Индикаторы ликвидности во втором и третьем кварталах

Мы провели регулярное обновление нашей модели индикаторов ликвидности облигаций, несмотря на то, что любые рассуждения на эту тему звучат сейчас угнетающе. Спрэды между котировками на покупку и продажу в лучшем случае чрезвычайно широки, а зачастую котировки и вовсе отсутствуют; при этом торги на ММВБ периодически приостанавливаются из-за резкого падения цен.

Чтобы избежать завышения показателей из-за большого количества исполненных оферт, мы исключаем даты оферт из расчета параметров ликвидности. В данном отчете представлены индикаторы ликвидности облигаций за второй и третий кварталы с учетом этой корректировки.

Недавно размещенный выпуск РЖД-8 сейчас лидирует по ликвидности. Газпром-4, занимавший первую позицию во втором квартале, опустился на второе место. Облигации Московская область-8 находятся на третьем месте.

Индикаторы ликвидности облигаций АФК Система-1, Московская область-7 и ВБД-3 снизились наиболее существенно. В третьем квартале оборот торгов этими бумагами составил всего 44-70% от зафиксированного во втором квартале, и суммарное количество сделок также уменьшилось. Такая динамика вполне показательна и отражает общий спад инвестиционной активности на рынке рублевых облигаций в июле-сентябре.

Торговая активность в третьем квартале 2008 г. была сосредоточена преимущественно в обязательствах первого эшелона: объем торгов этими инструментами составил 31.8% суммарного оборота (против 19.9% во втором квартале). Доля облигаций первого эшелона в общем количестве сделок также выросла с 14.8% до 19.1%.

В абсолютном выражении оборот торгов облигациями первого эшелона возрос на 79.4% до 270 млрд руб., тогда как объем торгов бумагами третьего эшелона упал на 20.8% до 112 млрд руб. Торговый оборот в сегментах банковских обязательств и инструментов третьего эшелона в абсолютном выражении практически не изменился.

Наилучшую динамику показали долговые обязательства эмитентов транспортного сектора и муниципальные облигации. Доля бумаг транспортных компаний в суммарном торговом обороте выросла с 2.9% во втором квартале до 4.4%, во многом благодаря самому ликвидному выпуску РЖД-8. Доля муниципальных инструментов увеличилась с 13.7% до 20.9%. В этих сегментах зафиксирован также существенный рост количества сделок.

Перечень облигаций с указанием индикаторов ликвидности за второй и третий кварталы 2008 г. и параметров торгов представлен в Приложении.