Ипотечные облигации с покрытием

29 июля в прессе появились сообщения о решении Министерства финансов США поддержать инициативу крупнейших американских банков по выпуску ипотечных облигаций с покрытием (covered bonds). Это инструмент т. наз. балансовой секьюритизации, широко распространенной в Европе, но практически не известной в США. Ранее Bank of America и Washington Mutual пытались выпустить облигации с покрытием, но инвесторы встретили инновацию прохладно.

Регулирование направлено на создание нового источника финансирования для банков, что должно позволить стабилизировать ситуацию на рынке ипотечного кредитования и цены на недвижимость.

Облигации с покрытием представляются инвесторам менее рискованным инструментом прежде всего в случае, когда значительная доля кредитов портфеля оказывается не соответствующей заявленным критериям (именно это вызвало кризис кредитов повышенного риска в Штатах), в первую очередь потому, что кредиты остаются на балансе банка, которому можно предъявить претензии. Однако реальные риски и здесь зависят от особенностей законодательства и структуры сделки и должны анализироваться инвесторами не менее тщательно.

Принятое регулирование устанавливает очень жесткие требования к обеспечению этих облигаций, в значительной степени изолирующие инвесторов от кредитного риска обеспечивающего портфеля. Министерство финансов США надеется, что новый инструмент будет интересен инвесторам и позволит банкам секьюритизировать портфели кредитов, не удовлетворяющих критериям Fanny Mae и Freddie Mac.

Скептики, однако, отмечают следующие факторы, которые могут сделать этот инструмент неинтересным для банков: действующие ограничения на долю таких бумаг в обязательствах банка, невозможность высвободить капитал из-за того, что обеспечивающие кредиты остаются на балансе, а также возможное повышение взносов на страхование депозитов