикаторов Федеральной службы государственной статистики за предыдущие периоды. Для анализа влияния каждого предиктора при пересмотре прогноза ВВП мы применяем следующий алгоритм.

Во-первых, для каждого предиктора мы рассчитываем дополнительный прогноз ВВП, исходя из допущения, что последняя доступная величина предиктора не оказывала воздействия на оценку показателя квартального изменения ВВП. Для этого при применении фильтра Калмана мы исключаем последнюю величину данной переменной из усреднения изменений предикторов за анализируемый квартал. В результате мы получаем вектор, состоящий из 108 версий прогноза ВВП, и каждый из этих дополнительных прогнозов ВВП может использоваться для оценки вклада соответствующего предиктора в пересмотр прогноза.

Во-вторых, путем вычитания дополнительных прогнозов ВВП из нашего базового прогноза (рассчитанного на основании изменений всех имеющихся предикторов) мы получаем вектор вклада предикторов в пересмотр прогноза ВВП.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов